显的投资价值，判断未来一段时间内的A股市场或迎来一波具有吸引力的反弹行情。
A股吸引力正在抬升
融通基金认为，目前流动性预期改善和改革持续推进将提升市场风险偏好。融通基金表示，流动性预期改善源于两点：首先，全球各央行为对冲英国“脱欧”事件将采取相对宽松的货币政策，这削减了人民币的外部压力；其次，国内经济增速下滑触发了管理层的托底思维，两者都指向央行趋于宽松的货币操作方向。
另外，该基金公司认为改革推进的步伐在加快。武钢、宝钢重组直接催化市场对国企改革和供给侧改革预期的升温，而这两大领域是改革的攻坚区。对于后市，融通基金认为应密切关注流动性改善、改革有序推进。具体品种上，融通基金建议关注人气板块和供给侧改革板块，尤其关注半年报业绩超预期的板块。
鹏华基金首席策略师张戈则认为从趋势和估值两个角度看，当前的A股市场还处于中期抵抗式下跌阶段的纠结状态，尽管市场距离绝对底部在时间、空间上都还有一定距离；但从另一方面，三季度的A股市场有望在资金面、技术面的推动下出现一轮反弹。融资标的自由流通市值比例从最高时的12%降至现在的7.15%，仅比2014年6月底高1%左右。 从技术面的角度看，上证和创业板指数偏离年线的幅度均表明当前指数处于大幅超卖区间，指数价格与年线继续大幅背离的可能性较小。
“市场的结构性机会仍然很多，而半年报超预期的品种应该是接下来布局的重点。”大摩华鑫基金公司也认为当下市场的吸引力也在改善和增强，A股市场在增长面临挑战的背景下仍将处于节奏略缓的“价值回归、脱虚向实”的过程中，这个时候的投资更重在结构性和阶段性机会的挖掘上，未来将关注大健康、大消费、先进制造以及低估的价值型股票，这可能是当前基金经理战胜震荡市的主要策略。
显然，经历了去年下半年的激烈调整以及今年上半年的苦闷煎熬，基金经理已经充分预期了市场所面临的不确定性。同时A股大多数上市公司在基本面逐步改善的背景下经历了相当程度的向下调整，这显然是基金经理在下半年投资所面临的一个市场机会。大成基金研究总监王文祥认为，随着实体经济的回报率持续下降，实体经济对于资金的吸纳能力下降，优质资产匮乏；而流动性持续放松，导致大量资金向债市、股市以及部分区域楼市等少数资产集中，股票市场仍存在较大的投资潜力。当前资本市场经过多轮大幅调整，市场风险释放充分，许多股票已出现明显的投资价值，且目前市场估值处于历史均值水平。因此，对下半年的A股市场不应过分悲观，逆向投资和精选个股是主要投资策略。
三季度或是年内做多核心阶段
值得一提的是，一些长期保持谨慎的私募基金经理似乎已经开始乐观了——在近期的行情中开始小幅增加仓位，这在某种程度上暗示部分私募基金对A股市场已不过分悲观。前期一位仓位低于10%的私募基金经理向记者坦承已经开始逐步增加仓位，重点挖掘半年报基本面改善较大以及业绩存在超预期的品种，同时对那些前期杀跌比较严重的成长股品种也开始进行筛选。
南方、鹏华等一些超大型基金公司似乎对市场趋势向好更为坚定，展望未来的宏观经济，供给侧结构性改革会是未来投资的重要抓手，二、三季度经济有望复苏企稳。市场有底也有顶，既有反弹也有反复，这都需要专业投资者更多的耐心，而不是一味地去唱多或者唱空市场，更多的是要在波动的市场中找到结构性机会。
具体到2016年的股市表现，南方基金公司基金经理罗安安认为，无论是基本面还是流动性上，都存在着长期改善的确定性和短期不确定性增强的矛盾，这决定了未来一段时间内市场特征还是波动震荡态势。在今年波段市行情下，股市的走势更多取决于股票本身的供求关系，决定于IPO、再融资、大小非减持和增量资金的角力。而从目前点位来看，增量资金的流入相对处于比较稳健的状态，股市发生系统性风险的概率比较小，结构性价值洼地和结构性新兴泡沫都会并存。在这种市场情况下，未来股市波动大概率围绕新兴成长和消费成长之间切换。罗安安强调，投资者要有更多耐心，要适应结构强势叠加波动剧烈的市场特征，在波动中要敢于进行逆市操作。
