2019年初的年报预告季堪称“天雷滚滚”，市场担忧已久的商誉减值潮来临，只是力度比市场预想更猛烈。有投资者疑问商誉减值的钱去哪里了？对此，林清源指出，2013-2015年的A股大量并购行为埋下了商誉减值的种子。复盘2013-2015年A股的并购潮，有两个重要的背景：一个背景是经济转型期，市场对新兴产业憧憬度较高，叠加智能手机普及后移动互联网行业的爆发，当时并购的代表子行业主要是手游和移动营销。另一个背景是并购重组环境不断完善，并购融资手段的不断丰富、政策上的支持等，将并购从早期的业内并购发展到后面的跨界并购。

　　“并购形成的商誉本质是支付给被并购方的对价。”林清源指出，而形成这么高商誉一个重要原因就是市场对新兴产业预期太高。一个手游产品的生命周期只有几个月到半年的时间，但是市场往往愿意给予十多倍市盈率去并购。“为新兴产业支付过高的溢价，是形成这么高商誉的一个关键因素。”

　　从资产的角度看，商誉在并购完成这一刻就形成了，由于是轻资产并购，可以近似认为等同于支付给被并购方的现金和股票。在上市公司并购过程中，一般是以现金或者增发的股份作为支付手段，两者也可以混合使用。全现金支付的比例很少，大部分并购都是小部分现金加大部分股票支付，现金部分也可以通过募集配套资金增发来完成，上市公司可以在完全不动用现金的情况下完成大的并购行为，而代价就是增发更多的股票。并购完成，也就是增发完成后，这部分商誉市值对应的股票就到了被并购标的的股东方。

　　林清源最后指出，计提商誉后现金流稳健的公司值得关注。“实际上，巨额商誉的本质风险在于并购资产的质量问题，国内外也不乏并购成功的案例，而这波商誉减值潮的核心还是并购过程中追逐热点的行为造成的。美股也经历过商誉减值潮，2008年纳斯达克一年出清了4000亿美元的商誉。从投资机会来看，计提商誉后现金流稳健的公司是值得关注的。”从美股看确实有不少跌了95%以上之后反弹的十倍股，比如美股某细分领域的龙头企业，2001年计提了20亿元美元的商誉减值，再叠加网络泡沫破灭，最大跌幅一度超过97%，但是依靠持续20%的业绩稳健成长，其股价从低点也涨了50倍以上，市值企稳在100亿美元。