投资要点：

　　国内方面：上周一方面美国将延长对来自中国的352种商品的关税豁免，中美之间的贸易冲突短期缓解。另一方面，国内疫情短期继续恶化，上海、吉林等地疫情严重，防控措施加强，短期将对国内经济造成一定的冲击。当前国内财政和货币政策效果逐步显现，经济底部企稳回升，股市有望迎来上涨行情，但是美联储加快紧缩货币、俄乌冲突持续以及外资持续流出，短期股市风险仍存；商品处于“政策底”带动“经济底”的初步阶段，内需型商品中长期有望偏强运行，但是需关注疫情对供给和需求端的冲击。

　　国际方面：上周一方面在美国及北约的介入下俄乌冲突持续，短期缓解的难度加大，短期俄乌局势仍旧会对股市和商品市场造成一定的冲击。另一方面，上周公布的欧美PMI数据显示，由于欧美纷纷放松新冠疫情的防控，欧美服务业回暖速度加快；美国制造业由于受俄乌局势影响较小有所回升，欧洲制造业受俄乌局势影响较大整体有所回落；整体来看美欧经济增长继续加快。此外，继上周美联储首次加息后，美联储多位官员表达了年内加息力度进一步加大，缩表进程加快的态度，整体来看美联储加息和缩表预期进一步增强，短期会对全球风险偏好有一定的冲击。在当前美联储官员表态加快紧缩速度以及俄乌冲突持续的情况下，全球股市、商品和债券等风险资产波动仍旧较大，商品受俄乌局势影响有望继续偏强运行。

　　结论：短期维持 A 股三大股指期货（IH/IF/IC）为谨慎做多；商品指数维持偏多观点，维持国债为中性；排序上三大股指（IH/IF/IC）>；商品>；国债。整体来看，短期国内经济企稳回升，且货币继续宽松、房地产政策进一步放松和基建继续发力，市场预期较好；但是美联储加快紧缩货币、俄乌冲突持续以及外资持续流出，短期股市风险仍存，短期维持谨慎做多。债市方面，短期宽货币延续，但宽信用放缓，国债收益率下行；叠加国内疫情风险，短期维持谨慎做多。商品方面，市场对未来需求乐观、俄乌冲突持续，供应紧张局面持续，短期能源板高位偏强震荡，中期关注伊核协议达成情况及俄乌局势；有色方面，由于俄乌冲突导致欧洲能源危机延续供应整体偏紧，有色短期偏强震荡；中期有色金属供应偏紧叠加低库存的情况延续，维持逢低做多；黑色方面，逐步进入消费旺季，需求回升，且稳增长预期增强支撑黑色短期走强，黑色谨慎偏多，但需警惕国内疫情对供给和需求端的冲击造成价格大幅波动；贵金属方面，短期俄乌冲突延续，短期避险情绪升温；此外美联储加速紧缩、美债收益率上行，贵金属受到压制，短期维持贵金属为观望。

　　风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。

　　操作建议

　　策略（强弱排序）：商品>三大股指>国债；

　　商品策略（强弱排序）：能源>有色>黑色>贵金属

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　　上周重要要闻及事件

　　1. 美联储主席鲍威尔表示，可以很好地断定我们需要迅速采取更多行动。如有需要，美联储将加息25个基点以上。如果美联储需要加息至中性利率之上，我们会这样做。里士满联储主席巴尔金表示，可以再次调整50个基点来应对通胀。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，预计今年将加息6次，明年再加息2次，呼吁美联储应该尽快在资产负债表上采取行动。周一美联储掉期显示2022年美联储还将加息7次，每次加息25个基点，5月加息约41个基点。

　　2. 圣路易斯联储主席布拉德认为，50个基点的加息肯定会出现。同时他再次敦促美联储应该开始缩表。周二货币市场预计，到2022年底，美联储将累计加息约190个基点，有70%的可能性在5月份加息50个基点。芝加哥联储主席埃文斯表示，美联储最近的加息只是今年多次加息的第一次。他支持以“较快的速度”缩减资产负债表，可以在同一次会议上开始削减资产负债表并提高利率。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计今年将加息7次。

　　3. 美国3月Markit制造业PMI初值58.5，预期56.3,2月终值57.3；服务业PMI初值58.9，预期56,2月终值56.5；综合PMI初值58.5，预期54.4,2月终值55.9。美国2月耐用品订单环比降2.2%，预期降0.5%，前值升1.6%。

　　4. 欧元区3月制造业PMI初值57，预期56,2月终值58.2。德国3月制造业PMI初值57.6，预期56,2月终值58.4。英国3月制造业PMI初值55.5，预期57,2月终值58；服务业PMI初值61，预期58,2月终值60.5；综合PMI初值59.7，预期57.8,2月终值59.9。日本3月制造业PMI初值53.2,2月份终值52.7；服务业PMI初值48.7,2月份终值为44.2；综合PMI初值49.3,2月份终值45.8。

　　5. 3月份密歇根大学消费者信心指数从初值59.7降至59.4，继续恶化至10年新低。衡量当前状况的指标从初值67.8降至67.2。未来预期指标基本持平于2011年以来的最低水平。

