二、宏观经济数据与事件

　　1.美国企业库存五年来首次下滑（二季度库存减少81亿美元，为2011年三季度以来首次出现库存下滑），美国二季度GDP增速大幅不及预期（二季度GDP年化环比初值增速1.2%，预期为2.5%，前值由1.1%修正为0.8%），美国包括住宅和商业支出在内的民间固定投资二季度下降3.2%（为七年来最大降幅）。

　　2. 欧洲银行压力测试：整体改善，意大利西雅那垫底。

　　3. 日本央行扩大ETF购买规模，维持利率及QQE规模不变，刺激力度不及预期。

　　三、流动性状况

　　1.公开市场操作：净投放货币3250亿元（投放6100亿元，回笼2850亿元）。

　　2.两融余额：-141亿元（两融余额8720亿元，比上周四下降141亿元，市场资金面改善幅度有限，资金动能依旧未出现明显改善）。

　　3.解禁市值：-43亿元（下周解禁市值为171亿元，解禁压力持续下降）。

　　4.两市成交：本周沪深两市日均成交额较上周增加192.4亿元，增幅为3.59%（本周两市日均成交额为5545亿元，上周两市日均成交金额为5353亿元），两市成交继续维持低位。

　　四、市场观点：预计市场仍将呈现震荡走势，轻指数，重结构，重个股。短期内建议关注国内外宽松预期下行给市场估值带来的不利影响。

　　1. 美联储表示经济增长的短期风险在下降，这是最超市场预期的一点，同时也表明阻碍美联储加息的一个重要因素在减弱。今年美联储还有三次FOMC会议，其日期分别为9月20日、11月1日、12月13日，其中11月会议之后没有新闻发布会。现在来看，9月和12月加息概率均较大。关注耶伦于8月25日在Jackon Hole 会议上关于货币政策的表态。美联储加息预期再起，叠加欧央行、日央行宽松低于预期，近期国外方面需要关注宽松预期下滑给市场估值带来的冲击（今年欧美股市更多的支撑来自估值提升而非盈利改善）。

　　2. 国内方面，我们不认为经济会有明显失速风险，企业盈利的弱复苏也有望继续受益于成本的改善，但诸如银行理财新规等等代表金融加速去杠杆的监管方向的趋严、债券信用风险的加大等可能会给市场情绪带来更多偏向负面的影响，这种影响在股市资金面青黄不接之时将提现得更为明显。

　　3. 就市场流动性而言，银行间利率维持宽松局面（资金面的矛盾主要方面为需求的疲弱，衰退式宽松特征明显，这也决定了后续资金面易松难紧）降低了降息降准的必要和可能，这一方面使得市场不得不下调宽松预期，同时也不利于估值预期的改善。

　　五、配置建议：预计整体市场仍将维持震荡走势，轻指数，重结构，重个股。

　　1.行业方面，国内外市场预期的明显调整，尤其是宽松预期的下调，将会对风险偏好和市场情绪产生一定的压制，前期风险资产和无风险资产普涨的逻辑正在遭受侵蚀和弱化，结合年中业绩预告和基金二季报，建议配置重点仍为资金报团品种（景气度持续改善，盈利表现出众或明显好转且可持续+估值因素+政策催化+潜在加仓空间，主要建议关注食品饮料、新能源汽车和智能汽车、煤炭、家电、龙头医药）和潜在市场轮动受益板块（超跌+基本面有支撑+主题性催化因素，重点关注房地产、银行及非银金融；预计下半年潜在受益板块之一为房地产，从投资、销售、资金到位等数据来看，其基本面好于预期，且从数据来看，市场对下半年房地产投资和销售的基数效应的担忧明显超出理性范围，此外，部分地产股（招商蛇口、金融街等等）的高股息率也使得其更易成为弱市背景下资金偏好的标的）。

　　2.主题方面，建议关注国企改革主题（随着国企改革加速推进，国企改革主题热度升温，建议重点关注上海国企改革）、PPP（基建稳增长）、高送转主题（半年报披露期）。