鹏华基金首席策略师张戈：三季度有望出现一轮反弹

　　中国证券网讯（记者朱文彬安仲文）A股市场的方向与结构之间存在密切关联，在上涨阶段、长期下跌后的横盘阶段结构分化非常明显，相对收益者可以通过偏离实现显著的超额收益。鹏华基金首席策略师张戈表示，“从趋势和估值两个角度看，当前的A股市场还处于中期抵抗式下跌阶段的纠结状态。一方面，市场距离绝对底部在时间、空间上都还有一定距离；但另一方面，三季度A股市场有望在资金面、技术面的推动下出现一轮反弹。”

　　张戈说，从资金面的角度看，三季度A股市场股票供给压力较小：第一，wind数据显示，今年7月至10月定增解禁规模较小，全年解禁规模近1.1万亿，7-10月仅2200亿；第二，产业资本仍有较大的减持意愿，但由于监管的把控，减持力度远低于预期，全年预计净减持1000亿左右，相当于2014年的水平；第三，三轮暴跌后，市场去杠杆已经较为充分，融资余额/融资标的自由流通市值比例从最高时的12%降至现在的7.15%，仅比2014年6月底高1%左右。从技术面的角度看，上证和创业板指数偏离年线的幅度均显示出当前指数处于大幅超卖区间，指数价格与年线继续大幅背离的可能性较小。200日均线以上的股票占比的比例也比较低。

　　纠结的市场中如何获取较好的回报？张戈表示：“从研究的角度看，一方面以估值与盈利匹配品种为底仓，除了低估值品种外，建议关注食品饮料、医药、农业、电子、通信等行业，赚阿尔法的钱；另一方面要在市场反弹阶段增配小盘题材股以提高仓位、加大组合弹性，赚贝塔的钱。。”

　　具体到消费行业，张戈分析，食品饮料中的白酒和食品综合具有较高景气度。白酒行业触底复苏基本可以确信，一线酒企率先复苏，二线分化，三线普遍在底部徘徊，建议配置一线酒企和二线区域强势企业。随着原奶价格回升且预期修复，乳制品行业景气度略有回升，市场竞争有望趋缓，建议关注单品快速放量具备异地扩张能力和高端品放量利润率持续上涨的相关公司。

　　另一个可能在三季度迎来景气高点的行业或许是农业。张戈分析称，市场对于生猪养殖类公司业绩已有预期，目前估值低，8月后价格进入下降趋势，但降幅会比较小，短期股价向下空间不大；禽类养殖的景气将持续到2018年，目前供应量仍在下降通道；从三季度开始饲料的后周期性将开始体现，销量有望开始增长，成本下降将会持续较长时间，但下降空间不大；疫苗也会体现出一定的后周期性，但行业竞争在2016年有所加剧，2017年会进一步加剧，存在打价格战的可能；粮食价格下降带来的种植链负面影响市场已有所反应。糖类受益于供应量减小以及油价上涨，价格处于上涨周期，目前周期可以看到2017年。

　　在张戈看来，家电板块可配置龙头公司，空调去库存逐步完成，空调子行业已渡过最艰难的时期，销量同比降幅缩窄，建议长期配置最先进行主动去库存的优质龙头企业。厨电基本面良好，业绩稳定增长，龙头公司在消费升级的大环境下有望通过电商等渠道迅速抢占市场，迅速提升业绩。在医药行业配置策略方面，考虑到行业趋势尚不明朗，自上而下选股存在难度，同时过去两年依靠创新提估值已经告一段落。张戈说，未来医药将主要回归业绩，同时自下而上寻找个股变化的投资机会。

　　在电子板块， LED 小间距显示行业短期之内涨幅较多，现价暂时不进行推荐；半导体板块芯片设计与半导体上游为主要，设计方面建议多主题相关标的，而上游部分今年预计还将会有新的晶圆厂建设事件性催化剂，建议布局直接受益标的，其中洁净室设计、半导体制造设备都可以配置；汽车电子持续升温，电子板块建议二季度配置龙头企业和一些还未被充分炒作标的；军工电子为下半年重要主题，看好新材料方向。

　　作者：朱文彬安仲文