私募：市场弱均衡共识下短期走势现分歧

　　对于当前的市场，大部分私募机构看法相同，认为目前市场仍然处于系统弱均衡、结构强分化的阶段。但由于对当前货币环境、美联储加息预期、市场估值水平以及蓝筹股行情能否延续有着不同的看法，私募机构对未来市场短期走势存在分歧。部分机构认为后期市场反弹走势仍将持续，对未来持乐观态度；另外一部分机构则认为熊市尚未结束，市场缺乏系统性上升行情；还有部分机构认为市场主基调仍然是存量博弈，市场纠结趋势难改。

　　A 短期市场反弹走势仍将持续，主要原因如下：

　　1）国内经济正在逐步企稳，传统行业效率提升，新型产业增速较快，很多公司增速超预期，对估值形成支撑；

　　2）宽松的货币环境，财政政策积极扩张步伐有望加快，货币政策仍将维持稳中偏松格局，央行稳健货币政策使得市场的流动性适度充裕；

　　3）两融市场回暖，市场投资信心正在增强；

　　4）“深港通”行情蓄势待发，对深圳主板尤其是银行、地产等权重蓝筹股有一定的利好作用；

　　5）基于低利率背景下应对“资产荒”的逻辑，低估值、高股息率的蓝筹股吸引了众多主力机构资金大幅流入。

　　B 熊市尚未结束，缺乏系统性上升行情，主要原因如下：

　　1）当前市场还在熊市中期，反弹已经逐级衰弱，蓝筹股行情难以持续；

　　2）流动性方面，在政治局抑制资产泡沫的基调下，后续货币政策大幅宽松的概率不大；

　　3）美联储加息预期升温，国际欧盟、日本深陷通缩泥潭，央行放水边际效应降低，英国退欧的延续性或加大全球市场悲观情绪；

　　4）市场情绪跌落，资金面有持续流出的迹象，场内保证金余额持续下降，反弹行情已经到顶，在企业盈利增速未见趋势性拐点、风险偏好无法实质性提升的情况下，指数难以开启系统性的上升行情。

　　C 短期市场主基调仍然是存量博弈，主要原因如下：

　　房地产销售好转，新开工及投资环比有望改善，工业利润数据仍将延续。但在需求有限及投资压力增大的背景下，这一趋势持续时间存疑；

　　2）政策面方面，G20会议即将召开，稳增长压力陡然增加，但近期板块轮动过快赚钱效应较差，以PPP为主要手段的积极财政政策板上钉钉，短期内市场这一种纠结的趋势可能仍将维持；

　　3）流动性方面，相对充裕的流动性和下行基本面的动态博弈之间，流动性带来的影响会占上风。

　　4）风险偏好方面，美联储加息预期再起，风险资产受到一定抑制；

　　5）估值方面，市场特别是上证市场整体估值不高，没有大跌的基础。

　　2、影响未来市场走势的因素

　　1）一些潜在的增量资金能否顺利入市对市场风险偏好的影响；

　　2）美联储加息预期回升，后续仍需密切关注美国经济基本面及非农就业数据走势；

　　3）供给侧改革去杠杆化加快，供给端的压缩促成的行业价格反弹需要引起重视；

　　4）“资产荒”背景下，资金寻找新配置方向的需求。

　　影响8月市场走势的国际、国内因素

　　国际环境:加息风波又起

　　1.2016年8月26日美联储主席耶伦表示，随着美国经济靠近美联储实现充分就业和价格稳定两大政策目标，未来数月加息的可能性有所加大。耶伦的讲话令货币政策和全球经济形势充满不确定性，市场对加息预期升温。

　　2.英央行降息25个基点，并重新启动量化宽松政策，但由于全球货币政策普遍陷入流动性陷阱,宽松政策的空间和效果逐渐变小。

　　国内经济回暖，监管趋严：

　　1.2016年9月1日国家统计局网站公布2016年8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，创近22个月新高，重回荣枯线以上，企业景气度提升，实体经济逐步改善。

