美联储“放空枪” 大类资产配置何去何从

　　美联储7月决议继续“放空枪”，重申“经济形势只允许以缓慢的速度加息”。对于美联储的措辞，美元立即产生“膝跳”反应：美元指数迅速飙高，但随后又像坐上急坠的电梯，抹去全部涨幅转而下行并刷新一周低点，日内创下一个月来最大跌幅。黄金则成为“大赢家”，在1330美元/盎司之上继续高歌猛进。

　　在美联储维持现状的表态下，各大投行纷纷对下半年大类资产配置格局作出微调：在剩余的5个月中，避险资产黄金的成色将愈发纯正，而全球股市中具有高息分红的个股将成为资金避风港。

　　美联储几无回旋余地

　　美联储在7月议息会议上表示，美国国内经济增长风险减少、通胀水平保持良好，但加息节奏却需要用缓慢的方式来推进。最新公布的一项调查结果显示，美联储将等到今年四季度再加息，很可能就是美国大选之后的12月。同时，预测显示加息频率也将大幅减少。调查预计，明年将再加息两次，这一预测比美联储决策者在今年年初预计的年内加息四次要少得多。

　　蒙特利尔银行资本市场经济学家萨尔·古提尔表示：“迄今为止，美联储所有的措辞都表明加息进程是渐进缓慢的。美联储可能会对加息日期接近大选十分谨慎，因为美联储必须看起来保持中立。根据我们对未来6个月经济走势的判断以及考虑到美国目前充分就业的情况，12月将是加息的绝佳时期。”

　　但有更激进的机构预测，美联储直到明年年底都不会加息。这两家特立独行的机构就是摩根士丹利和苏格兰皇家银行。摩根士丹利的激进预测是基于对经济的悲观展望。该机构预计，未来一年美国经济衰退的可能性达40%，接下来12个月衰退的可能性高达60%，2017全年每季度经济增长年率仅稍高于2%，低于6月份的调查数据。

　　与其说是经济风险束缚了美联储的手脚，不如说是全球的宽松氛围令美联储不敢贸然行动。目前，从欧洲到亚洲，世界主要货币决策者都在实施宽松政策。

　　日本央行周末举行政策会议，将采取进一步刺激计划。日本首相安倍晋三新一轮的28万亿日元经济刺激计划中，有四分之一的资金，约7万亿日元将用于实际支出。由于海外需求疲软，外加今年日元飙升降低了日本产品在海外市场的吸引力，机构预期日本将采取财政和货币刺激计划。

　　欧洲也走在持续刺激经济的道路上。欧洲央行管理委员会委员诺沃特尼7月22日表示，欧洲央行将在四季度提供量化宽松计划的明确实施路径。欧洲央行21日宣布维持利率不变，但欧洲行行长德拉吉为祭出进一步政策刺激埋下伏笔。同时，标准银行预计，英国央行下个月将宣布降息25个基点，实施500亿-1000亿英镑的刺激计划，以抵消“脱欧”带来的负面影响。

　　尽管英国“脱欧”对美国经济的风险正在逐渐消退，但美联储最新决议令美元陷入被动。由于外界普遍预期，2016年美联储启动加息的概率仍低于50%，28日纽约尾盘美元指数延续跌势，兑16种货币中的14种均走低；美元指数下滑0.7%至两周低点96.31，创下八周内最大单日跌幅。同时，日元也因预期中的刺激计划在28日走跌。此前有媒体报道，日本央行迫于政府压力，正考虑扩大货币刺激规模的具体举措，以解决通胀疲弱的状况。

　　黄金原油“不同命”

　　在美联储决议公布后，黄金成为最大的赢家。金价在1330美元/盎司之上持续攀升。28日纽约尾盘，现货金大涨0.9%，报1331.2美元/盎司。蒙特利尔银行资本市场贵金属董事翁泰说道：“金价没有理会声明中任何的鹰派论调，努力向1335美元/盎司进攻，这可能预示着看多人气重返市场。”多数市场人士将金价飙升视为“争先恐后地回补空头”，并预测这可能令金价测试1355美元/盎司关口。假如突破这一水平，金价则有望触及2016年高点1376美元/盎司。

