市场概述

　　5月初股指向上有所突破，但在基本面和政策面预期不乐观下股指连续两天大幅下挫，自3月中旬以来的反弹成果全无。后在美联储加息预期上升和人民币持续贬值下股指呈现了箱体震荡态势，资金入场意愿明显不足，两市成交量大幅萎缩，国家队护盘迹象明显。不过在A股被纳入MSCI预期提升以及深港通开通正式公布或落地下，沪股通持续流入、外资通过RQFII A 股ETF流入A股，在此背景下，月末股指放量突破箱顶。

　　主要指数方面，除上证综合指数下跌0.74%外，其它指数均上涨。其中成交量的低迷影响了权重相对较大个股表现，而受益于题材股的活跃，创业板指数涨幅最大，上涨0.98%。此外，中小板指数和沪深300指数分别上涨0.55%、0.41%。

　　行业板块方面，申万28个行业普遍下跌，其中4月表现最好的采掘业板块个股在本期出现回调，板块表现最差。而电子板块在存量资金的推动下表现居前，非银金融则由于估值相对合理和受益于国家队的护盘，表现亦居前。

　　债券市场上，信用债的负面影响逐渐消除，主要债券指数普遍上行。其中中证企业债涨幅最大，上涨0.69%，而中证转债在股指走势长期偏弱下出现下跌，跌幅达1.17%。此外，中证金融债、中证全债分别上涨0.64%、0.40%，中证国债下跌0.18%。

　　货币层面，期间央行通过逆回购向市场投放了14650亿元的流动性，到期的逆回购为14400亿元，净投放250亿元。此外，央行五月通过MLF、SLF、PSL向市场投放3993.7亿元流动性。

　　各类基金表现

　　五月主动股票型基金净值平均上涨0.24%，指数型基金净值平均上涨0.18%，混合型基金净值平均上涨0.20%，其中偏股型基金中净值上涨的基金占比约为60.86%。

　　在股指走势长期较弱下，5月股票型基金和混合型基金赚钱效应不太理想，不过整体来看均取得了正的收益。其中上述基金首尾差异相差较大，涨幅最大的博时行业轮动混合上涨7.90%，而煤炭板块在前一月表现较好下5月出现回调。此外，前期表现较好的钢铁、消费概念基金表现均较差，而互联网、新能源汽车等概念基金在资金追捧下表现相对较好。

　　债券型基金净值平均上涨0.46%，净值上涨的债券型基金占比达88.54%。分类来看，混合二级债基净值平均上涨0.35%，可转债基金净值平均下跌1.02%，一级债基净值平均上涨0.50%，纯债基金净值平均上涨0.56%。

　　同上一月相比，债券型基金赚钱效应明显回升，纯债基金、一级债基以及二级债基总体均取得了正的收益，不过相关个股偏弱下可转债基金表现仍不佳。具体来看，新华信用增益债券C涨幅最大，上涨3.21%，国联安信心增益债券跌幅最大，下跌14.08%，其中国联安信心增益债券净值下跌较大是因为中国城市建设控股集团大股东的变更导致其信用评级遭受下调，基金持有的15中城建MTN001出现大幅波动。总体来看，前期的信用债风波影响已经渐渐消除，而股指的弱势成为影响债基整体收益的重要因素。此外，货币基金和短期理财基金收益保持稳定。

　　基金投资策略

　　近期人民币兑美元出现连续贬值、 6月美联储加息预期升温成了A股反弹的重要阻力。同时经济基本面仍面临一定压力、货币政策宽松预期下降也抑制了A股的上行。不过总体来看，经济基本面仍保持稳定，而货币政策在经济基本面不乐观下仍会加大刺激力度;在央行调控下，人民币兑美元汇率将保持稳定，考虑人民币已经加入SDR，央行本身也有维持人民币稳定的义务，不排除近期人民币兑美元和股指走势是对美联储加息提前的反映的可能。此外，6月A股有望被纳入MSCI和深港通宣布开通或落地都有助于刺激A股走出一波行情。

　　债券市场上，基金基本面的L型走势或导致后续继续出现信用违约事件，对债券市场或继续有所扰动，而流动性同先前相比亦有所收紧。因此，在信用风险、流动性风险等多因素作用下，债市仍存在继续调整的可能。

　　综合来看，在股指已经放量突破箱顶下，对中短期A股走势我们不必悲观，应该抓住布局良机，积极备战反弹行情，基金投资可以将偏股型基金仓位提升至五成以上。对债券基金则可以适当减持以规避债市调整风险。

(来源：投资快报)