　　2.李克强总理在国务院常务会议上明确表示，深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。深港通的获批意味着内地、香港资本市场改革的重启，打通深港股市后，无论是国际资金“北上”还是内地资金“南下”，都意味着有新的财富机会出现。市场对此充满期待。

　　3.央行时隔半年重启14天期逆回购，在维持市场资金面整体平衡的情况下，通过提高资金成本，来达到抑制债市杠杆过度膨胀的目的。

　　4.财政货币政策导致资金面相对宽松，同时利率下行带来了资产配置优质优价上市公司的需要。

　　5.证监会继续加强打击违规配资，清理市场的潜在隐患，短期或对市场风险偏好形成压制，但长期有利于金融体系健康发展。

　　6.从8月初的“宝万之争”到恒大豪气介入，大大的促进了8月房地产行业的涨势。

　　8月市场运行特点解析

　　2016年8月，前两周市场在震荡中一路向上，上证综指一度突破3100点关口，不过随后两周市场热情回落，盘面维持窄幅震荡，幅度基本控制在3050-3100点之间。本月各大指数均有所上涨，上证指数上涨4.37%领跑。下面，格上理财将从两市表现、主题热点、市场活跃度、资金流向、市场估值、融资融券余额等角度进行分析。

　　1、两市表现

　　格上理财统计结果显示，8月份申万一级行业绝大多数均有所上涨，28个行业中仅有2个下跌，分别为家用电器与食品饮料。行业平均涨幅较上月有较大幅度提升，其中涨幅据前的三大行业是：房地产、综合、建筑装饰。

　　主题概念方面，之前最为火热的次新股概念掉出前十，PPP指数空降涨幅第一，8月平均上涨13.00%，京津冀一体化、装饰园林紧随其后，前十主题概念涨幅均在8%以上。值得注意是，本月涨幅前十的概念中，与环保节能相关的主题较多。

　　从个股表现来看，8月最高涨幅495.39%，最大跌幅-25.74%。当月涨幅前十的股票平均上涨402.06%，而后十名股票平均跌幅为18.30%。其中格上理财发现，涨幅排名前十的个股，均为7月26日—8月9日期间上市的新股。

　　1、市场活跃度

　　格上理财统计结果显示，8月份市场活跃度较上月相比有所回落。虽然8月15日、16日均出现了大幅放量，但沪深两市的日均成交量、成交额、换手率与上月数据相比均有所下跌。具体来看，本月两市日均成交额为4834.15亿元，较上月下降19.6%；日均成交量为362.77亿股，较上月下降14.4%；日均换手率低于3%，约为2.50%。

　　1、资金流向

　　8月，沪深两市仅有3个交易日的资金为净流入状态，且仅有1个交易日净流入金额在百亿以上，其余均为净流出。格上理财统计结果显示，单日最大净流出为371.88亿元，最高净流入为279.35亿元，8月日均净流出126.25亿元，总计净流出2903.75亿元。

　　从年内总体情况来看，尽管两市资金仍呈现净流出状态，不过随着时间的推移，资金流量的波动收窄，流入与流出的量均不大。格上理财统计结果显示，相比于年初的资金大量出逃，投资者对于股票市场的信心逐渐回升。

　　1、市场估值

　　格上理财统计结果显示，本月创业板估值延续下降势头，中小板估值较上月也有微降，其他板块估值水平均有微涨。具体来看创业板本月底市盈率TTM为70.52，与上月底相比下降3.04%，中小板下降了2.19%，而上证A股的市盈率水平相比于上月上涨了6.64%，深证A股上涨了1.59%。

　　1、融资融券余额

　　格上理财统计数据结果显示，8月沪深两市融资融券余额较7月数据相比有小量上升，日均为8836.77亿元，但仍处于近一年内较低水平，杠杆水平得到了有效的控制。此外，在观察2015年初至今的数据表现时我们发现，沪市两融余额始终高于深市，自2015年下半年以来，沪市的两融余额下降幅度相比于深市更为剧烈，深沪两融余额之比逐渐升高，截至8月31日，其比例已接近0.8。

　　文章来源：格上理财研究中心

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