现货黄金在大跌一周之后，上周(截至3月25日当周)走出反弹走势。周内金价最高至1966美元/盎司，最终报收于1957.94美元/盎司，上涨约37美元涨幅1.9%，周K线收阳。本周临月季转换，且有非农数据公布，除了乌克兰局势之外，市场将重点关注未来的通胀数据以及日渐强硬的美联储立场。预计金价将延续高位震荡格局。

　　黄金市场避险买盘减弱

　　乌克兰方面周三(3月23日)表示，与俄罗斯结束冲突的谈判遇到了“重大困难”。而俄罗斯谈判代表团团长、总统助理梅金斯基3月25日说，乌克兰方面有意拖延谈判，俄乌双方在主要政治问题上仍“原地踏步”。整体来看，俄乌冲突的残酷现实仍在继续，但市场上越来越有一种紧张局势接近缓和的感觉，即使只是暂时的缓和。

　　在这一背景下，黄金市场的避险买盘有减弱的迹象。而美国商品期货交易委员会(CFTC)的持仓报告，近期黄金多空头寸均有减持，且多头获利了解明显。数据显示，截至3月22日当周，黄金多头头寸已经连续两周减持，至截止3月22日当周持仓仅为328660手，净多头头寸更是降至248032手，两周分别减持12600手、13756手。

　　通胀高企美联储加息立场日渐强硬

　　3月31日，美联储青睐的PCE物价指数将公布，市场预期美国2月核心PCE物价指数年率将达到5.50%，远高于2021年1月的1.4%，也高于2022年1月的5.20%，且远超美联储设定的2%均值。

　　与此同时，由于需求强劲，但供给恢复慢，再加上外部地缘政治对供给端的冲击，美国2月未季调CPI年率录得7.9%，续创40年来新高。且从市场预期来看，美国10年期通胀预期已经达到2.95%，5年期通胀预期3.59%，在首次加息政策落地后，美国的通胀预期不但没有受到打压，反而进一步抬高。通常来说，随着通胀预期的抬升，也会给当下造成实际的通胀压力。

　　此外，本次乌克兰局势引发的对俄制裁大潮，也进一步带动原油、商品、粮食价格的上涨，使得原本已经高涨的通货膨胀更加恶化。

　　在此背景下，美联储加快政策收缩的立场日渐强硬。

　　上周(截至3月25日当周)，美联储官员暗示，他们准备以比之前预期更快的速度加息。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在21日表示，如果认为有必要，美联储可能在未来的会议上将利率上调25个基点以上。其他美联储官员也呼应了鲍威尔的观点，推高了美联储在5月下次政策会议上加息50个基点的预期。

　　周二，圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)表示，美联储需要积极加息。同日克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)也表示，美联储今年应该将基准政策利率提高到2.5%左右。此外，旧金山联储主席戴利(Mary Daly)在周三称，5月份“一切选项都在桌面上”，包括加息50个基点。

　　美联储的言论引发市场对美联储未来数月加大力度加息的预期。市场预计美联储到12月会议将累计加息约208个基点，到7月时累计加息127个基点，相当于未来3次会议中有两次加息50个基点，一次加息25个基点。

　　上述美联储官员的表态也表明，美联储有控制通货膨胀的决心，利率可能会迅速上升；如果利率真的继续快速上升，可能会限制贵金属的涨势。

　　收益率倒挂引发经济衰退担忧长期利多金价

　　随着美联储政策的明显转变，投资者预期将出现更激进的加息周期，基准的10年期美债收益率飙升至2.5%的近3年高点，美债遭遇沉重抛压，收益率曲线出现急剧熊市趋平的走势，5年期和30年期美债收益率差跌破2个基点，接近出现2006年以来的首次倒挂。

　　高盛集团全线上调美国国债收益率预测，并表示预计到2022年底，2年期和10年期收益率曲线将“温和倒挂”。

　　收益率曲线倒挂导致衰退预期升温，并给市场过强的加息预期降温。因此，历史上收益率曲线出现倒挂时，10年期美债收益率中枢很难再进一步抬升了，往往会出现黄金比较好的中期买点，例如2018年底部分收益率曲线开始倒挂，2019年美联储全面转鸽，黄金大涨18%。2019年底收益率曲线在此倒挂，2020年黄金创历史新高。

　　综合来看，短期内，美联储将采取更加鹰派动作的预期，将在一段时间压制金价上行空间，但避险叠加对通胀的担忧依然支撑金价；中长期内，美债收益率飙升至近3年高点之际，“收益率倒挂”引发了经济衰退的担忧，则成为金价长期看涨的重要因素。

　　从技术上看，尽管金价上周反弹收阳，但季度、月线、周线等价格超出布林带上轨预示着金价进入调整稳固阶段。预计短期金价将在上方1980-2000美元/盎司压力区域以及1850-1900美元/盎司支撑区域震荡稳固。

（文章来源：新华财经）