【观点提要】市场观点：受A股纳入MSCI、深港通预期升温等因素的驱动，本周尤其是周二A股市场明显走强，与此同时，两市成交出现放量，我们认为市场走强的背后是对前期过于悲观预期的一种修正；受情绪的推动，短期市场疲弱态势可能会有所降低，但整体而言，考虑到市场在资金面、政策面上仍受到一定抑制，后续市场方向的确立仍需要更多催化因素的作用，缺乏明确主线以及存量博弈困境的破局还需时日。配置建议：行业方面，建议沿着三条思路：一是具有估值优势和符合弱市中市场配置偏好的板块，推荐电力和公用事业、家电（估值较低、高股息率）；二是一季报表现靓丽且盈利趋势较好、景气度较高的行业，推荐食品饮料（白酒）、新能源汽车；三是近期存在事件性催化以及潜在政策催化的行业板块，推荐银行和非银金融。
一、市场表现：上周A股反弹，国债利率继续上行，大宗商品价格下跌，汇率由贬转升。
1.A股反弹。上证综指上涨4.17%，创业板涨6.53%。
计算机、食品饮料和电子涨幅居前，银行、煤炭、石油石化涨幅靠后。
外盘涨跌互现，标普500持平。
2.国债收益率继续上行。10Y期上涨7bp至3.02%，1Y期上涨8bp至2.40%。
美国10Y期国债收益率下降14bp至1.71%。
3.主要大宗商品价格下跌。布油跌0.62%，伦铜和铝下跌0.09%和0.93%，国内螺纹钢下跌0.35%，焦炭则上涨2.63%。
黄金和白银分别上涨2.15%和0.59%。
4.人民币汇率贬值，但美国非农就业数据发布后离岸汇率大幅升值。上周CNY贬值0.39%，CNH则升值0.53%。
美元指数贬值1.9%。
二、宏观经济数据与事件
1.美国非农就业远低于预期。5月季调后非农就业人口新增3.8万，低于预期值16万，前值从增16万下修为增12.3万；美国5月失业率为4.7%，低于预期4.9%和前值5%。
2.5月制造业PMI50.1，与上月持平，连续3月位于荣枯线以上。
三、流动性状况
1.公开市场操作：+200亿（投放流动性200亿元）
2.两融余额：+119亿（两融余额8376亿元，比上周四增加119亿元）
3.解禁市值：-445亿（本周解禁市值仅72亿元，比上周减少445亿元，解禁压力较小）
四、市场观点：受A股纳入MSCI、深港通预期升温等因素的驱动，本周尤其是周二A股市场明显走强，与此同时，两市成交出现放量，我们认为市场走强的背后是对前期过于悲观预期的一种修正；受情绪的推动，短期市场疲弱态势可能会有所降低，但整体而言，考虑到市场在资金面、政策面上仍受到一定抑制，后续市场方向的确立仍需要更多催化因素的作用，缺乏明确主线以及存量博弈困境的破局还需时日。
1.A股纳入MSCI以及深港通开通预期升温，成为市场纠正前期过于悲观的预期的导火索。从数据来看，最近一周沪港通北向资金净流入123亿元，南方富时A50ETF连续多日净申购，两市成交也一改弱势，两市融资余额也较前期出现明显好转（多数行业融资余额周环比上升，一改前期的连续下降走势）。考虑到前期市场情绪持续处于受抑制状态，短期内明显利空因素缺位，预期层面的改善有望继续带来情绪的小幅好转。
2.但总体而言，限制市场表现的内部核心要素并未出现明显改善，而这些对于短期情绪面的纠偏带来的上行行情的持续性显然非常关键。
首先，从资金面来看，权威人士的讲话一定程度上降低了市场对后续宽松货币环境的预期，而近期市场关于5月份信贷数据讨论的增多也反映了这一点，本周十年期国债收益率首次回到3%以上也从侧面表面后续资金面对于市场的支持作用或正在边际降低。从股市资金面来看，近期市场持续处于净减持状态，这也部分反映了产业资本对于市场的预期并不乐观。考虑到六月份为今年解禁次高点，减持压力仍不容小觑。此外，当前机构投资者仓位依旧较高，而这也限制了后续加仓的空间。就A股纳入MSCI而言，一旦预期兑现，市场可能会因部分博弈资金选择退出而受到影响。
其次，市场对于经济增长的持续性以及宏观经济政策和金融政策走向依旧存在疑问，后续市场方向的进一步确立仍有待这些预期的清晰化。
3.从外围影响因素来看，5月份美国非农就业数据大幅低于预期，这在降低人民币贬值面临的压力的同时，也拉长了A股调整的时点。
五、配置建议：存量格局之下，市场机会更多的仍是结构性机会，注重政策面、行业基本面（景气度等）以及盈利状况。
行业方面，建议沿着三条思路：一是具有估值优势和符合弱市中市场配置偏好的板块，推荐电力和公用事业、家电（估值较低、高股息率）；二是一季报表现靓丽且盈利趋势较好、景气度较高的行业，推荐食品饮料（白酒）、新能源汽车；三是近期存在事件性催化以及潜在政策催化的行业板块，推荐银行和非银金融，近期融资买入在成交额中的占比这一数据也显示了银行和非银金融受资金的偏好度正在上升。
随着市场对经济复苏的预期有所弱化，相关政策走向的不确定因素也有所上升，预计市场风险偏好将进一步下降，整体来看，强周期板块的支撑力量日渐式微。