摘要

　　美国经济数据显示消极信号，纽约联储制造业指数大降，不过美财长耶伦对经济复苏依旧乐观。

　　美联储会议前，拜登继续喊话美联储控制通胀，美联储态度转鹰给全球市场带来较大压力，美股年初重挫。

　　欧洲经济景气指数上行，通胀压力未退，但欧央行维持鸽派。

　　从市场表现看，贵金属近期仍面临不少利空因素，特别是美债实际利率整体上行应给贵金属较大压力，不过贵金属市场反其道而行之，金银逆势上涨，这或是市场风险偏好下降导致的结果。展望后市，美联储会议将至，政策进一步转鹰仍是大概率事件，市场风险偏好的变化难以对贵金属形成持续支撑，后市贵金属或有较大回落空间。沪金2206参考区间360-380元/克，沪银2206参考区间4700-5100元/千克。

　　操作上，建议黄金白银逢高做空。

　　不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险、财政与货币政策变化

　　一

　　行情回顾

　　本周金银均呈走高之势，不过黄金涨幅较小，白银涨幅显著。本周美债市场与贵金属市场分歧持续，美债实际收益率延续上行，而贵金属压力未显，并且在美国经济数据不及预期的情况下，白银涨幅还更为显著，市场定价可能出现错误，后续走势值得期待。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观金融

　　美国方面，美联储会议前，美国经济数据显示消极信号，不过耶伦对经济复苏乐观，拜登继续喊话美联储控制通胀。

　　经济数据方面，本周公布的美国经济数据显示消极信号。纽约联储1月制造业指数从一个月前的31.9锐降至-0.7，降幅为2020年4月以来最大。分项指数显示，1月份新订单指标下降32.1点至-5，出货量指标下降26.1点至1。地产方面，美国去年12月新屋开工数意外增长1.4%，并创9个月来最高水平；营建许可在12月跃升9.1%，至折年率187万套，为去年1月以来最高水平。就业方面，美国上周初请失业金人数由前一周的23.1万人激增至28.6万人，远高于市场预期值22万人。

　　政策方面，美国财政部长耶伦表示，她预计冠状病毒Omicron变异株不会破坏持续的经济复苏；预测通胀将在2023年大幅下降，美国的劳动力市场异常强劲。美国总统拜登在白宫新闻发布会上喊话美联储，表示其现在有必要适当地调整其支持性政策，以便抗击通胀。美联储议息会议将于下周召开，货币收紧的态势给市场带来较大压力，美股遭受重挫。

　　欧洲方面，经济景气指数上行，通胀压力未退，但欧央行维持鸽派，称将不会跟随美联储货币政策。

　　经济数据方面，德国1月ZEW经济景气指数由上月的29.9跃升至51.7，创去年7月以来新高。衡量当前状况的德国1月ZEW经济现况指数则降至-10.2，为8个月以来的最低点。相应的，欧元区1月ZEW经济景气指数由上月的26.8大幅上升至49.4，经济现况指数则由-2.3下降至-6.2。尽管欧洲央行官员坚称2022年不可能加息，货币市场却预测存款利率最早将在9月上调10个基点至-0.4%，到明年年底将自2014年以来首次摆脱负值区间。德国2021年12月PPI同比升24.2%，预期19.3%，前值19.2%；环比升5%，创纪录新高，预期0.8%，前值0.8%，通胀压力仍未消退。欧洲央行行长拉加德坚持欧元区通胀是暂时的，并表示欧盟企业仍有赖于宽松货币政策的扶持才能恢复活力，欧洲央行不会追随美联储而改变现行的货币政策。

　　综上，近期海外市场一度呈现出股债双杀的局面，对流动性收紧的担忧使得市场风险偏好大幅下滑，同时商品市场整体较稳，压力尚未显现。美联储会议又将于下周召开，市场预期调整风险仍存，短期商品市场的风险或大于收益。

　　2、持仓分析

　　截止2022年1月21日，SPDR 黄金 ETF 持有量为1008.45吨，较上周增加32.24吨，截止2022年1月18日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为194207张，较上周减少5530张。

　　截止2022年1月21日，SLV 白银 ETF 持有量为16286.79吨，较上周减少191.23吨，截止2022年1月18日，COMEX白银非商业多头净持仓为29700张，较上周增加2152张。

　　策略

　　美国经济数据显示消极信号，纽约联储制造业指数大降，不过美财长耶伦对经济复苏依旧乐观。美联储会议前，拜登继续喊话美联储控制通胀，美联储态度转鹰给全球市场带来较大压力，美股年初重挫。欧洲经济景气指数上行，通胀压力未退，但欧央行维持鸽派。从市场表现看，贵金属近期仍面临不少利空因素，特别是美债实际利率整体上行应给贵金属较大压力，不过贵金属市场反其道而行之，金银逆势上涨，这或是市场风险偏好下降导致的结果。展望后市，美联储会议将至，政策进一步转鹰仍是大概率事件，市场风险偏好的变化难以对贵金属形成持续支撑，后市贵金属或有较大回落空间。沪金2206参考区间360-380元/克，沪银2206参考区间4700-5100元/千克。

　　操作上，建议黄金白银逢高做空。

　　三

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