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　　附件是我司本周基金视窗，请参考。敬请提出宝贵意见或建议！谢谢！

　　市场点评：资金“脱虚入实”仍需各方群策群力

　　近日，一则关于某一A股上市地产公司发布亏损业绩报告并被某一知名私募基金经理减持抛弃的消息吸引了投资者的目光，同时，该公司表示亏损幅度扩大的重要原因之一是股票投资亏损。这不禁让人联想到在几年前A股牛市期间，确实有一些上市公司因股票投资而为其带来丰厚利润，不少公司的股票投资方向与主营业务关系甚微，但股票投资收益一度成为利润的最大来源。

　　但时过境迁，近期A股不尽如人意的表现拖累了那些“炒股”的上市公司，这一现象也映射出我国经济和金融市场目前存在的问题。面对不断下行的实体投资回报率，上市公司对主营业务的扩大再投资失去信心，转而对包括股票在内的金融资产进行投资，资金未进入实体经济而是留在了金融体系。大量资金“脱实入虚”往往会催生资产价格的泡沫，表现为金融资产价格与经济基本面的背离。这一情况可找到经济数据的支持，如M1与M2增速的大幅背离、货币流通速度的放缓，以及民间投资增速的大幅下滑。

　　近日监管层提出让资金“脱虚入实”以及“抑制资产泡沫”，目的在于让资本市场回归其服务实体经济的本质，防范系统性风险。上述目标需要各方群策群力，共同努力。监管层需要完善制度建设，培育良好的市场环境，通过各种方法鼓励民间投资，有效降低金融杠杆并严控系统性风险；上市公司需要潜心提高自身的行业竞争力，避免投机心理。金融市场投资者应该将投资理念的本质回归基本面，切勿成为资产泡沫的推波助澜者以及泡沫最终破灭的受害者。

　　基金经理论市：震荡延续，精选个股

　　上周A股市场震荡整理，上证综指全周下跌0.09%，深证成指上涨0.12%，两市成交量较前一周缩量明显。上周涨幅前三的行业为房地产、商业贸易和钢铁，表现落后的为家用电器、国防军工和食品饮料。展望后市，缩量区间震荡格局大概率将延续，一方面，近期外围环境较为友好，随着英国央行降息，市场对于全球放水预期升温，债市火热，无风险利率持续下行，市场下探空间有限；另一方面，国内货币政策短期维持中性，对于银行理财，兼并重组的监管政策趋紧抑制市场做多情绪。

　　全球货币宽松预期仍在。上周四英国央行七年来首次降息，基准利率由0.5%下调25个基点至0.25%，英国央行行长卡尼在讲话中强调，如有必要将进一步降息。后续市场对于欧元区跟进加码宽松的预期可能升温。6月美国非农数据近乎极端的反弹短期激起加息预期，但后续7月FOMC会议声明总体偏鸽派打消了市场疑虑。上周五刚公布的7月非农数据虽然再超预期，但考虑到近期国际油价回落，日本、欧洲宽松氛围浓厚，9月加息概率仍低。

　　国内货币政策短期仍将维持中性。上周五央行发布2016年二季度货币政策执行报告，明确提出将继续实施稳健的货币政策，央行强调频繁降准会加大本币贬值压力，三季度降准概率大幅降低，但四季度随着经济下行压力加大，美联储加息概率提升，降准的必要性又将显现。在全球走向负利率的背景下，我国货币政策仍有较大空间。

　　从结构上来看，上周一些7月份表现强势的绩优板块回调幅度较大，如食品饮料，家电等，我们认为主要是对于前期涨幅的消化，成交量萎缩也表明有部分资金获利离场，存量资金倾向于博弈主题品种，但轮动速度过快，参与价值不大，在目前风险偏好低和无风险利率下行的大背景下，我们认为低估值，高分红的绩优板块仍然值得重点配置。近期债券收益率持续下行，新股申购中签率也持续走低，说明市场对于低风险资产热情不减。另一个值得重点关注的投资方向是财政发力引导资金脱虚向实。目前M1和M2增速差持续扩大，企业投资意愿降低，流动性陷阱出现，而下半年经济下行压力加大。在这样的背景下，财政刺激的幅度有可能超预期，相关的建筑，建材，环保等行业值得重点关注，尤其是这些行业部分个股的估值处在历史中低位，政策推动可能催化股价上涨。

　　专栏：关键信息在投资中的作用

　　我们在做任何投资决策的时候，都不可避免地会去主动搜集和了解一些相关的数据和信息，因为我们坚信正确投资决策的制定过程，都离不开详尽的事前了解和分析。比如在购置房产的时候，我们不仅需要知道地段好坏、周边环境、学位状况等基本信息来对房产的性价比进行综合考量，还要结合自身的财务状况以及用房需求来做出相对更优的购房决策。当然，股市投资更为复杂，首先可能影响股票价格的变量不胜枚举，其次不同变量之间的更新频率也参差不齐，最重要的是还有很多不可量化的重磅新闻、小道消息正在铺天盖地地刷新着我们的视听，这就使得要在股市投资中做到每时每刻都了然于心近乎天方夜谭，毕竟人类大脑处理信息的能力还十分有限。但这并不意味着在股市中去接收更多的数据和信息就变得毫无意义，因为最关键的信息可能正蕴含其中。

　　这里不妨以投资圈非常流行的“三门问题”为例说明关键信息在决策时的作用。“假设你正在参加一个节目。主持人给了你三扇门，其中一扇是一款崭新的汽车，另外两扇门里都是一只羊，你选择了其中一扇，然后主持人打开了你未选的另外两扇门里是羊的那一扇，并问你是否换一扇门，还是继续坚持刚才的选择。”很显然，在主持人打开另一扇是羊的门之前，无论参与者选择哪一扇，选中车的概率都是1/3。而一旦主持人真的在参与者做出选择之后打开了一扇不是车的门，那么换与不换就将面临完全不同的胜率，此时主持人提供的这一额外信息也便成为了决胜的关键。即如果参与者没能接收到这一额外信息，依然坚持选择，那么他选中车的概率仍然只会是1/3；而参与者若能加以分析，坚决换门，他获胜的概率便将提高到2/3。

　　说到这里，关键信息在投资中的作用不言而喻，因为它很可能正是我们的目标函数中最重要的一个变量，哪怕被掩埋在了众多纷纷扰扰的噪声之中。当然，对绝大多数的投资者而言，要做到在海量信息中去繁求简、去伪存真实属不易，但具体到每一个人，投资风格迥然不同，实则并不需要专注于所有的关键信息，因为市场中一定有属于他个人的专属关键信息在悄然发生着变化，而他要做的只是在自己的投资框架下坚持学习和训练，就能不断进步。

　　（作者：摩根士丹利华鑫基金数量化投资部 王联欣）