私募FOF存两方面瓶颈

　　相较于传统的基金产品，FOF产品由于可同时投资多个不同子基金，具有更好平抑风险的特征。正是如此，国内率先将FOF发扬光大的是私募基金。

　　朝阳财富基金研究中心FOF投资经理梁正表示，“由于私募基金本身能用的工具较多，策略配置、仓位调节更灵活，所以一般情况下，私募FOF相对于公募波动率会更小，更符合FOF概念的初衷。”

　　不过根据玄甲资管研究院数据中心统计，今年来有净值更新的138只私募FOF产品中，有94只的净值在1元以下，且相比于去年底的净值，实现正增长的屈指可数，增幅均不超过10%，反而是有不少产品的跌幅超过15%。

　　可见，私募系FOF的业绩表现一般。玄甲金融投研总监衷亚成指出，“FOF在私募的发展，其实存在两方面瓶颈。首先，事前尽职调查往往 调而不查 ，不是不想查，而是无法查。因为投顾能够给的资料，尤其是深度资料非常有限，且真实性存疑，FOF管理人与投顾之间信息存在严重不对称。其次，是事中管理。国内FOF领域，管理人将资金投出去的那一刻就失去了主动权，对投资组合调整也存在 阻滞效应 ，导致管理人的判断即使正确，却往往未达到预期效果。”

　　此外，从证监会发布的《基金中基金指引（征求意见稿）》来看，第二条基本将公募FOF的投资标的限制在公募基金领域，私募系和券商系FOF没有此限制。然而公募基金和私募基金所追求的业绩标准不一样，也就是说，私募FOF以及券商FOF在业绩评价方面，将不具有可比性。

　　一位私募人士就对理财不二牛表示，“业绩比较是基金行业最直接、最有效的生存法则，一旦这个法则不在，未来在FOF行业可能演化为两个相对独立的运作及评价体系，即券商FOF和私募FOF为一块，公募FOF为另一块。”

　　券商系表现优于私募

　　相比于私募FOF的发展，券商FOF也并非一帆风顺。作为最早涉足FOF产品的机构，招商证券于2005年5月成立了基金宝1号，国内首只FOF基金问世。

　　朝阳财富基金研究中心FOF投资经理张姚杰指出，早年的券商FOF保留了一定比例的股票投资，很多券商由于具有主动管理和投资股票的能力，也配置了接近上限比例（约30%~40%）的股票，这也导致了FOF的平衡在一定程度上被打破，整体业绩并不十分理想。

　　不过理财不二牛注意到，今年5月以来，有净值更新的31只券商FOF产品中，净值在1元以下的仅7只，且相比于去年底的净值表现，大多数都实现了正增长。虽然最大收益率也仅有4.68%，但也可以看出，近期券商FOF的整体表现优于私募FOF产品。

　　对此，业内人士分析道，“首先，较之于券商系FOF，私募系FOF的风控标准没那么严苛，使得今年来的平均净值回撤较大。其次，由于人才储备、牌照资源优势等因素，券商系FOF对于投顾投资策略理解、数据资料来源及分析稍占优势。”