中国基金报记者 方丽

　　节后债市延续调整态势，后续走势如何牵动人心。正在发行中的金鹰添利中长期信用债拟任基金经理刘丽娟认为，从长期看债券市场走牛的根基仍在，新基金不妨抓住现在的调整机会谨慎建仓，静待市场拐点的到来。

　　债牛根基不改

　　日前央行上调逆回购利率和SLF利率，被市场普遍认为是“变相加息”。金鹰基金认为，SLF利率上调意味着利率走廊上限的提高，说明央行对利率走高的容忍度在增加，与中央经济工作会议政策从稳增长转向防风险和促改革相符，体现了去杠杆和防风险的意图。当前市场环境与2011年实体经济及通胀等基本面引发的货币政策转向仍有所不同，与2013年存在相似之处，但基本面显然弱于当时，外部因素强于当时。

　　“我们认为紧缩操作中长期是不支持的，此次主要是防风险，从基本面来看，支撑债券市场走牛的两大根基仍存在：一是经济内生增长动力依旧较弱，下行趋势还会继续；二是下半年通胀相对平稳，总体处于相对温和状态。”刘丽娟表示，金融市场长期低利率环境，人口老龄化严重，未来人口红利会消失，中国经济需要找到新的增长点，这些都是债市中长期牛市的支撑。

　　就供需来看，刘丽娟分析认为供需仍相对均衡，“供给方面，2017年，在财政赤字上升有限且专项金融债放缓的大背景下，整体利率债的供给不会明显超过2016年。而信用债的净增量可能因为表外机构的配置需求减弱，以及监管重新限制房地产等企业发债而较2016 年减少。需求方面，尽管表外理财因为放缓而配债需求减弱，但大型银行的自营、保险、地方社保以及养老金的配置需求在增强，供需仍相对均衡。而需求增强的这些机构风险偏好更低，偏好于投资利率债和高等级信用债，对利率债和高等级信用债的支撑相对明显。”

　　新债基一季度迎建仓良机

　　随着一季度理财正式纳入MPA考核以及管理层“去杠杆”思路的延续，市场判断一季度债券市场陷入震荡行情的概率较大。刘丽娟认为，这对新债基来说是一个很好的建仓机会。

　　“金鹰添利中长期信用债会采取稳健的方式，建仓期将以短久期债券品种以及现金类资产为主要配置标的，随着债市企稳，逐步置换为中长期信用债券。”刘丽娟表示，今年一季度，中短久期、中高等级信用债表现可能比其他品种要好一些，等一季度国际国内负面事件释放一些、理财新规落地、金融去杆杆取得一定的成果后，可能其他品种会出现一些机会。高资质的中长期信用债不是去杠杆的主要标的物，受影响较小，而且是最受益于债券长牛的品种。

　　据悉，正在发行中的金鹰添利中长期信用债是一只纯债型基金，中长期信用债券的投资比例不低于80%，策略是跟踪中债信用债总财富（3~5年）指数为主，通过杠杆、量化等主动投资增强为辅。

　　“中债信用债指数2015年以来收益达到15%，远超一级债基均值，而且，成分债资质优厚，期限长。”刘丽娟表示，虽然目前市场震荡，债基难发但是不一定难做。

　　在信用风险控制方面，金鹰基金会在参考外部信用评级的基础上，整合有效资源进行二次评级，对影响个券信用变化的重要因素进行分析，紧密关注评级变动，对资质低的品种坚决回避。同时，通过分散化投资和集中度的限制，严控投资组合整体违约风险。

　　对固定收益投资来说，专业的投研团队是良好业绩的重要保证。刘丽娟目前任金鹰基金固定收益部总监，拥有近10年固定收益投资交易经验，对收益率曲线、信用利差等有深入研究，重视稳健回报。在发布的2016上半年基金绝对收益排行榜中，金鹰基金固定收益类基金近一年绝对收益7.97%，行业排名第8。