正如一位资深基金经理所言，投资能力并不是针对某一个标的，而是对社会演化趋势的理解、对产业的理解。

　　2016年A股的“上半场”——“大部分是海水，小部分是火焰”。在基金经理眼中，这是一个相当值得复盘的阶段：1月份指数直线下跌，此后5个月，更是三起三落，板块和个股表现差异极大。

　　不过，仍有少数基金经理在这个盈利极度困难的市场中表现优异，所谓“取势、明道、优术”，他们在哪些方面更胜一筹，成为市场关注的焦点。

　　随着A股波动加剧，有一批基金经理不仅会进攻，也开始注重防守，虽然择时极度困难，但他们开始以绝对收益的理念进行投资。在经历了几度起伏、剧烈震荡之后，投资者对于业绩确定性的追求明显高于以往任何时期，集体的“选美标准”也发生了深刻变化。

　　谈及未来的“盈利之道”，基金经理认为，中国目前正走在转型升级的道路上，诸如云计算、人工智能等新兴需求已经开始展现其惊人的爆发力；诸如新能源汽车等领域在政府的支持下已经具有世界领先的规模；一些去年还停留在概念阶段的股票逐步进入兑现的过程。未来的机会将在“新消费”、“新科技”以及“新制度”这三个维度上层出不穷……

　　择时的魅力

　　面对择时对于基金业绩所造成的大差异，深圳一位基金经理感慨，做好“攻”和“守”的平衡，是最吸引我们的投资魅力

　　“中国股票市场波动极大，慢慢积累的收益可以在一两周甚至几天内消失殆尽。”睿策投资董事长黄明在接受记者采访时曾坦言，如果只研究基本面，不通过研究心理波动来做择时风控，就像是一个球队只懂进攻，不会防守。

　　仔细梳理2016年上半年偏股型的基金业绩榜单，就会发现：业绩排名靠前的基金，大批量在去年末股票仓位非常低，这意味着，只要躲过了年初的“熔断”，今年的收益都不会太差。

　　上半年实现盈利的偏股型基金不到三成，天相投顾统计的股票型和混合型基金上半年规模加权平均业绩分别为-14.92%和-8.37%。而兴业聚利灵活配置这只混合型基金上半年收益率高达21.93%，其中最重要的原因就是该基金去年末的股票仓位仅为2.1%，这只基金成立于2015年5月7日。

　　掌管上述基金的基金经理腊博表示，股市经历了年初的快速下跌，风险快速释放，较多的具备成长价值的标的逐渐浮现，随着市场对通胀预期的担忧，受益于通胀回升的行业近期获得较好的超额收益。此外，随着无风险利率的进一步下行，他对下半年股市相对乐观一些。据悉，该基金仓位已经提升至52.66%，且大手笔布局了医药股。

　　业绩表现同样优异的还有长盛新兴成长以及嘉实环保低碳，今年上半年收益率分别为20.1%和19.4%。值得注意的是，这两只基金均于去年末成立，也即，当年初“熔断”发生时，基本处于“零仓位”的状态。事实上，多只去年底成立的基金，因为躲过了年初的“熔断”，今年业绩排名都遥遥领先。

　　与上述基金的“生逢其时”不同的是，一些基金经理在主动择时方面的表现相当优异。

　　例如，国金国鑫发起基金上半年净值上涨了7.6%，最近两年收益率累计高达165%。该基金2015年一季度末股票仓位为69.48%，到了当年二季度，股票仓位已经大幅降至2.9%，躲过了第一轮股市大波动之后，一直到去年底，该基金的股票仓位也仅为9.81%，这意味着该基金基本上也规避掉了年初的“熔断”。到了今年一季度，该基金股票仓位大幅提升至88.46%，二季度末仓位更是进一步上行至93.98%。

　　事实上，在混合型基金仓位限制“松绑”之后，多数基金已经将股票仓位扩展到0-95%。限制取消后，无疑会更加考验基金经理的择时能力，权益类基金业绩也必然走向分化。

　　而另一批混合型基金，在择时上则没有那么幸运。据Choice数据统计，今年上半年有8只基金净值跌幅超过30%，虽然股票型基金有最低80%的仓位限制，在择时上难以有较大的空间，但上述8只基金中，有6只为混合型基金。

　　另一组数据也很清晰地揭示了年初的极端行情对于基金业绩的拖累。据Choice数据统计，截至7月末，有8只基金最近6个月业绩涨幅超过30%，就短期而言，可谓是“华丽逆袭”，然而，只要将时间稍微拉长，回溯至今年年初，上述8只基金的业绩在过去7个月却是亏损的，其中1只基金即使最近6个月净值上涨了31.6%，但今年以来净值亏损依旧达到了8%以上。

　　面对择时对于基金业绩所造成的如此大的差异，深圳一位基金经理感慨，做好“攻”和“守”的平衡，是最吸引我们的投资魅力。

　　不过，由于公募基金以获取相对收益为目的，即使仓位限制放开了，但基于考核压力，有基金经理坦言，并不敢偏离平均仓位过多。

　　虽然正确的择时看起来很美，但据一家基金研究中心发布的研究报告，基金总体上择时的收益为负。数据显示，仅有很少数基金能通过择时产生正收益。

　　修正“选美观”

　　“谈基本面，你就输在了起跑线上”，这是过去两三年资本市场上经常听到的论调，如今，越来越多的基金经理开始谈论价值投资，而研究员们则抛弃“市梦率”，回归“市盈率”

　　凯恩斯的经典“选美理论”认为：投资如同选美，关键在于挑选出众人心目中的冠军而非自己所欣赏的美女。

　　在流动性持续宽松边际下降，国内外宏观经济不稳定以及市场估值仍旧偏高的背景下，A股市场风险偏好显著下行，投资者对于业绩确定性的追求明显高于以往时期，集体的“选美标准”已然发生了深刻变化。

　　一位基金经理如此感慨，此前研究员抛弃传统估值方法，开口必谈“市梦率”，如今终于回归“市盈率”了。去年基金经理的选股逻辑是“唯新唯小唯空间”，上市公司只要提到“有诉求”，股价就会迅速蹿升，而如今，基金经理开始更加看重内生性的增长。

　　“谈基本面，你就输在了起跑线上”，这是过去两三年资本市场上经常听到的论调，而如今，越来越多的基金经理开始谈论价值投资。(来源：上海证券报 作者：吴晓婧)