期待已久的三季度吃饭行情蜻蜓点水般一晃而过，上证指数短暂上摸3100点之后就连续回调，三季度指数收益再度趋近于零。从近期部分基金公司公布的四季度策略报告来看，行情仍然没有乐观可言，但结构性行情仍然可期，尤其是有业绩支撑、基本面向好的高确定性资产受到基金青睐，而价值洼地港股也继续受到关注。

　　截止9月28日收盘，上证指数三季度以来累计涨幅仅2%左右，基本又是白忙活一场。展望四季度，基金认为，四季度经济仍然有下行压力，房地产是较大不确定性因素，流动性边际效用递减，市场仍然将以结构性机会为主。

　　华商基金研究发展部副总经理蔡建军在四季度策略报告会上指出，我国经济将会处于L型底部较长一段时间，风险可能在于房地产层面，因此经济基本面对市场的影响相对有限，核心还是关注流动性。而对于流动性，蔡建军认为，当前市场处于流动性宽松边际效应递减，但存量流动性依然充裕的状态，因此，市场的结构性机会会很多。

　　汇丰晋信基金也在四季度投资策略报告中表示，海内外市场均有压力，如果通胀率温和上升趋势不变，再叠加年底欧洲政局及美国大选，12月份美联储加息的概率将大增。国内经济短期复苏，持续性仍待观察，货币宽松可能延后以及经济状况短期稳定。但地产新开工面积回落可能拖累经济增长，四季度经济依然有一定的下行压力。

　　除此之外，博时基金首席宏观策略分析师魏凤春则认为，国内经济自7、8月景气反弹，9月至今仍没有失速迹象，说明国内实体经济并未如市场想象的羸弱。A股的主流预期是后期经济景气或将显著下行，甚至预期有进一步的稳增长措施，比如加强PPP投资、财政进一步发力等。因此对于A股市场而言，近期的国内经济可能是超预期因素，可能对A股形成支撑。

　　汇添富认为，四季度基建、房地产、消费均存在一定的下行压力；流动性层面目前利率维持在低位，央行重启14天、28天逆回购，显示央行缩短放长的心态，在资产泡沫的担忧下，流动性二阶拐点短期难现；风险偏好一波三折，银行理财监管、保险资金监管趋严，风险偏好难以持续性提升。

　　港股颇受基金关注

　　在汇丰晋信看来，四季度应该关注“高盈利+高确定性”的资产，他们认为，短期内系统风险进一步发生的概率较低。四季度A股的表现仍应回归年中报告，内生增长，业绩为王。由于短期趋势性机会不明朗，布局仍以财务健全和盈利能见度高的公司为主，自下而上捕捉机会。大盘股方面，建议关注财务健全且盈利稳定的价值股，中小盘方面，建议关注盈利成长确定性高的个股。板块方面，建议关注化工、建筑、建材、家电、牧业及汽车的优质公司。

　　蔡建军认为短期市场的投资机会一是低估值蓝筹，由于存量流动性宽裕的存在，资产荒成为必然，但是资产荒的是高收益的资产，高分红低估值蓝筹股将会是保险等大机构资产配置的首选；二是财政政策发力的方向，PPP相关基建，环保等领域投资逻辑是通畅的，未来一段时间，很可能从PPP着手力保稳增长。从中长期的角度，蔡建军指出，更应该赚产业变化的钱：一是产业格局的变化，二是产业制度红利，三是产业链价值重构。

　　魏凤春认为，避险资产的空间有限，可能进入小幅波动阶段，风险资产或趋于分化，受益于经济增长的权益以及部分商品将有相对的配置价值。在股票的行业选择方面，建议关注景气度向好且有政策持续发力的行业，比如环保、建筑和医药商业等。临近国庆、春节的时间窗口，食品饮料尤其是一线白酒的投资价值依然突出。

　　此外，港股也成为基金关注的重点之一。汇丰晋信表示，港股近期表现亮眼，以估值来看，仍较全球股市及A股便宜，对内地资金吸引力显著。后续再叠加深港通、资产荒及中国经济近期表现优于欧日等成熟市场，可继续关注。汇添富认为，上周港股上涨仍然是受流动性支撑及风险偏好改善的影响。价值洼地+资金流入有望持续推升港股走高。