2019年，全球宏观政策和形势变化来回打脸，商品市场分化严重，黄金堪称表现最稳健的品种，年内涨幅在18%左右。伴随金价上涨，投资者热情大幅提升，在央行持续购金的加持下，机构对于黄金后市仍推崇备至。

　　从容吕俊谈投资机会首推黄金“在所有资产类别里，明年有没有哪个品种存在单边机会呢？我感觉可能只有一个，黄金有可能是产生单边机会的那一个。”在“2019年东证衍生品研究院年度策略会”上，从容投资董事长吕俊给出了这样的答案。

　　据他分析，看好黄金主要有三点理由：

　　第一，黄金的波动率在明显上升。过去几年黄金波动率是下降的，但今年黄金波动率明显上升，全球黄金ETF持仓量不断增加。类似期货持仓量，资金肯定要决胜负才罢休，这是技术博弈的角度。

　　第二，出现大行情时往往会有一些大辩论或大咖发言。今年比如说达里奥等，都纷纷发表对黄金的看法，这容易吸引全球投资者的注意力。

　　第三，从大类资产配置角度来说，中国投资者最严重低配的资产就是黄金，未来有增配潜力。1970年代以后黄金的年化收益率是7%到8%，这样的长期回报并不低，作为大类资产配置有它的价值。

　　此外，吕俊还提到了宏观风险问题，在他看来，即便中美近期签署贸易协定，短期投资者因为风险下降可能卖出黄金，但金融和技术方面对抗的风险还会存在，黄金长期仍有其特殊价值。

　　东证衍生品研究院贵金属高级分析师徐颖中长期也坚定看好黄金。她认为，美国经济明年还将继续回落，全球经济下行周期奠定了黄金上涨周期的开始。美国债务问题成为一大风险点，在基本面走弱情况下，预计美联储还会继续宽松，这对金价中长期都形成利好。

　　金价短期大幅回调，央行还在买买买

　　值得注意的是，金价在连续上涨、一度接近1600美元/盎司后，9月以后出现了震荡回调。受中美有望分阶段取消加征关税消息影响，金价今天凌晨出现大幅回调。

　　据环球时报报道，在11月7日举行的新闻发布会上，商务部新闻发言人高峰对外透露说，过去两周中美双方牵头人就妥善解决各自核心关切，进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展，分阶段取消加征关税。

　　这一消息抬升市场风险偏好，削弱避险情绪，国际金价大幅回调。纽约商品交易所12月交货的黄金期货合约隔夜大跌22.6美元或1.51%，收报1469.4美元/盎司；上海期货交易所沪金1912合约夜盘时段收跌2.22%，报329.9元/克。

　　不过，最新数据显示，各类投资者的长期购金需求仍然相当旺盛，尤其是多国央行，已经成为金市的大买家。

　　国家外汇管理局10月6日公布的数据显示，中国9月外汇储备30924.31亿美元，较8月环比减少147.45亿美元，降幅0.47%。9月末中国央行黄金储备为6264万盎司，即1948.3吨，价值930.45亿美元，较8月增加5.9吨，实现了自2018年12月以来，连续10个月增持黄金储备。

　　此外，据世界黄金协会10月发布的数据显示，截至2019年8月，全球官方黄金储备共计34392.65吨。其中，欧元区 （包括欧洲央行） 共计10775.9吨，占其外汇总储备的57.3%；第四轮央行售金协议（CBGA） 签约国共计11941.8吨，占其外汇总储备的32.3%。

　　8月份全球各国央行购金（1吨或以上）总量为62.1吨，而售金总量仅为4.8吨，从而净购金量达到57.3吨。全球前十五官方黄金储备数据表明，截至2019年8月，俄罗斯和中国大陆的官方储备较七月上涨，其中俄罗斯上涨11.26吨，中国大陆上涨5.91吨。哈萨克斯坦减持2.64吨。除了以上三个国家外，其他排名前十五的国家较七月黄金储备没有变化。

　　世界黄金协会日前发布的最新《黄金需求趋势报告》显示，2019年第三季度，受强劲的黄金ETF 流入提振，全球黄金需求小幅增长至1107.9吨，同比上升3%。第三季度，全球各国央行增持黄金储备的势头依旧未止。持续走强的黄金价格，和日益加重的消费者对全球经济形势的担忧，令全球金饰需求下滑。

　　全球黄金ETF总持仓量在今年第三季度创下了历史新高，达2855.3吨。总持仓量本季增长258.2吨，这也是自2016年第一季度以来最高的单季度流入量。较为宽松的货币政策，黄金避险属性以及金价自身的势能成为拉动黄金ETF流入量的主要动力。

　　世界黄金协会市场信息咨询部总监何乐思（Alistair Hewitt）评论指出，黄金ETF 流入量的激增弥补了其他黄金需求的疲软，小幅提振了本季度的黄金需求。低利率、负收益率，以及地缘政治和经济的不确定性，都促使投资者加大对黄金的投资。虽然黄金ETF 持仓量在9 月创下历史新高，但全球同期的其他趋势，包括中印两国经济的明显放缓以及金价的飙升，抑制了许多消费者对金饰的需求。

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