这种火爆的场景似曾相识。2006年11月第一只QDII产品试点，至今恰逢10周年。第一批QDII产品均超募“日光”，然而不到一年亏损七成。站在10周年的时点回望，公募基金正深究是什么促使投资者放下包袱继续热捧QDII，这对QDII的未来发展影响深远。
 |
二度火爆本质不同
去年开始QDII异军突起，短期业绩亮眼。从二季报数据来看，不包含当季成立的新基金，近九成取得正收益；上周QDII基金更以1.31%的周收益位居各类产品榜首。这在过去是难以想象的。
十年前，多数投资者抱有“逢新必炒”的心态买入QDII，彼时的公募基金也在这股助力下急于出海。
2006年11月2日，作为正规法律出台前的试点品种，国内第一只符合QDII标准的基金产品，华安国际配置基金问世。次年，南方、华夏、嘉实、上投依次推出QDII产品，均一日售罄。然而，当时公募的管理能力令人大跌眼镜，美股道指从2007年10月到2009年4月大幅回撤50%的同时，上述基金亏损远超大盘，跌逾七成。
第一轮“冰与火”的体验令投资者远离QDII，相关产品至少沉寂了五六年。“去年，对于投资者的热情连我们自己都反应不过来。过去，最惧怕对外宣布要发行的产品是QDII，然而从2015年开始，众多投资者主动寻求QDII产品的信息。”沪上一基金公司市场部人士对上证报记者坦言。
据东方财富Choice数据，截至8月15日，共有155只公募QDII基金平均规模5.78亿元，其中有近一半产品暂停申购或暂停大额申购。QDII“脱销”的同时促使租借额度的通道费成倍上涨，但现在即使费用从1%提高到3%，也很难借到额度。
“QDII额度控制是暂时的，未来会放开，前提是人民币实现双向波动。这轮火爆的背后与其说抢额度，不如说是投资者应对‘配置无门’的一种提前安排。”证大集团总裁助理兼私募投资总监谈佳隆对上证报记者分析道。“配置无门”多少反映了投资者的无奈。专业人士指出，无论前阵子的股债双杀，还是人民币汇率的宽幅波动，都折射出中国经济正步入转型换挡期，国内高净值人群全球资产配置的需求更是迫在眉睫。
产品人才双重进化
十年轮回的另一条主线是公募在产品布局、人才储备两方面的自我进化。细心的投资者不难发现，第一批QDII全部为主动管理型产品，而最近几年，更多被动型指数基金不断涌现。
经过2008年金融危机，众多基金公司感受到个股风险远高于指数，因此在指数基金开发上下了一番工夫。在众多基金公司中，易方达旗下QDII指数基金产品布局最全面。该公司旗下QDII产品共有7只，其中5只都是针对指数投资。与此同时，大成、国泰基金均在被动管理产品上多方位布局，并在一轮美股牛市中脱颖而出。值得一提的是，区别于其他被动型QDII，博时标普500ETF亦配置少量衍生品，灵活运用股指期货，以减轻现金拖累产生的跟踪误差。
随着产品线布局变化，基金公司在投研配置与人才储备上也相应进化。据记者了解，多家基金公司此前聘用了海外投顾，然而高昂的支出并未收到很好的效果。目前多数公募基金更青睐兼具国内和海外经验的大类资产配置人才。
重塑配置理念
分散投资才能降低风险，这一观点得到大多数基金从业人士的认同。“配置QDII不是炒新也不是追热点，其更深远的意义在于分散风险进行资产配置。”沪上一家基金公司海外业务负责人对记者表示。
从二季度业绩分化也可以看出多元配置的意义。上海证券向记者提供的数据显示，按类别平均收益率排列，二季度，商品QDII以10.1%的平均回报居首，债券QDII和新兴市场QDII的平均收益率分别为4.52%和4.41%。据公开数据，二季度，债券、房地产、黄金QDII成为重点限购种类，这恰恰也是近年来在宏观前景不明朗环境下业绩领先的资产类别。
上述公募基金海外业务负责人对记者解释道，尽管QDII长期来看并没有给投资者带来爆发式的财富效应，但在资产荒背景下，海外市场有一些A股市场没有的稀缺标的，比如低估值、高股息率的港股市场，又如海外高息债类产品。
不过，诸多接受采访的基金从业人士坦言，QDII基金产品的投资复杂性远高于A股基金产品。拉长时间周期来看，从成立至今，整体盈利的QDII数量不过半。业内人士告诫投资者，在申购QDII前需要仔细甄别基金公司团队能力，而基金公司则更应把握十年重新起跑的机遇，以优秀的业绩为QDII扳回一局。
【资产荒逻辑下的投资解读】
资产荒”逻辑延续 基金看好估值修复行情
近期A股市场迎来久违的强势反弹行情，权重股轮番表现。在基金经理看来，市场放量上涨的主要原因或在于“资产荒”逻辑的延续。此外，上市公司半年报相继披露，其业绩有所好转，对大盘也起到了一定的利好作用，预期估值修复行情有望继续。
“资产荒”逻辑延续 基金青睐蓝筹股
在“资产荒”背景下，近期A股出现一波反弹，高股息蓝筹领涨。对此，部分基金认为，随着无风险利率的下行，“资产荒”逻辑再被提及，低估值高分红的蓝筹股吸引力明显增强。
私募：“资产配置荒”带来蓝筹股机遇
值得注意的是，4月下旬以来，A股行情持续低迷并处于缩量横盘状态，沪深两市成交额急剧缩水。此外，在二季度经济继续下行、美联储紧缩预期的大背景下，A股的不确定性加剧。众所周知，投资股票的收益来自分红收益和股价波动收益。而股价波动收益主要由股票的基本面和市场行情共同决定，存在不确定性；分红收益由上市公司经营情况、分红政策和股东共同决定，相对股价波动收益可预测性较强。
【资产荒下的信托】
资产荒延续 信托公司放缓产品发行步伐
随着“资产荒”的延续，市场上优质资产的日渐难觅一直是困扰信托业开展业务的原因之一。用益信托日前发布的一份报告指出，今年6月份信托公司的发行与成立市场均呈现出下滑状态。
作者：朱贤佳