顶尖财经网(www.58188.com)2022-3-11 22:27:56讯：

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一起暴富

作者｜阿探哥

编辑｜日日

2021年的结构性行情中，风格切换，抱团瓦解，指数分化，“茅指数”“宁组合”的浪潮退去……颠簸震荡的市场中， “画线派”基金经理们异军突起，把“稳稳的幸福”送到基民手中，毫无疑问的收获了一致好评。

所谓“画线派”，是指在震荡行情中管理能力突出、回撤控制的比较好、产品净值持续走高的管理风格。“画线派”不是什么江湖门派，但却需要修炼“内功”才能稳中求胜实现“像拿笔画出来的一样丝滑的净值曲线”。

要在震荡的市场中杀出一条血路，各位“画线大师”也是各有看家本领。

不同于往日大火的明星基金经理，“画线派”基金经理们多数是中生代（基金经理从业年限在3-7年之间）、新生代（基金经理从业年限在3年以下）的基金经理。他们从业年限并不长，在震荡行情中踩中热点，加上分散灵活的投资策略，最后交出亮眼的成绩。

新生代“画线派”基金经理中，资历不足两年的刘畅畅和杨金金是出了名的画线高手。刘畅畅管理的华安文体健康2021年全年回报高达69.78%，最大回撤不足10%。杨金金管理的交银趋势同样在不足10%的回撤内斩获2021年全年81.45%的高收益。

侦探哥仔细对比了一下，发现两位基金经理的投资风格有许多共同点，比如持仓分散，调仓积极，钟爱中小盘股，不抱团不追热点，是紧跟市场节奏的交易型选手。

2022年开年以来，随海外政策紧缩预期逐步加快并俄乌冲突增加政治扰动，市场行情下行趋势明显，上行势能不足。据wind数据显示，截至2月末，在数据可取得的9029只权益类基金中，超九成产品年内收益率为负。

在惨淡的行情中，净值波动不足为奇，但这两位风格和发展路径都极为相似的基金经理却交出了迥然不同的答卷——刘畅畅随波而下，但杨金金跑赢市场稳住了步伐。

个中原因几何？侦探哥带大家一起来看看。

刘畅畅——“画线女神”为何“手抖”？

2021年备受关注的“画线女神”刘畅畅，堪称“画线派”基金经理中新生代的代表人物。

根据wind数据，她所管理的华安文体健康自她2020年1月8日接管后到2021年底，两年间规模从不足2亿一路暴涨，巅峰时期高达93亿，两年业绩回报超过200%。分季度来看，自接手以来的8个季度表现稳定的优异。

（A季度收益   数据来源：天天基金  2022年3月4日）

在2021年大多数权益类基金的黑暗时刻，这只基金全年回报高达69.78%，最大回撤不足10%，做出了一条量化般的平稳曲线，被大家纷纷奉为“画线女神”。

（华安文体健康混合A净值曲线   数据来源：天天基金   2022年3月4日）

与此同时，刘畅畅2021年8月10日接手的华安安华灵活配置混合，管理规模在二季度末时仅有0.12亿元，到2021年末，已经暴涨到了61.51亿元，同时实现了18.53%的收益。

刘畅畅作为基金经理的资历尚且不2年，但却在基金市场上杀出一条血路，用平稳的收益斩获了规模的快速增长，实乃“出道即巅峰”。

但是在2022年以来市场更加颠簸动荡，“画线女神”好像也会手抖，一路平稳向上的收益率曲线持续向下波动。不管是之前封神的华安文体健康还是2021年下半年新管理的基金，收益都不容乐观。

（数据来源：天天基金   2022年3月4日）

从阶段性涨幅来看，从2022开年到3月4日，之前稳稳上涨的华安文体健康下跌了13.08%，甚至没有跑赢沪深300指数，也让大家对于之前画出漂亮的收益曲线是运气还是实力产生了质疑。

（华安文体健康混合A阶段涨幅  数据来源：天天基金  2022年3月4日）

当然，刘畅畅能在过去两年取得亮眼的成绩绝非偶然。

2010年从清华大学毕业之后，刘畅畅便进入了华安基金，最初从钢铁、机械这种周期行业研究员做起，后来担任制造组研究组长，研究范围逐步拓展，覆盖钢铁、机械、轻工、券商、电力设备、纺服等行业。

10年的研究员生涯的积淀，经历了几轮牛熊，见证了市场的疯狂与残酷，不仅让刘畅畅对数个行业都有很深度的理解，提供了丰富的市场经验，也让她的周期思维入木三分，能够更加清醒的面对市场。

“周期思维”与“自下而上”选股方式的结合是她的战略。刘畅畅在选股时，不论是成长股还是周期股，都贯彻了周期思维。她会从行业所处的周期位置、公司所处的周期位置、市场预期三个角度来思考个股的投资价值。

“分散持仓”和“灵活调仓”是她的战术。2021年上半年报显示，华安文体健康混合持有162只个股，前十大重仓股占净值比不到30%，持仓大于0.1%的股票高达87只。仓位分散、不抱团，这使得她调仓灵活。

“高仓位”和“高换手率”的操作方式是她博取收益的法宝。刘畅畅认为，最好的防守就是保持组合的进攻性，维持高仓位，用产品轮动的方式代替通过降低仓位抵御风险。

（华安文体健康混合A换手率   数据来源：天天基金   2022年3月4日 ）

刘畅畅接手华安文体健康以来，股票仓位基本保持在80%以上。同时，她也是一个勤奋的交易型选手，换手率很高。敢做又勤奋的管理方式，既实现了收益，同时还通过灵活的调仓及时止损，对冲风险，控制回撤。