　　6. 据美联社报道，乌克兰总统泽连斯基表示，周一晚些时候本来准备讨论乌克兰不寻求加入北约的承诺，以换取停火、俄罗斯撤军和乌克兰的安全保障。乌总统办公室主任顾问表示，俄乌之间通过视频不间断进行谈判。俄总统新闻秘书透露，俄乌谈判有实质性内容，但进展比预期慢。

　　7. 据国际文传电讯社周三报道，俄罗斯总统普京指出，该国将开始要求“不友好”的国家以卢布支付俄罗斯的天然气出口，并下令中央银行在一周内开发以卢布支付天然气费用的机制。欧洲天然气价格闻言大涨34%。

　　8. 据称，美国总统拜登对北约表示，他支持在东线增加北约部队。北约领导人同意增加应对乌克兰危机的国防开支。德国总理朔尔茨表示，德国将为在斯洛伐克的北约新战斗群提供军队。

　　9. 美国国务院表示，美国准备做出“艰难的决定”，让伊朗核项目重回《联合全面行动计划》（JCPOA）的限制。不过，双方既不会立即达成协议，也不确定是否会重新签署伊朗核协议。

　　10. 美国国家安全顾问沙利文表示，美国于欧盟将最早于周五达成能源协议。据英国金融时报，美国计划向欧盟供应至多150亿立方米的液化天然气（LNG）。

　　11. 沙特方面表示，胡塞武装的袭击最终将影响石油生产。胡塞武装袭击造成石油短缺，沙特并不负责。沙特阿美首席执行官称其仍然是可靠的供应商，胡塞武装的袭击可能会对未来的供应产生影响。

　　12. 发改委表示，各地和有关企业要对照签订履约政策要求进行自查梳理，不符合要求的抓紧整改。要签足中长期合同，煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上，发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖。要签实中长期合同，每笔煤炭中长期合同必须在合理区间内明确价格水平或执行价格机制。

　　13. 3月23日日晚间唐山地区发布全域管控公告，原则是里不出，外不进，内不动，之后当地工信局发布通知暂停重要行业车辆通行证办理！这一方面会造成当地钢材无法运出，资源阶段性紧张！另一方面则是原料无法运进，今天已经有部分钢厂报出检修，甚至焖炉的消息！

　　14. 美国将延长对来自中国的352种商品的关税豁免。商务部对此表示，这有助于相关产品的正常贸易。中方始终认为，美方单边加征关税措施不利于中国，不利于美国，不利于世界。

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　　本周重要事件提醒

　　1. 3月28日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）

　　2. 3月29（周二）：美国上周红皮书商业零售销售年率数据、美国2月职位空缺数数据

　　3. 3月30日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、欧盟3月经济景气指数数据、美国3月ADP就业人数数据

　　4. 3月31日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、中国3月官方制造业PMI数据、英国第四季度GDP（修正）数据、德国2月零售销售数据、德国2月失业率数据、欧盟2月失业率数据、美国2月个人消费支出数据、美国2月核心PCE物价指数数据、美国2月人均可支配收入折年数数据、美国3月26日当周初次申请失业金人数数据

　　5. 4月1日（周五）：日本3月制造业PMI数据、中国3月财新制造业PMI数据、德国3月制造业PMI数据、英国3月制造业PMI数据、欧盟3月制造业PMI数据、美国3月失业率数据、美国3月新增非农就业人数:数据、美国3月Markit制造业PMI数据、美国3月ISM制造业PMI数据

　　全球资产价格走势

　　国内宏观高频数据：上游

　　CRB商品指数

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内南华商品指数

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国际原油价格

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　美国商业原油和API原油库存变化

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内动力煤市场价格

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内煤炭港口库存

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内主焦煤市场价

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内焦化企业开工率

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　　国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内外铁矿石价格

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　　全国主要港口铁矿石库存

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　　BDI指数

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内干散货运价指数

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内宏观高频数据：中游

　　国内钢材价格指数

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　　钢材库存变化

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　全国和唐山高炉开工率

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　全国主要钢厂钢材产量

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　LME铜铝锌现货价格

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　　LME铜铝锌总库存变化

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　全国水泥价格指数

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　　全国水泥和熟料库容比

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　　国内宏观高频数据：下游

　　商品房成交面积变化

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　　供应土地占地面积变化

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　　乘用车日均厂家批发和零售销量变化

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　　汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

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　　国内农产品(行情000061,诊股)和菜篮子产品批发价格指数

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　　国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

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　　全球流动性参考指标

　　全球短期流动性市场走势

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　　全球短期流动性周变化 单位：bp

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　　美国国债收益率

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　　美国国债收益率周变化 单位：bp

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　　全球资产价格走势

　　央行公开市场净投放

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　　逆回购到期数量

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　　国内银行间同业拆借利率

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　　同业拆借利率周变化

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　　国内银行回购利率

　　资料来源：WIND， 东海期货研究所整理

　　国内银行回购利率周变化 单位：bp

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　　国内国债利率

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　　国内国债利率周变化 单位：bp

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