走过2019年，当市场还在期待分化和结构性行情再现时，部分眼光更远的专业投资人作出了不一样的判断。

　　在清和泉资本高级合伙人、投资总监吴俊峰看来，不同于2018年和2019年的大起大落，2020年将是均衡之年，收益与风险、风格与行业都面临着再平衡的压力。因此，需要一把更合适的钥匙，来开启新年的“月光宝盒”。

　　怎么看，怎么做？知行合一的压力考验着每位投资人。吴俊峰表示，放眼2020年，三类资产值得重点关注。投资亦可化繁为简，坚信好公司长期会上涨，运用PB-ROE估值体系和方法挑出好公司，如此构建组合就能带来持续稳定的回报。

　　解决再平衡的一把钥匙

　　“就内外部环境来说，2018年和2019年其实变化不大，2018年的超跌带来2019年的估值修复，而这种情况在2020年将走向均衡。”吴俊峰表示。

　　吴俊峰认为，从收益和风险来看，股市的吸引力仍处于历史中位数偏上，但相比2018年底，风险收益比在回归。从风格和行业来看，一二线资产的估值会收敛，极端分化的情况难以为继。因此，回避上涨过快过高的行业与个股、寻找低估值高ROE的资产将贯穿全年。

　　“从目前来看，上市公司盈利基本面稳定，流动性也比较充裕，市场大概率呈现平稳或者震荡上行的态势，而企业盈利增长的动力主要来源于ROE的驱动。因此，运用我们的估值体系和方法来挑出好公司将获得稳定可持续的收益。”吴俊峰表示，PB-ROE估值体系和方法是解决风格和行业再平衡的一把钥匙。

　　“所谓PB-ROE估值体系是指股东的长期投资回报主要来自于净资产的增长，是企业自由现金流模型的简化。随着外资的持续流入和机构投资者占比的提升，A股的定价越来越符合PB-ROE的估值体系特征，而且经历了过去一年的价值挖掘，目前一部分绩优资产仍然被显著低估，这也正是我们关注的机会。”

　　在有鱼的地方钓鱼

　　2020年的市场机会具体集中在哪些领域？吴俊峰表示，在有鱼的地方钓鱼，三类资产值得重点关注。

　　首先是ROE相对较高但估值较低的资产。这些资产主要集中在水泥、机械等传统行业，随着供给侧结构性改革不断深化，行业的集中度不断提升，导致龙头公司ROE高企且周期特征显著下降。

　　其次是消费和医药这种长期稳定的资产。这类资产本身具备刚性需求，自身会不断扩张市场份额。具备高ROE、宽护城河的龙头企业定价权稳固，唯一需要面对的就是消化估值的问题，可以在配置方面做一些调整。

　　最后是高成长性的隐形高ROE资产，主要集中在TMT、创新药和新能源汽车等领域。

　　对于市场上最热门的科技股投资，吴俊峰表示，可以将科技行业简单划分为硬件和软件应用两大层面。硬件方面，新一轮5G换机周期已拉开帷幕，重点关注光学和5G相关重要升级产业链环节。对于非手机终端，关注以AirPods为代表的TWS耳机和以AppleWatch为代表的智能手表。软件方面，5G应用的投资机会将率先在云游戏、VR/AR和超高清视频中体现。总的来说，关注新的“杀手级”产品和应用，并结合商业模式、竞争格局、产业壁垒、资本回报率等因素来分享5G时代的投资盛筵。

　　看长做长

　　成立于2015年的清和泉，经过4年多来的经营已经呈现出领先市场、注重长期的鲜明风格，在投资中坚持“有所为有所不为”，任凭市场喧嚣，依然稳步向前。

　　“我们的愿景是带给投资者长期稳定的复合回报率，构建PB-ROE的估值体系也是为了实现这个目标。我们相信好公司股价会长期上涨，因此更需要看长做长，这就是所谓的知行合一。”吴俊峰坚定地说。

　　在这位拥有15年投研经验、从业经历横跨公私募的老将看来，做私募是不断学习、不断进步的长跑，更是一生的事业，因此投资决策更应立足长远，不受短期因素影响。

　　近两年，清和泉积极吸收并培养优秀人才，并通过系统化、可传承的一套经验总结手把手地帮助新人成长，不断增强公司的内生动力。

　　“在马拉松比赛中，你想取得名次甚至跑到第一的前提是必须跑完全程。”吴俊峰最后表示，时间是验证投资优劣的唯一法则。做好的投资，时间会证明价值。