　　全球交易公司Altavest联合创始人迈克·阿布斯特指出：“此前有关美联储政策或许收紧的猜测并未成真。但无论何种情况，黄金在动荡阶段都是‘双料赢家’。假如美联储措辞更加鹰派的话，对股市的负面效应更大，这也将支撑黄金走高。”

　　今年还有一个特殊因素对黄金构成利好。美国总统大选进入最后几个月，从历史数据来看，美国大选通常利好金价。2008年大选期间，金价此前因强势美元持续走低，但在奥巴马当选总统后，开始逐步企稳，并于11月中旬重新步入上升轨道。其背后的逻辑就是奥巴马为了挽救美国经济，施压美联储推出了包括量化宽松政策在内的一系列积极的货币政策。

　　今年下半年，黄金也有望复制这一路径。机构人士指出，大选将给金融市场带来不确定因素，此时黄金的避险成色会愈发纯正。全球金银币专栏作家迈克·付认为，美国总统大选通常会扰动市场，实物黄金将会走强，而美股会回落。随着黄金供应减少，实物需求增加，金价就会顺势走高。

　　同属大宗商品的原油则没那么幸运。国际能源署最新公布的数据显示，美国原油和汽油库存意外增加，这让全球原油精炼产品过剩的问题雪上加霜，而经济增长的放缓也使得原油需求前景愈加黯淡。近期，国际原油价格连续走低，28日，纽约9月原油期货跌幅扩大至1.9%，刷新日内低点至41.14美元。该价格较6月份所创年内高位回落20%，意味着能源市场重陷技术性熊市。

　　原油价格持续走弱以及炼油利润率下降，导致全球能源公司步履维艰。全球第二大能源公司、国际石油巨头荷兰皇家壳牌7月28日公布的财报显示，二季度公司盈利下降超过70%，远低于预期。壳牌两大主要竞争对手——英国石油公司和挪威国家石油公司二季度业绩同样低于预期。壳牌首席执行官范博登表示：“油价的下跌将继续成为整个行业面临的最大挑战，尤其是对于上游部门来说。”

　　高股息板块值得关注

　　美联储的措辞对股市而言总体偏好，但鉴于美股已经处于阶段高位，全球最大资产管理公司贝莱德美股首席策略师凯特·摩尔表示：“美股正处于一个艰难的过渡性时期，我们对2016年下半年的美股走势态度更加谨慎。”摩尔认为，全球资本正竭力寻找均衡点是吸引投资者进入美股的因素之一，但持续盈利增长和股息增加预期才是未来持续上涨的动力。

　　据彭博数据，今年以来标普500指数累计涨幅达5.29%，对应同期十大行业，涨幅最大的是公用事业和电信服务板块，累计上涨逾20%；主要受大宗商品反弹推动，能源和原材料板块也有10%的涨幅；最惨淡的当属金融板块，今年累计跌去3%，是标普500十大行业中唯一的负收益板块；而一向热门的医疗保健和科技类股表现平平，涨幅不足2%。

　　然而，进入下半场，一些优质医疗股吸引了资本的目光。摩根大通指出，下半年将超配医疗保健板块。瑞银也看多下半年美股行情，同时在报告中点到医疗股，“全球股市中我们最看好的是美股，尤其是IT、非必需消费品和医疗保健”。

　　美股在一季度触底后，二、三季度迎来反弹，并且反弹超预期。瑞银对美国今年企业盈利的预期是3%，明年是7%。瑞银表示，从市场上的多空力量来看，今年3月份一度市场避险情绪盛行，而近期市场正在慢慢翻多；另外英国“脱欧”公投一定程度上推迟了美联储加息周期，这对美国股市是一个推动因素，下半年优质个股将出现一波行情。

　　这一现象不仅适用于美股。港股近期上涨也遵循这一逻辑，港股的估值优势也为市场投资者持续买入提供了“底气”，推动股票价格不断向价值中枢收敛。7月以来恒指上涨5.8%，并不断刷新年内新高，在7月21日站上22000点大关。中国香港地区资深投资专家陈永陆表示，由于港元走强，也让恒生指数下半年的走势更显乐观。自2月低点以来，恒生指数已涨20%，港股迈向技术性牛市。

　　多家机构指出，在英国“脱欧”以及欧洲一系列“黑天鹅”事件影响下，今年市场总体风险偏好降低，这对优质股反倒是个不错的建仓机遇。

　　作者：朱贤佳