都说波动性是主动型基金的朋友，然而去年底美股史诗级的动荡却没有为基金经理人们带来生意，反而遭到创纪录资金的抛弃。

　　据晨星(Morningstar)数据，去年12月，美国积极管理的投资基金经历了1430亿美元的资金“外逃”，是史上最差的一个月。对于包括多种股票和债券基金在内的美国长期基金，去年12月的资金外流是信贷危机以来最严重的。

　　去年全年，这些基金的资金流入创下十年来最低，不到2008年至2017年间3500亿美元的年平均水平的一半。2018年，所有类别的主动型基金遭遇了逾3000亿美元资金外流，略低于2016年的3200亿美元。

　　晨星高级分析师Kevin McDevitt周四在一份报告中表示：“所有主动型资产类别都在12月遭遇了资金流出，其中可征税债券型基金表现最差。主动型高增长和高价值基金继续遭到最严重打击。”

　　据晨星数据，在积极的投资策略中，债券基金12月的资金流出规模最大，为443亿美元。这一点值得注意，因为对于活跃的基金经理来说，可征税债券基金一直是难得的亮点。

　　与此同时，随着主动管理成本的上升给投资者的回报带来额外压力，投资者在残酷的抛售中转向了成本更低的被动策略。

　　仅去年12月，被动型基金就筹集了近600亿美元。去年全年，它们有4580亿美元的资金流入，而2017年达到创纪录的6630亿美元。担心利率上升的投资者将资金配置转向期限较短的基金，这一趋势也有利于被动投资。

　　ETF提供商iShares去年12月在美国创造了361亿美元的资金流入纪录，资金流入第二多的先锋集团录得(114亿美元流入。去年全年，先锋集团创造了1610亿美元的资金流入。

　　咨询公司ETFGI的数据显示，到2018年底，ETF的资产规模已经从本世纪初的不到1000亿美元，飙升至4.6万亿美元以上。

　　收取高额的管理费，却无法产生可观的回报，是主动型基金面临的最大窘境，导致投资者“用脚投票”，投向管理费用便宜，收益也不差的被动型策略。

　　在主动型基金的溃败中，对冲基金的颓势最惹人关注。

　　华尔街见闻主编精选文章《没落的对冲基金》中曾提及，对冲基金整个行业存在的基础就是为投资者寻找alpha，产生跑赢大盘的业绩，因此即便是只获得与基准一致的回报都是让人失望的，然而许多对冲基金连基准都赶不上。

　　但来自彭博社和德意志证券的数据显示，过去四年间，多数对冲基金没有产生任何alpha，甚至beta。

　　欧洲明星级对冲基金经理贾布里(Philippe Jabre)日前在给投资者的信中写道:“过去几年，随着市场波动变得更加反复无常，资产价格之间的关联度越来越高，而且往往与基本面分析脱节，这对于主动型基金经理来说，变得尤为困难。”

　　而对冲基金行业本身的规模也是一个问题。当对冲基金的数量不断增多，同质化的趋势开始出现，越来越多的基金扎堆越来越有限的机会里，踩踏的现象就常常发生。