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□博时医疗保健混合基金经理 葛晨
医药板块2021年投资机会成为投资者关注热点。笔者认为，能解决过去未被满足的临床需求的品种，包括创新药、创新医疗器械和设备，以及消费升级背景下一些改善性需求的产品和服务，将成为2021年医药板块重点投资方向。
医药板块长期稳健向上
回顾2020年医药板块行情，笔者认为，医药赛道大的投资逻辑并未发生根本性变化，甚至由于经济形势和行业政策影响，比如高值耗材集采等，原来的逻辑被进一步强化，市场更加认识到必须要投资真正能够解决未被满足临床需求的“真创新”。
长期来看，医药板块具备稳健向上的属性。首先，随着经济的发展，整个消费结构中用于健康消费的比例会逐步向上；其次，是人口老龄化，目前国内65岁以上人口占比在12%左右，10年之后，到2030年这个数字还会提升。所以人口老龄化也会驱动整个健康消费的占比慢慢提升。
从生产力要素角度来看，过去我国生产力要素属于人力资源比较丰富，生产资料、资金、技术相对缺乏的状态。经过多年发展，已从过去相对人力资源丰富变成人力资源相对紧张。稀缺的要素会获得更高的溢价，因此，当人力资源变得较稀缺后，为人力资源服务、提升人力资源水平的行业，如医疗、教育等行业自然就会获得高速发展。
基于医药行业长期稳健增长的属性，对于普通投资者而言，即使不做波段操作，做定投也是较好的投资方式。
重点关注创新药、创新医疗器械等领域
由于对未来不确定性的担心加剧，投资者对长期发展趋势好且确定的板块越发追捧。从全市场角度来看，很多长期趋势好的其他热门板块估值都相对较高。笔者认为，这种估值的提升本质上除了对确定性的追求，还由赚钱效应和市场流动性所推动。在全球经济增速放缓的背景下，有成长性的板块仍然是稀缺的，医药板块可以通过盈利的增长来消化估值。
未来依然倾向于继续深挖在常态化防控中能够获得增量市场的公司。此外，可以解决过去未被满足的临床需求的品种，包括创新药、创新医疗器械和设备，以及消费升级背景下，一些改善性需求的产品和服务，例如医美、身高干预等改善型需求会成为重点投资方向。
医美属于自费可选医疗消费，主要有三个特点：一是医疗级产品，意味着相对于普通消费品的高壁垒和更好的竞争格局；二是自费产品，可以自由定价，通过差异化定价占领不同级别市场；三是自主消费产品，消费者容易形成品牌忠诚度。这三个特点是医美区别于其他医药产品或者普通消费品的关键。此外，从国际比较优势来看，中国的CRO/CDMO、医疗设备领域的竞争优势也比较明显，有利于扩大国际市场占有率。
守正出奇 把握投资机会
笔者在构建组合时，既要自上而下判断行业的长期趋势、确定持仓主体结构，从而在中长期维度上跑赢行业基准；同时也要自下而上分析具体个股的经营情况，寻找股价驱动力和预期差，以获得超额收益。
作为行业类基金，最重要的是清楚这个行业的发展驱动力以及未来发展大方向。那些代表产业发展方式的核心资产，是我们配置的基础。保持正确的方向基本上就能够跟上时代进步的步伐。
我们将把握大方向称为“守正”；将自下而上挖掘预期上的个股称为“出奇”。在笔者看来，只有把“守正”和“出奇”都做好了，在景气度向上的医药子行业中选出优质个股，才能够长期跑赢基准。
