本文来自微信公众号：理财不二牛

　　保本基金今后或许不会再承诺保本了，并且收益也有可能出现下滑。这样的“保本基金”，你还爱得起吗？

　　牛妹（微信号：buerniu5188）了解到，中国证券投资基金业协会近日向各大基金公司下发了《关于保本基金的指导意见（修订稿）》征求意见（以下简称“征求意见稿”）的通知，并要求各大公司在7月19日前反馈。

　　2015年下半年以来，保本基金新发型规模超过2100亿元。而截至今年5月底，保本基金存续规模2766亿元，基金数量133只。事实上，自2015年“股债双杀”的情况以来，保本基金俨然成了基金公司们眼中的“香饽饽”，发行热情一浪高过一浪，整体规模也呈几何级增长。

　　对于这种情况，监管部门也是有所警觉，从5月初就开始收紧了保本基金的申报。5月13日，证监会强调监管部门已注意到保本基金的潜在风险不容忽视，将尽快弥补保本基金的制度性缺失。

　　那么，这纸引发行业人士普遍关注的最新征求意见稿到底说了些什么？保本基金这个品种又会因此发生哪些变化呢？

　　新规五大看点

　　2010年10月26日，基金业协会曾经发布实施了《关于保本基金的指导意见》（证监会公告【2010】30号，以下简称《指导意见》）。不过随着资本市场、外部环境以及行业生态的变化，监管部门认为有必要对原本的意见进行修订。

　　牛妹整体看下来发现，本次的意见修订稿主要从提高准入条件、加强风险监测、完善投资策略、控制基金规模、完善担保监管等5方面着手，新增了相应的监管要求。下面牛妹（微信号：buerniu5188）就为大家分析一下新规的5大看点。

　　1、保本基金管理人必须是“老司机”

　　修订的第一点便是完善保本基金的相关准入条件，其中格外引人注意的一点是明确要求保本基金的基金经理应当具备2年以上偏股型或债券型公开募集证券投资基金管理经验。

　　根据牛妹过往的了解，目前有不少保本基金的基金经理确实就是不符合这条要求的“小鲜肉”，不出意外今后就将被挡在门外。相应地，“老司机”们的发挥空间和压力也都更大了。

　　提高准入条件的另外一条是基金管理人“已经管理的基金类型应包括股票型、混合型和债券型基金”。没有这三种类型的基金？抱歉，那你可不能发行保本基金。

　　2、亏了？上报并及时解决

　　第二条修订意见是针对风险控制的。明确要求基金管理人实时监测保本基金净值变动，对净值跌破到期日合同约定保本金额超过2%或连续20个交易日低于到期日合同约定保本金额的，要报送专项报告并采取措施调整。

　　也就是说，以前时而会出现的保本基金连续亏损局面将有所改善。见微知著，把风险扼杀在摇篮中。

　　3、降低运作风险，收益或将下降

　　要点来了！

　　为了降低保本基金运作风险，此次征求意见稿明确了保本基金投资稳健资产的范围，仅限于银行存款、剩余期限超过剩余保本周期小于一年的国债、地方政府债券等，且投资稳健资产投资组合的平均剩余期限不得超过剩余保本周期。

　　同时明确了风险资产放大倍数，要求权益类资产投资金额不得超过安全垫2倍，信用等级在AA+以上的固定收益类资产投资金额不得超过安全垫10倍等，牛妹这里就不一一罗列了。

　　这说明什么问题呢？很简单，杠杆降了。华创债券日报就分析，保本基金投资范围受到约束，大多资金只能投资于稳健资产，投资权益类和AA+信用债的杠杆限制加以明确，体现政策去杠杆、防风险的操作思路。

　　不过和杠杆降低相对应的是收益的下跌，过往动辄就超过15%的年收益率或许将成为历史。

　　4、控制规模

　　征求意见稿还要求基金公司新发保本基金不得超过上一年度经审计的净资产30倍，规定发行公募保本基金的总规模不得超过管理人上一年度经审计净资产的5倍，同时明确基金管理人及其子公司的特定客户资产管理业务不得募集保本类产品。

　　仅此一条，就将大大降低保本基金规模野蛮生长所带来的风险。

　　5、增强担保实效

　　征求意见稿对担保方面也提出了不少意见。要求适度降低担保机构对外担保规模，将担保人或保本义务人对外提供的担保资产规模不得超过上一年净资产的25倍降低为20倍。另外，对基金公司挑选担保机构提出了更高的要求，要对担保人或保本义务人进行审慎调查。

　　基金公司独家解读

　　对于本次新规，基金公司们都是怎么看的呢？牛妹向基金公司收集了一些代表性意见，供大家参考。

　　首先，有基金公司表示本次意见对“稳健资产”的定义更为严格，之前没有信用等级的要求，而现在要求AAA以上的信用债和利率债。

　　其次，针对新规里对风险资产投资比例的限制，有业内人士算了一笔账：按此计算，新成立的保本的安全垫在1.5%~3%左右，2年期的保本垫在区间下限附近，3年期的保本垫在上限附近。对应的权益资产比例为3%~6%；AA+信用债比例分别为15%~30%；转债及其他固定收益资产比例7.5%~15%，这三类资产互相挤占风险资产额度。

　　该人士同时指出，之前投资信用债并没有特殊的比例限制，只有银行间140%的杠杆比例上限，而可转债如果到期收益率为正，也属于保本资产，也没有特别的比例限制。信用债是保本基金配置比例最大的资产，占比80%~100%附近，通常信用等级为AA+和AA，但在指导意见之后，AA+和AA可配置的比重大幅降低，将影响安全垫积累速度。

　　除此之外，有业内人士对牛妹坦言，规定发行公募保本基金的总规模不得超过管理人上一年度经审计净资产5倍和不能兜底的相关规定“会让小公司没法发保本了，利好大公司”。

　　保本基金大扫描

　　对于普通投资者而言，牛妹觉得还有一点需要着重提出来。

　　征求意见稿指出，保本基金有一定的市场需求，但作为带有“保本”特性的产品，容易形成“刚兑”意识，与基金业强调的投资者享受收益、承担风险的理念不一致。也就是说，买保本基金“旱涝保收”的情况将不再持续，也有可能会出现亏损，投资者需要完成这种理念上的转变。

　　那目前市面上的保本基金和相关基金公司的情况究竟如何？牛妹为大家做了一个全面的整理（包括已申请和正在发行的，数据来自Wind），拿去不谢。