多因素致FOF业绩参差

　　从FOF成立十余年来的整体业绩表现来看，与“分散风险、稳健收益”的初衷有所偏离。股市巨震以来，部分FOF产品的业绩亏损甚至与高风险的纯股票型基金相当。

　　私募排排网研究员杨建波分析认为，“目前FOF产品收益分化较大，最主要的一个原因在市场上的多数FOF基金并没有实现我们所说的‘配置’，不仅仅是没有实现资产的配置，很多时候甚至连基金的配置也没有。许多FOF产品实际可能就只投了某一只基金，或者两只基金，那么在收益上，波动就会很大，业绩的表现跟所投产品的相关性就很高。”

　　杨建波进一步解释，“配置不到位，一方面跟投资理念有关系，许多做FOF的机构还是在追求短期的高收益，而没有从长期配置的理念出发。另一个方面跟目前市场上的FOF产品规模过小也有关系，产品规模过小，在配置上就很难做到分散。”

　　对于杨建波提到的配置不到位问题，广发证券资产管理相关人士赵敏（化名）认为，国内的相关政策以及FOF在国内的发展进程对此也有一定影响。

　　赵敏表示，“现阶段FOF基金的发展阻力其实和基金策略所遇到阻力是一样的，去年股市大幅下跌，股指期货受到交易限制，至今没有恢复，这使得股票对冲策略的发展受到很大限制，这一类策略的缺席使得国内FOF基金组合对风险敞口的控制与境外FOF相比还有不小的差距。”

　　“另外，我国许多基金公司成立时间较晚，投资业绩时间较短，不利于我们观察基金管理人的管理能力。除了这些客观因素之外，国内现在很多投资人对FOF基金的特点，以及FOF基金在众多投资产品中的定位仍然没有清晰的认识，这也在一定程度上影响了FOF基金行业的健康发展。”赵敏补充道。

　　除此之外，多位受访者向记者强调，不同类型的FOF管理人本身也存在一定局限性，从而对FOF的业绩造成影响。

　　国内一位基金领域的专业人士李森（化名）向记者解释称，“为什么很多FOF业绩表现不好，这和发行机构的利益出发点有很大关系。比如券商FOF可能更愿意选择有合作的公募基金来投，有的就是纯帮忙资金，他们在一个黑箱操作，并不是完全出于风险收益和是否具备投资价值去选的。”

　　值得一提的是，FOF的业绩还要区别细分类型来看，不能一概而论。

　　配置成新一代FOF的关键

　　综合如上提到的FOF出现的种种情况可以发现，FOF最为关键的点在于“配置”，成功地运作FOF背后指向的正是进行有效的资产配置。

　　但21世纪经济报道记者获悉，追求更多元的资产配置成为了新一代FOF产品的共有特点。

　　“FOF的一个重要种类就是多资产多策略配置的FOF。从海外经验来看，多元资产基金已经成为一种占比非常高的基金类型，是个人资产管理、养老金、教育基金、捐赠基金乃至对冲基金等不同投资目的的资产管理业务的重要金融工具。未来，我们将一方面继续发展多资产配置FOF的底层工具，包括各类资产的ETF、指数增强基金或基于某种稳定风格或策略的基金；另一方面不断扩展多资产配置的广度和深度，大力推进多资产FOF业务发展。”博时产品规划部相关负责人认为。

　　而宜信创始人、CEO唐宁则将这样的多元配置总结成了“黄金三原则”——跨区域国别配置，跨资产类别配置，以FOF的方式超配另类资产。

　　宜信的母基金，核心策略就是配置，其模式是通过配置组合，选择不同投资策略、主题的基金和项目以覆盖不同的行业、地域和投资团队，从而达到有效分散投资风险的目的。“比如资本市场FOF，可以做long-only、long-short、量化、Macro、Event-driven等不同投资策略的标的的组合配置。这些都是将资金提升组合收益、分散风险的绝佳配置。”唐宁告诉21世纪经济报道记者。唐宁曾任职美国华尔街投行，熟稔海外市场的成熟投资理念。

　　事实上，随着国内金融市场的发育，更多衍生品的产生，FOF也有了更多的策略或资产可选择，这也为更多机构增加多资产多策略配置型FOF产品的开发提供了土壤。

　　但无论是何种类型的FOF，归根究底应该是在一个完整的体系上运作。

　　“做好组合基金其实很复杂，首先，要建立一个包含全面信息的数据库系统；其次，要建立一个科学的基金评价体系，仅仅对历史业绩和回撤做归因分析或者照搬国外的评价体系是不够的；第三，要建立丰富经验的基金投资团队；第四，要做好基金的动态跟踪和调整，把风控等投后管理做好。很多做FOF的都说要分散投资，但并没有做好这些最基本的事情。我们觉得在这个体系之下，根据客户的收益和风险预期，定制不同的FOF基金组合，才是比较稳妥的。”钜阵资本创始合伙人龙舫认为。