虽然有市场人士认为新兴产业面临的估值较高、业绩尚不足的问题，王文祥指出，新兴行业PE估值整体上高于传统行业，但从利润率、盈利能力、现金流以及杠杆率等方面衡量，新兴行业的盈利质量普遍优于传统行业；虽然绝对估值水平已然高企，但是从市盈增长比率(PEG)的角度衡量，因其盈利增长潜力可观，代表中国经济转型的趋势和方向，仍具备一定的挖掘价值。他认为，通过创新驱动战略，提高全要素生产率，通过推进一系列改革，摆脱高投入、低产出、高污染等恶性循环，实现经济结构和增长质量的脱胎换骨。以新能源、科技互联网、节能环保、新材料、生物医药、信息、新能源汽车、航空航天等为代表的战略性新兴产业，将会成为未来资本市场持续关注的主题。
基于以上的背景，一些基金经理近期已从防御转为进攻，深圳一家超大型基金公司人士向记者坦言当下的策略应该更为积极的看待市场，预计未来一段时间内的指数有望上升15%的空间。而另一位从公募基金转战私募的人士则强调，第三季度的市场可能是今年获利的最主要阶段，三季度应该积极加仓做多。
A股反弹或雨露均沾
在投资策略上，创金合信基金公司投资总监陈玉辉认为，供给侧结构性改革、国企改革会是市场中较为持续的主题性投资机会。此外，网络直播等新兴商业模式也持续涌现，但能否形成稳定的盈利模式，可能需要较长的时间验证。他认为2016年上半年以来供给侧改革、有色金属、电动汽车产业链、白酒和农业等相关板块是相对活跃的主题板块，而近期主题热点正在逐步扩散到中小市值个股为主、题材更加多样性的小品种有色、电子、化工和壳概念板块等。这与2007年末和2010年主题盛行时段的历史规律有些类似。因此下半年可继续关注低估值的金融板块、周期性行业复苏轮动行情以及基本面有明确改善预期的小市值股票。
深圳地区一位专户投资经理认为，未来股市波动大概率围绕新兴产业和消费成长，而下阶段投资策略将更多的轻指数、重结构，挖掘那些具有基本面支撑或中短期具有催化剂的品种。上述人士指出，当前股市的结构性价值洼地和结构性新兴泡沫并存，市场既有反弹也会出现反复，整体出现结构性强势品种加行情剧烈波动的特点，在这种波动中需要敢于逆势加仓。
“假如阶段性底部明确后，越来越多的资金将明显从防御转向进攻。”有基金公司人士认为，当下保持积极思维更重要，随着不确定性因素的落地，后市将逐步明确阶段性底部，需密切关注市场结构的变化。单纯从盘面看，市场量能放大且积极寻求新主题和人气板块，做多的氛围尚可，需要寻求性价比高的进攻方向。该机构人士进一步强调，后市可自上而下地关注三条主线：首先是市场关注度高的人气板块，在市场活跃期，人气板块会有相对收益，如券商股、互联网金融等；其次是资金配置低、回撤空间小的板块，如供给侧改革的煤炭；再次是估值处于底部的品种，尤其是中报业绩可能超预期的个股。
南方品质优选基金经理李振兴坦言更看好消费升级和新兴产业两大方向。李振兴表示，随着人均可支配收入的上升和中产阶层人数的扩大，居民对汽车、旅游、文化娱乐以及其他可选消费品的需求正持续快速增长，未来的GDP增长将由过往的三驾马车拉动转化为消费一马当先的格局。在这样的大背景下，能提供优秀的消费品或相关服务的公司是不缺市场需求和成长空间的，而且完全可能实现穿越经济周期的持续增长。而新兴产业方面，受益于中国高度集中的消费群体和来自政府、资本的双重支持，中国的上市公司抓住这波浪潮的机会更大。李振兴认为，新兴产业代表了国家经济结构转型的方向，立足长远来看，更代表着人类科技进步加速爆发的风口，后续增长潜力巨大。 基于这一判断，李振兴认为，未来消费升级和新兴产业两个领域或将孕育出很多优秀的投资机会，许多服务创新的公司来引领消费体验变革并给资本市场带来重大的投资机遇。
