7月22日，由中国证券投资基金年鉴、广发基金联合主办，中国基金报协办的“2016公募FOF发展研讨会”在南京举办。资产管理领域的120余位精英、专家等与会嘉宾齐聚一堂，共同探讨中国公募FOF业务的市场机遇和挑战，分享借鉴海外FOF的成熟经验，并对公募FOF产品设计、投资运作、市场培育等实践方面的课题深入交流，共话我国公募FOF的健康发展之道。

　　FOF或为公募带来万亿市场体量

　　6月17日，证监会发布了《基金中基金指引（征求意见稿）》，标志着国内期望已久的公募FOF即将进入实际操作阶段，而公募行业也意识到了FOF推出将对行业产生的重大意义。

　　业内人士测算，截至2016年上半年，公募基金的资产总规模高达7.9万亿元，而比照美国公募FOF规模在共同基金中11%以上的市场占比，中国公募FOF未来市场容量有望突破万亿元。

　　由于国内公募FOF尚处于起步阶段，海外FOF的运作经历和模式对我国开展同类业务的借鉴意义不言而喻。

　　美国普信集团副总裁、北亚区总经理林羿介绍，在FOF具体的投研管理上，首先要根据投资者的风险偏好和投资需求，确定FOF的战略目标；在此基础上，一是要确定战略性的资产配置，建立一个强大的、有深厚经验资产配置团队；二是根据市场情况，在投资“战术”上进行微调；三是投资上要以公司最擅长的投资风格作为基石。

　　“FOF是否适合公司自身的投资风格直接决定这个产品是否受市场欢迎”，林羿表示，“在这方面一定要做好坚实的基础，要切合实际的，战略设计上要到位。只有有明确投资目标、战略资产配置能力又契合公司投资风格的FOF才能获得市场的认可。”

　　在林羿看来，真正好的FOF不仅要投资国内的股市、债市，还要抓住海外的投资机会，通过FOF多元化投资来控制风险，追求最佳的投资收益，真正为投资者实现资产配置的全球化。

　　仍面临产品不均衡、投资效率等问题

　　在行业发展机遇面前，更多的与会嘉宾也反思公募行业的现存问题对开展FOF的一些影响，以及行业需要为此做出哪些准备工作等。

　　广发基金另类投资部资深投资经理朱坤表示，随着无风险高收益时代的终结、居民财富管理从“固收类投资”过渡到“固守+多资产”类别的投资，单一的“买入并持有”一种资产的策略无法获得良好的收益。大类资产配置的时代已经到来，而FOF作为新时代的必然选择，也秉承了行业从产品到“产品+服务2.0”升级的大趋势。

　　但朱坤也坦言，公募FOF要推出将面临基金产品结构不均衡的问题。目前，公募总规模近8万亿元，基金数量3000多只，但货币基金过半，被动基金占比仅为6%，对FOF的资产配置将带来影响。

　　博时基金副总裁王德英认为，国内公募FOF还面临投资效率和交易成本问题、产品的投资比例问题等。

　　王德英称，“从FOF投资来说，征求意见稿规定，持有单只基金的占比不超过20%，子基金运作期限不少于1年，最近披露规模应高于1亿元。而出于FOF投资策略的要求，投资单只基金的占比可能会高于20%，而部分商品性基金和债券ETF基金等产品的成立时间和规模也不符合要求，这将导致FOF配置此类产品的可选标的太少。”

　　王德英表示，针对我国市场推出FOF需要注意几点：一是需要注意主动管理基金的风格漂移问题；二是我国的基金经理整体偏年轻，风格不一定稳定，对基金经理投资风格要建立一个动态的跟踪机制。

　　王德英称，“国外的资产管理公司开展FOF业务有一整套的体系，我们要真正达到这个能力还需要进行全方位的准备，从投研模型、投资风险，包括IT系统、人才、销售等方面投入大量的准备工作。”

　　FOF在国内的投资实践

　　其实，在公募FOF正式推出之前，已经有私募、券商或公募专户推出了一些FOF或类FOF的产品，这些产品的运作经验或为公募FOF的开展提供借鉴。

　　国泰基金管理公司产品研究主管刘洁倩表示，我们公司设计并发行了一只以绝对收益为目标的QDII类FOF基金，公司这只产品有效结合了客户需求、公司的优势和未来发展定位，投资的基金主要是境外知名资产机构发行的、以绝对收益为目标的基金产品。

　　歌斐资产管理公司董事总经理郭弘仁也介绍，2015年年初，公司就开始研究公募基金，并发行了公司第一只公募FOF。在投资流程上，我们首先明确了FOF的投资目标和风险收益比，了解客户对基金波动和流动性的需求等；其次是寻找匹配上述目标和投资需求的管理人，并要求管理人的投资风格要稳定；最后，FOF的交易执行上要求把成本做到最低。

　　“将来FOF重要的是比规模，比运营能力和品牌，”郭弘仁称，“要把FOF交易执行下去，很重要的一点是把所有的成本控制到最低，双重收费、频繁交易、申购赎回，这些都是费用，如果这些费用没有控制好，运营的成本会不断增加。”

　　在郭弘仁看来，做FOF需要特定的市场环境：一是基金管理人数量达到一定规模，如果规模没达到，就缺乏大量可供筛选的标的；二是基金风格与策略要多元化，这样才能分散投资风险；三是需要监管层的推动以及养老金制度的配套改革等。

　　安志资产公司总经理马永谙也表示，公司推出的FOF产品虽以FOF形式存在，但操作方式与FOF还存在差异，我们不会投资市场上已经成形的公募或私募产品，而是与私募基金经理或专户单独成立一只基金，将该基金定制成由我们做管理人、基金经理做顾问的双重管理产品，这么做的核心是与我们在FOF管理中的目标和价值是一脉相承的。

　　“FOF管理的目标在于定制风险”，马永谙称，“因为相对稳定的管理分层的存在，使我们定制风险有了一个可能性。定制风险是FOF管理核心的目标，也是资产配置的目标，定制产品的目标是为了让它的风格更稳定、更清晰。”