数据统计，截至今年上半年末，在公募73693.74亿基金份额中，机构投资者的持有份额占比达53.24%，相比去年末，上升了近10个百分点。14家基金公司的机构持有占比甚至超过九成，“机构搭台”的格局初显，而这一切变化的背后都是因银行委外业务的资本腾挪。

　　大河有水小河满，银行理财资金越聚越多，委外规模水涨船高，基金成为主承通道之一。

　　在中小基金公司中，这个比例则更加惊人。据中国基金业协会公布的官方数据，基金子公司的规模为11.1万亿元。

　　“这里面至少有6成来自银行委外。”一位基金业内人士表示。

　　博时基金成委外赢家

　　博时是这波委外资金再分配的赢家之一。数据显示，截至8月31日，年内博时基金已发行新产品49只，而在证监会新产品发行审核公示中，博时目前上报待批的新基金还有50只。“我们今年机构业务确实发展较快，目前还难给出一个具体的数字，但是几百亿是有的。”博时基金一位内部人员表示。委外业务大涨，博时基金在今年公募基金萎缩的背景下，新增400多亿元重新杀入前十。

　　博时基金董事长张光华对21世纪经济报道记者表示，去年便发现了这个机会，提早加大战略布局，“到博时后我拜访了很多大机构，进一步扩大机构客户的占比是博时今后发展的一个重点。”

　　银行系的公司“背靠大树好乘凉”，今年发行的工银瑞信泰享三年债基，募集规模达300多亿，但认购人仅235户，被业内指为是一只为委外度身定制的产品。

　　规模落后的小基金公司同样希望能够在这波大潮中分得一杯羹，2013年成立的华福基金目前机构客户占比达到了99.37%，几乎被完全“包场”。华福基金半年报显示，基金规模暴增至589.32亿元，相比去年同期翻了三番。7月13日，华福基金一口气上报了5只债券型基金，期限最长达7年。公司市场部人士也坦承，这5只基金均为银行委外定制产品。

　　而刚刚发行完成的南方荣欢定开债的认购户数仅有4户，认购天数为5天，最终发行份额为5.1亿份。

　　华南一家基金公司市场部的负责人在接受记者采访时表示：“今年市场不好，基金公司都在争夺银行委外的资产，现在的格局是‘得委外者得天下’。渠道招人，非常倾向于从银行跳槽的人员，主要在于直接可以带来资金。”

　　委外虽然规模庞大，但是这块“肥肉”却不好吃， 银行的要求近乎“苛刻”。“银行对于我们的要求是：任何时点，产品的净值不能跌穿1元。每年的回报要在4%以上。”深圳基金公司市场部的负责人表示。

　　申万宏源(000166)的报告也指出，国有行和股份制银行这些大型机构主要通过专户委托的形式，与委外机构合作。大多直接约定固定收益率，委外机构则对收益率水平进行权衡来决定是否承接，当前主流的收益率在4%-4.5%。

　　债基“暴增波”

　　不过条件再严苛，也要争取。多数机构认为跟银行的合作是长线交易，不能只图一时利益。“银行的渠道掌握了绝对的资金话语权，如果被列入‘黑名单’，不但眼前的生意没法做，以后市场转暖公司也难以扩张。” 上海一家基金公司市场部的人士表示。

　　既要安全又要收益，委外资金不得不大举杀入债市。

　　根据基金业协会的数据，截至7月底债券基金的净值规模为9228.25亿元，相比6月底的8136.44亿元增长逾千亿元，环比增速达13.42%。委外资金成为背后最大的推手，据统计，截至9月5日，在今年发行的552只基金中，中长期纯债基金有156只，期限多为1年~18个月，其中较多为委外产品。

　　济安金信基金评价中心主任王群航对21世纪经济报道记者指出，委外资金是债基规模增加的主要动力。资金一窝蜂扎入债市，风险点若隐若现。

　　“委外模式是债市公认风险点之外的风险所在。理财和银行自营大量将资金委外投资，试图将业绩压力转移；但在这一过程中，杠杆和信用风险偏好往往会放大。一旦未来信用事件增多，不少产品的底层资产受损，业绩不达预期，可能引发流动性风险。”中金公司分析师张继强表示。

　　博时基金邵凯也表示，债市目前有两方面的风险，一是信用风险，二是流动性风险。

　　流动性风险方面，邵凯表示需要警惕两个方面。一是今年企业信用风险暴露、P2P平台庞氏骗局崩塌的频率加速，这可能是实体内生性流动性趋紧的一个信号。第二个角度，过去两年银行大量开展委外投资业务，由于受到成本端要求的收益率下行比较慢，导致了委外业务的收益率考核基准比较高，在绝对收益率显著下行后，越来越多的委外投资只能通过进一步放大杠杆的方式来提高组合的潜在收益率水平。一旦委外业务放缓，可能会对债券市场形成冲击，造成某种程度的流动性冲击。