作者：安仲文
A股吸引力正在抬升
融通基金认为，目前流动性预期改善和改革持续推进将提升市场风险偏好。融通基金表示，流动性预期改善源于两点：首先，全球各央行为对冲英国“脱欧”事件将采取相对宽松的货币政策，这削减了人民币的外部压力；其次，国内经济增速下滑触发了管理层的托底思维，两者都指向央行趋于宽松的货币操作方向。
另外，该基金公司认为改革推进的步伐在加快。武钢、宝钢重组直接催化市场对国企改革和供给侧改革预期的升温，而这两大领域是改革的攻坚区。对于后市，融通基金认为应密切关注流动性改善、改革有序推进。具体品种上，融通基金建议关注人气板块和供给侧改革板块，尤其关注半年报业绩超预期的板块。
鹏华基金首席策略师张戈则认为从趋势和估值两个角度看，当前的A股市场还处于中期抵抗式下跌阶段的纠结状态，尽管市场距离绝对底部在时间、空间上都还有一定距离；但从另一方面，三季度的A股市场有望在资金面、技术面的推动下出现一轮反弹。融资标的自由流通市值比例从最高时的12%降至现在的7.15%，仅比2014年6月底高1%左右。 从技术面的角度看，上证和创业板指数偏离年线的幅度均表明当前指数处于大幅超卖区间，指数价格与年线继续大幅背离的可能性较小。
“市场的结构性机会仍然很多，而半年报超预期的品种应该是接下来布局的重点。”大摩华鑫基金公司也认为当下市场的吸引力也在改善和增强，A股市场在增长面临挑战的背景下仍将处于节奏略缓的“价值回归、脱虚向实”的过程中，这个时候的投资更重在结构性和阶段性机会的挖掘上，未来将关注大健康、大消费、先进制造以及低估的价值型股票，这可能是当前基金经理战胜震荡市的主要策略。
显然，经历了去年下半年的激烈调整以及今年上半年的苦闷煎熬，基金经理已经充分预期了市场所面临的不确定性。同时A股大多数上市公司在基本面逐步改善的背景下经历了相当程度的向下调整，这显然是基金经理在下半年投资所面临的一个市场机会。大成基金研究总监王文祥认为，随着实体经济的回报率持续下降，实体经济对于资金的吸纳能力下降，优质资产匮乏；而流动性持续放松，导致大量资金向债市、股市以及部分区域楼市等少数资产集中，股票市场仍存在较大的投资潜力。当前资本市场经过多轮大幅调整，市场风险释放充分，许多股票已出现明显的投资价值，且目前市场估值处于历史均值水平。因此，对下半年的A股市场不应过分悲观，逆向投资和精选个股是主要投资策略。
三季度或是年内做多核心阶段
值得一提的是，一些长期保持谨慎的私募基金经理似乎已经开始乐观了——在近期的行情中开始小幅增加仓位，这在某种程度上暗示部分私募基金对A股市场已不过分悲观。前期一位仓位低于10%的私募基金经理向记者坦承已经开始逐步增加仓位，重点挖掘半年报基本面改善较大以及业绩存在超预期的品种，同时对那些前期杀跌比较严重的成长股品种也开始进行筛选。
南方、鹏华等一些超大型基金公司似乎对市场趋势向好更为坚定，展望未来的宏观经济，供给侧结构性改革会是未来投资的重要抓手，二、三季度经济有望复苏企稳。市场有底也有顶，既有反弹也有反复，这都需要专业投资者更多的耐心，而不是一味地去唱多或者唱空市场，更多的是要在波动的市场中找到结构性机会。
具体到2016年的股市表现，南方基金公司基金经理罗安安认为，无论是基本面还是流动性上，都存在着长期改善的确定性和短期不确定性增强的矛盾，这决定了未来一段时间内市场特征还是波动震荡态势。在今年波段市行情下，股市的走势更多取决于股票本身的供求关系，决定于IPO、再融资、大小非减持和增量资金的角力。而从目前点位来看，增量资金的流入相对处于比较稳健的状态，股市发生系统性风险的概率比较小，结构性价值洼地和结构性新兴泡沫都会并存。在这种市场情况下，未来股市波动大概率围绕新兴成长和消费成长之间切换。罗安安强调，投资者要有更多耐心，要适应结构强势叠加波动剧烈的市场特征，在波动中要敢于进行逆市操作。