那如此优秀的基金经理，为何2022年以来也没能持续画出完美收益率曲线？

刘畅畅在2020年和2021年是靠小盘股高换手获得的收益，随着亮眼的业绩吸引了大家的关注，规模也随之迅速扩张。本身规模的扩大对基金经理的能力圈就提出了更高的要求，再者加起来超百亿的在管规模，再想用刘畅畅所擅长的“分散持仓+中小盘”的策略频繁腾挪就显得有些捉襟见肘了。 

刘畅畅本身也在对此积极应对，持仓越来越偏大盘风格。2021年三季度开始，持仓中就有了药明康德(603259)和中国中免这些大市值股票。

但是，一是2022年以来的A股市场本就哀鸿遍野，各种扰动因素在前；二是作为新人，刘畅畅并没有“管大钱”的经验，管理风格的转换和能力圈的突破也需要相当的时间。这样大手笔的回撤是暂时的调整还是高开低走仍有待后续的观察。

杨金金——震荡市场选择坚守？

杨金金是2021年的黑马选手，在权益类基金中排到了前几位，坚守能力圈，大部分股票都属于中游的制造业，而非当前市场热点板块。他总在试图寻找市场尚未发现的“价值洼地”，投资理念就是致力于寻找能够长大的中小市值公司。

杨金金也是基金经理中的新人。2017年加入交银施罗德担任行业分析师，2020年5月6日才开始担任交趋势混合的基金经理。

（交银趋势混合A净值曲线   数据来源：天天基金   2022年3月4日）

自2020年5月6日杨金金上任到2021年底交银趋势混合漂亮的净值曲线一路上攻，实现了178.47%的收益，最大回撤仅-10.19%。2021年全年也获得了81.45%的高收益，可谓是又稳又赚钱。

（交银趋势混合A季度涨幅   数据来源：天天基金   2022年3月4日

精确到每个季度来看，自杨金金接手该基金之后，除了2020年4季度的收益不佳，其余5个季度都有着稳定高于市场的收益率水平。

（交银趋势混合A阶段涨幅   数据来源：天天基金   2022年3月4日 ）

相较于刘畅畅管理的基金2022年以来的大幅回撤，杨金金的交银趋势混合虽然2022年以来也有回撤，到3月4日为止较2021年底下跌了5.06%，但是依旧相对平稳，跑赢了大盘，维持了高画线水准。

杨金金的履历和刘畅畅有诸多相似之处。都是制造业研究员出身。杨金金2017年加入交银施罗德，担任行业研究员，之前在长江证券(000783)、华泰柏瑞做研究员，覆盖了家电、机械、有色、化工、农业等多个行业，有扎实的研究基础。

在投资风格方面，杨金金是明显的价值风格，他坚持寻找“三低、两大”的中小市值公司，三低就是估值低位、股价低位、市场关注度低，两大就是基本面发生大变化或者即将发生、长期成长空间大。

（交银趋势混合A换手率   数据来源：天天基金，  2022年3月4日）

同样与刘畅畅相似的是，杨金金擅长使用“分散持仓+小盘股+高换手”的战术。可以看到，在杨金金接手交银趋势混合之后，换手率一直都维持在很高的水平，前十大股票持仓也从之前的50%左右降到了30%左右。

（交银趋势混合A投资风格   数据来源：天天基金   2022年3月4日）

再看投资风格，杨金金始终坚守在了小盘股的阵地，只有在2021年3季度尝试了中盘股。而上面所提到的2020年4季度该基金的收益不佳甚至没有跑赢市场，是因为同期的2020年7月-2021年2月，大盘股普涨，但小盘股涨不动了，所以在这段时间杨金金业绩平平。

也正是由于杨金金坚守在了自己所擅长的小盘股阵地，没有贸然更换风格。2021年二季度之后还出了每天限购1w的政策，着意控制了规模的增长，所以在2022年以来泥沙俱下的市场中保持了稳健的风格。

为什么在同样的规模增长状况下，杨金金和刘畅畅选择了不同的应对方式？未来规模大了后，会不会像刘畅畅那样也买大盘股呢？

“猫头鹰基金研究院”进行调研时，杨金金这么说：“就像大盘蓝筹股的价值发现历经了五年时间一样,此轮低估中小盘成长股的价值发现或许也才刚刚开始。但是，市场的底层逻辑不是大盘和小盘，而是变化和低估。如果真的发展到一定阶段，它们的成长性跟估值匹配度又倒过来了，那为什么不买大公司呢？”

杨金金对大盘股并没有偏见，只是“在这个时间点，我们看到中小盘机会更好”。

当然，随着规模的进一步扩大，如果继续专注于小盘股，受限于市场的容纳性，需要分出更多精力去挖掘优质资产，对管理能力提出了更高的要求，杨金金或许会被迫转向大盘股也未可知。 

再者，当中小盘不再占优时，初出茅庐的杨金金是否能够把握住大盘风格，也需要时间和市场来考验。

结语

基民们用“画线派”来形容自己喜欢的基金经理，好像掌握了某种长期稳赚不赔的秘诀。

但不论是选择切换风格应对规模增长的畅畅，还是坚守阵地稳步前进的金金，都尚且只有两年的业绩评估周期。不仅市场牛熊轮转，基金经理的沉浮起落也屡见不鲜。

任何策略的胜出都需要合适的市场行情作为土壤。随着管理规模增长、中小市值行情切换，刘畅畅和杨金金擅长的高换手的行业轮动策略可能不再适用。

选择如何应对？又能否在自己的能力圈中找到合适的策略？这都需要时间的考验。

市场的常态是无常。“画线艺术家”能不能继续画下去，拭目以待。

（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）

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