招商基金双刘万锋：中长期仍相对看好债市

　　中国证券网讯（记者朱文彬）虽然上半年信用事件的频发，一度让市场对债券市场形成担忧，但6月份之后开启的牛市趋势，又点燃了债市的热情。这一牛市行情能否延续，成为投资关心的焦点。对此，招商双债增强债券型证券投资基金(LOF)基金经理刘万锋表示，从中长期来看，仍相对看好债市。数据显示，截至2016年8月15日，招商双债增强债券型基金今年以来复权单位净值增长率达到6.40%，在同类174只混合债券型一级基金中排名第二。

　　在刘万锋看来，从长周期来看，决定利率走势的主线仍然是经济增长及长期回报水平，本轮债券牛市持续时间较长，利率下行伴随着社融、投资等增速的不断下滑。年初以来，收益率围绕市场对经济形势预期的不断修正先下后上再下，十年期国债利率在英国脱欧公投后一路向下，并在近期创出新低，除了经济预期转弱、全球低利率环境等因素外，供需结构也是导致利率短时间内快速下行、收益率曲线进一步平坦化的原因。

　　“我们可以观察到10年以上超长债在近期表现尤为抢眼，一方面很可能是各类资金推动的结果，另一方面由于利差挤压的太薄，传统杠杆交易模式可能逐步在向久期交易模式转变。中长期仍相对看好债市，短期对于加仓长期及超长期偏谨慎。”刘万锋说，从全球格局来看，经济形势低迷，低利率环境很可能得以延续，国内同样面临经济下行、结构调整等中长期问题，中长期债券收益率存在维持低位并可能继续向下突破的条件。但是，短期对于零利率的看法持谨慎态度。

　　在谈到近年来债市违约风险时，刘万锋说，去年以来，债券市场出现多次违约的情况，本质上是经济问题在债券市场上的表现形式，出现问题的债券很大程度上都与所在行业及自身经营相关。债券违约成为债券市场新的变量，首先，从市场层面而言，违约很可能导致债券市场踩踏，进而带来流动性冲击，出现债券市场调整；其次，从资产管理的角度，在逐步倡导用市场化方式处理违约的背景下，需要强化债券信用甄别、价值挖掘以及风险定价。比如在市场相对悲观时，部分优质产能过剩债券、优质民营企业债券反而凸显出较好的配置价值。

　　在选择债券的策略上，刘万锋表示，利率债方面将维持一定仓位的中长期利率债，但谨慎加仓；信用债方面，信用利差压缩至低点，曲线也极为平坦，持有中短久期高评级为主，并挖掘部分优质过剩产能和经营能力强的优质民企债券。

　　作者：朱文彬