虽然有市场人士认为新兴产业面临的估值较高、业绩尚不足的问题，王文祥指出，新兴行业PE估值整体上高于传统行业，但从利润率、盈利能力、现金流以及杠杆率等方面衡量，新兴行业的盈利质量普遍优于传统行业；虽然绝对估值水平已然高企，但是从市盈增长比率(PEG)的角度衡量，因其盈利增长潜力可观，代表中国经济转型的趋势和方向，仍具备一定的挖掘价值。他认为，通过创新驱动战略，提高全要素生产率，通过推进一系列改革，摆脱高投入、低产出、高污染等恶性循环，实现经济结构和增长质量的脱胎换骨。以新能源、科技互联网、节能环保、新材料、生物医药、信息、新能源汽车、航空航天等为代表的战略性新兴产业，将会成为未来资本市场持续关注的主题。
基于以上的背景，一些基金经理近期已从防御转为进攻，深圳一家超大型基金公司人士向记者坦言当下的策略应该更为积极的看待市场，预计未来一段时间内的指数有望上升15%的空间。而另一位从公募基金转战私募的人士则强调，第三季度的市场可能是今年获利的最主要阶段，三季度应该积极加仓做多。
A股反弹或雨露均沾
在投资策略上，创金合信基金公司投资总监陈玉辉认为，供给侧结构性改革、国企改革会是市场中较为持续的主题性投资机会。此外，网络直播等新兴商业模式也持续涌现，但能否形成稳定的盈利模式，可能需要较长的时间验证。他认为2016年上半年以来供给侧改革、有色金属、电动汽车产业链、白酒和农业等相关板块是相对活跃的主题板块，而近期主题热点正在逐步扩散到中小市值个股为主、题材更加多样性的小品种有色、电子、化工和壳概念板块等。这与2007年末和2010年主题盛行时段的历史规律有些类似。因此下半年可继续关注低估值的金融板块、周期性行业复苏轮动行情以及基本面有明确改善预期的小市值股票。
深圳地区一位专户投资经理认为，未来股市波动大概率围绕新兴产业和消费成长，而下阶段投资策略将更多的轻指数、重结构，挖掘那些具有基本面支撑或中短期具有催化剂的品种。上述人士指出，当前股市的结构性价值洼地和结构性新兴泡沫并存，市场既有反弹也会出现反复，整体出现结构性强势品种加行情剧烈波动的特点，在这种波动中需要敢于逆势加仓。
“假如阶段性底部明确后，越来越多的资金将明显从防御转向进攻。”有基金公司人士认为，当下保持积极思维更重要，随着不确定性因素的落地，后市将逐步明确阶段性底部，需密切关注市场结构的变化。单纯从盘面看，市场量能放大且积极寻求新主题和人气板块，做多的氛围尚可，需要寻求性价比高的进攻方向。该机构人士进一步强调，后市可自上而下地关注三条主线：首先是市场关注度高的人气板块，在市场活跃期，人气板块会有相对收益，如券商股、互联网金融等；其次是资金配置低、回撤空间小的板块，如供给侧改革的煤炭；再次是估值处于底部的品种，尤其是中报业绩可能超预期的个股。
南方品质优选基金经理李振兴坦言更看好消费升级和新兴产业两大方向。李振兴表示，随着人均可支配收入的上升和中产阶层人数的扩大，居民对汽车、旅游、文化娱乐以及其他可选消费品的需求正持续快速增长，未来的GDP增长将由过往的三驾马车拉动转化为消费一马当先的格局。在这样的大背景下，能提供优秀的消费品或相关服务的公司是不缺市场需求和成长空间的，而且完全可能实现穿越经济周期的持续增长。而新兴产业方面，受益于中国高度集中的消费群体和来自政府、资本的双重支持，中国的上市公司抓住这波浪潮的机会更大。李振兴认为，新兴产业代表了国家经济结构转型的方向，立足长远来看，更代表着人类科技进步加速爆发的风口，后续增长潜力巨大。 基于这一判断，李振兴认为，未来消费升级和新兴产业两个领域或将孕育出很多优秀的投资机会，许多服务创新的公司来引领消费体验变革并给资本市场带来重大的投资机遇。
作者：安仲文