顶尖财经网(www.58188.com)2023-10-15 9:55:26讯：

　　一、市场回顾　　2023年第三季度，国内外经济形势不平衡加剧。美国债务上限问题未能妥善解决，时至9月30日，为了避免联邦政府发生停摆，美国国会参众两院紧急通过了为期45天的持续决议，暂时为政府运作提供资金，但是政府关门风险也并未消除。欧洲方面，俄乌战争持续，尽管双方冲突广度和烈度有所降低，但农产品和能源供给成本的抬升使得欧洲经济难以重振旗鼓。　　在国际流动性收紧、内外需求走弱的背景下，为稳定经济增长，中国的房地产行业政策出现转变，政策力度逐渐由“托而不举”逐渐转向“托举并用”，金融支持持续加码，落地“认房不认贷”、调降限购城市首付比例下限、调降二套房贷利率加点下限、落实存量房贷降息减轻居民负担，在医药领域也开展了反腐工作。　　市场方面，第三季度中国A股整体以下跌为主，市场热度最低时成交额不到7000亿元，但经历过八月份的急跌后，市场有所趋稳。风格方面，第三季度大盘股在下跌过程中表现较强，九月下旬中小盘股开始活跃。

　　港股方面，恒生指数在美国加息和A股走弱的双重压力下走弱，第三季度末跌破八月低点，表现稍弱于A股，其中恒生科技指数表现较为活跃，波动性较大。

　　美股方面，在美联储多次加息的操作下，美国利率走高，美元回流推动美股上涨。高利率和持续通胀尚未引发经济衰退，这主要是由于民众的疫情现金储备能够应对部分物价上涨压力，但储蓄资金的即将耗尽和美国债务问题引发市场悲观情绪蔓延，美股主要指数在7月底到达局部高点后下跌。

　　大宗商品市场方面，美联储加息的边际效应凸显，第三季度美元指数震荡转涨，最高至106点，对多数商品产生压制。在夏季用油需求、欧佩克+减产的推动下，国际原油价格走高，其他工业品在全球需求疲弱和美元走强的背景下价格逐渐走低。国内商品在第三季度一改前期下跌趋势，在经济复苏的预期下转涨，其中能源板块涨幅最大，化工板块在其带动下也有所走高，黑色板块和建材板块也有一定的涨幅，农产品和有色板块小幅下跌。

　　整体而言，2023年第三季度国内A股和港股下跌，商品市场转涨，中基50指数在2023年第三季度表现良好，对冲策略、CTA及衍生品策略获得盈利。　　二、中基优选私募基金50指数 （一）指数表现 1、指数走势　　2023年第三季度，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基50指数”下跌3.85%，同期沪深300指数下跌3.98%。

　　最近一年，中基50指数小幅下跌1.76%，而沪深300指数跌幅达4.32%，中基50指数获得了2.56%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基50指数累计盈利超过60%，而沪深300指数下跌3.56%，超额收益达65%。

　　2、业绩指标　　业绩指标方面，基准日以来中基50指数年化收益率超过12%，远超同期沪深300指数收益，中基50指数盈利能力突出；风险方面，中基50指数年化波动率不到12%，显著低于沪深300指数的18%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率接近1，远高于沪深300指数的夏普比率-0.16。

　　综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。　　3、季度表现　　自2019年第三季度起至今的17个季度中，中基优选私募基金50指数有13个季度跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的8个季度中，中基50指数均跑赢沪深300指数。

　　2019年第三季度以来，沪深300指数有9个季度上涨，累计上涨幅度为53%，中基50指数在这些月份中涨幅达到62%，从比例上看捕获了沪深300指数近117%的涨幅，表明中基50指数获得了超过沪深300指数涨幅的收益，显示出优异的收益捕获能力。

　　在沪深300下跌的8个季度中，中基50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有3个季度“逆市”上涨。这8个季度中沪深300指数累计跌幅达51%，中基50指数仅下跌10%，显示出优异的防守能力。　　综合沪深300指数上涨和下跌两部分看中基50指数，可以发现中基50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。　　（二）成份表现 1、分策略表现　　2023年第三季度，中基50指数下跌3.85%，三类策略中股票多头策略亏损4.46%，对冲策略盈利0.28%，CTA与衍生品策略盈利0.33%。

　　整体上看，高波动性的股票多头策略的后续回升空间较大；CTA及衍生品策略曲线稳中有升，且近期波动率提升，未来表现可期；对冲策略整体上运行平稳。股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，能够在长期带动指数上涨，CTA及衍生品策略盈利能力不逊于股票多头策略，且波动率相对较低，为指数提供“危机alpha”，对冲策略为指数稳定贡献收益，提高了指数的防守能力。　　从二级策略的角度上看，2023年第三季度股票多头策略整体表现不佳，对冲策略和CTA及衍生品策略下的多数子策略获得盈利。

　　2、成份基金表现　　2023年第三季度，50支成份基金中有17支基金盈利。

　　3、相关性　　相比于沪深300指数，中基50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.3，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.2左右。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

　　各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.59，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.17、0.31，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。　　三、中基优选私募基金50稳健型指数 （一）指数表现 1、指数走势　　中基优选私募基金50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2023年第三季度表现良好。

　　2023年第三季度，中基50稳健型指数小幅下跌0.23%，最近一年微跌0.08%，成立以来涨幅达到51%。

　　2、业绩指标　　中基50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率在7%左右，最大回撤不超过5.5%；收益方面，中基50稳健型指数累计收益超过50%，年化收益率近12%，夏普比率超过1.4。

　　综上，中基50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。　　（二）成份表现 1、分策略表现　　中基50稳健型指数在2023年第三季度小幅下跌0.23%，其中对冲策略盈利0.69%，CTA与衍生品策略盈利0.41%，股票多头策略亏损1.33%。

　　长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略整体具有一定的对冲效果，降低了指数的波动。作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基50稳健型指数的长期稳健走势。　　二级策略层面，三大类策略中对冲策略、CTA及衍生品策略下的多数子策略获得盈利。

　　2023年第三季度各二级策略表现　　2、成份基金表现　　2023年第三季度，20支成份基金中有12支基金净值上涨。

　　统计指标显示，仅有股票多头策略、CTA及衍生品策略下的各成份基金表现较为均衡。　　3、相关性　　整体上看，中基50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.35。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

　　大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.17，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.75，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.35。