回顾2019年，全球主要股票市场迎来普涨，表现超过大多数投资者的预期。在经历了2018年的普跌之后，市场在2019年提交了一份令人满意的成绩单。代表科技股的纳斯达克指数2019年全年上涨35.23%，标普500、欧洲斯托克600、日经225和香港恒生指数分别上涨28.88%、23.16%、18.20%和9.07%。

　　笔者重点关注的智能科技主题板块整体表现向好，智能生活、智能工业和智能信息三个子主题中，智能工业涨幅最大。智能工业下的细分行业机器人领跑，相关产业预期明年收入、盈利同比由负转正，企业基本面有一定改善。

　　2019年全球半导体需求旺盛，部分公司供不应求。费城半导体指数上涨60.12%，和A股电子行业走势高度一致。智能工业子主题下的物联网、人工智能细分行业中的5G关联表现活跃。在云计算持续高增长的背景下，龙头公司年平均增速超过30%，相关的资本开支回暖，2019年三季度同比双位数增长。

　　近期，笔者调研了多家全球科技龙头公司，包括云计算、半导体、人工智能、基因组学研究公司。调研发现，我们对于新技术的投资方向与科技公司关注的重点技术方向较为一致，一家大型互联网公司提出目前比较关注的技术方向：AI云，物联网和智能家居，区块链和数字货币，机器人，5G网络，电子健康和可再生能源。其中大多是我们的投资细分领域。通过到一线企业直接调研沟通，我们对细分行业的发展前景、盈利状况、竞争格局了解更为深入。科技行业的蓬勃发展促使我们持续看好智能科技板块，板块内的优秀公司代表了社会经济的未来发展方向，具有穿越周期的潜力。

　　展望2020年，美国经济仍呈现一定韧性，虽然投资趋弱导致制造业趋弱，PMI和GDP数据表现不佳，但是消费数据有所企稳，消费者信心指数持续回升。劳动力市场强劲，失业率创50年来的新低，但薪资没有显著提升。近期欧洲和日本PMI数据有所反弹，经济出现一些向好迹象，全球经济增速放缓已是共识，但由于前期市场预期较为悲观，明年可能存在预期差。

　　估值方面，笔者认为，美股估值上升空间有限，欧洲和日本在经济复苏的背景下估值有望提升。目前美股估值在2011年以来的中位数以上，欧洲和日本在中位数附近，外部的不确定性引发的投资者情绪波动进而影响估值。企业盈利方面，2020年主要市场预期盈利增速均高于2019年，中金公司数据显示，2019年、2020年的一致预期分别为美国（1.3%，9.8%)，欧洲（4%，7.7%），日本（-3%，4.3%），市场预期仍处于下修通道中，但美股前三季度财报持续超预期。资金流方面，在全球经济放缓的背景下，各国央行实施宽松政策，金融市场整体流动性相对宽松，资金持续从股市流向债市。

　　笔者对2020年全球股市偏乐观，并且认为，企业盈利改善将成为支撑2020年全球股市的主要因素。而美国大选和英国脱欧是影响未来市场走势的重要变量。未来持续看好科技主题板块中的云计算、5G、软件服务、互联网、医疗等细分行业的科技龙头公司。