“委外”资金的新机遇

　　《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》近日正式发布施行，在业内人士看来，公募基金行业FOF大时代正式开启。

　　从FOF潜在市场空间看，好买基金研究中心总监曾令华认为，美国共同基金中FOF规模占比超过10%，当前中国公募基金规模已接近8万亿元，同比例计算，未来中国公募FOF规模有望达到1万亿元左右。

　　在国金涌富基金研究中心看来，FOF产品有望迎来爆发式增长，主要原因是银行、社保等机构“委外”资金的迅猛增长。在经济下行压力的背景下，银行此前依靠存贷差为主的盈利模式面临日益严峻的考验，但是由于股市震荡加剧、债市违约风险带来的资产荒，高收益优质资产稀缺，大量资金回流银行寻求安全收益，银行面临资产配置的巨大压力。

　　但是，同吸纳资金的能力相比，不少银行投资能力不足，加上固定收益类产品已经不能满足投资需求，通过筛选优秀投资管理人，构建能分散风险、平滑收益的FOF产品，成为“委外”资产的选择方向，未来将会有大量“委外”资金流向FOF产品。

　　北京规格投资总经理孙志勇透露，在资金充裕的银行中，最早进行“委外”投资的是城商行，但在2015年夏天股市动荡后，股份制银行和国有大行也纷纷加入“委外”的行列。

　　从“委外”资产规模看，根据申万宏源(000166,股吧)债券研究部资深高级分析师孟祥娟估算，综合银行角度和资管产品的角度，按照2015年末各银行理财产品余额共计23.5万亿元的标准来测算，截至2015年底，银行全口径“委外”资金规模约为20万亿元，其中理财资金的“委外”规模超过5万亿元。

　　从社保基金委托投资规模看，截至2015年底规模达1.9万亿元，基金自成立以来的年均投资收益率8.82％，累计投资收益近8000亿元。去年8月，被誉为“中国版401k计划”的《基本养老保险金投资管理办法》发布并生效，在业内人士看来，考虑到养老金特殊的保值性，入市资金对于大类资产配置需求严格，未来将会有相当的资金流向公募FOF产品。

　　据记者了解，在目前银行和社保体系的“委外”资金份额中，七八成为公募基金，两成左右为券商资管，剩下少部分为私募基金。在业内人士看来，在“委外”资金迅猛增多的情况下，已经开闸的公募FOF，将会吸引更多增量资金流入。

　　机构布局“委外”投顾市场

　　在“委外”投资市场中，一边是手握十万亿级的“委外”资金投资方，另一边是适合大类资产配置的公募FOF产品。但在全市场基金产品多达数千只的情况下，筛选出合适的基金产品构建FOF组合并非易事，FOF基金交易及投后跟踪也很困难，这也让盈米财富、北京规格投资、国金涌富等机构发现机会，开始布局“委外”投顾服务市场。

　　从海外“委外”投资经验看，国际上主权财富基金以及大型资产管理公司在委托投资的过程中，都有咨询公司参与其中提供服务，英国甚至规定养老金等在委托投资中必须要有咨询公司参与。

　　在孙志勇看来，委托投资工作可以分为：资产配置、产品设计、管理人评价、基金经理评价、风险控制、信息系统等6步，最核心的技术是管理人和投资经理评价。从当前机构布局“委外”投顾服务情况看，主要包括以下三个方面：

　　首先是交易系统服务。盈米财富总裁肖雯透露，盈米财富已经自主研发了基金核心交易系统，并针对专业的资管机构量身订制的FOF投资管理系统——盈米蜂鸟系统，通过整合盈米研究数据，形成集基础数据、投资研究、交易和账户分析于一体的投研一体化管理平台。该系统于今年3月初上线，目前已经服务14家投资机构。北京规格投资公司核心人员来自于全国社保基金等大型投资机构，具有架构大型金融系统的丰富经验。

　　其次是基金产品组合的构建。在孙志勇看来，通过评估基金经理并构建组合，是投顾服务的关键，需要从基金经理业绩表现、换手率等多项指标筛选，再通过构建系统化的评估模型予以筛选，在此过程中由于信息不透明，数据可得性差，对投资经理能力进行评估的壁垒和门槛非常高，只有经过长期跟踪才能予以较准确的评价。

　　最后是投后跟踪服务方面。据了解，在盈米蜂鸟系统内，支持基金转换、转托管等多种业务，能够实现赎回款到账时间与直销一致，可以及时跟踪基金净值变化；而规格投资也建立了标准的框架和流程，可以实时提供投后监督和持续尽职调查服务。