顶尖财经网(www.58188.com)2025-2-6 9:33:29讯：

　　考虑当前的宏观经济环境和人口结构的变化，我们认为，从长期来看，红利策略始终是一种有效的投资策略。

　　红利策略的核心在于通过筛选具有高股息率的股票，这意味着市场上至少80%的股票都将被排除，从而有助于规避市场中的大部分风险或陷阱。《道德经》告诉我们“少则得，多则惑”，过多的投资选择往往会带来干扰，而红利策略通过减法思维，可以帮助投资者聚焦于优质标的，减少投资中的扰动和错误决策。

　　从股息率=ROE*股息支付率/PB这个恒等式出发，我们可以进一步将红利策略拆解为三个关键因素：ROE、股息支付率和估值。高股息率通常意味着公司具备较高的ROE、较高的股息支付率以及较低的估值。具体而言，高ROE表明公司拥有深厚的护城河，能够长期持续创造价值。高股息支付率反映公司有较强的回报股东意愿，体现了良好的公司治理水平。低估值则意味着较便宜的股价，可以为投资者提供更高的安全边际和潜在回报空间。总结而言，红利策略不仅关注公司的盈利能力，还注重其回报股东的能力和股价的合理性，这使得该策略在长期投资中具备优势。

　　从量化视角来看，我们认为红利策略与红利因子存在一定区别，红利因子是纯因子概念，在数据处理上已经剥离了估值、质量等因素的影响。过去5至10年，红利因子更多表现为风格因子，呈现出显著的波动性。然而，近年来市场环境的变化使得红利因子的波动性降低，其上行和下行周期均有所延长。预计未来红利因子有望成为真正意义上的Alpha因子，这将为红利策略投资提供更强的指导作用。落到具体投资上，当红利因子开始拐头向上时，便可以加大红利策略的配置。

　　展望未来，我们认为红利因子的表现自去年12月中下旬已经开始拐头向上，结合当前十年期国债收益率已跌破1.65%的背景，当下或是积极配置红利策略和因子的重要时间窗口。

　　(作者：摩根士丹利基金数量化投资部基金经理 余斌)