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　　【导读】基金君最近正好跟一些FOF业内专家聊了聊，有点干货可以分享，希望给大家在选FOF基金时有个参考。

　　还记得《FOF基金们，请放韭菜一条生路》这篇稿件吗？我们把目前券商系、私募系FOF基金的业绩拿出来比划比划，发现不尽如人意。其背后存在着诸多问题，小伙伴们挑选产品时防不胜防。

　　基金君了解到，现在不少机构都热衷于做FOF，啥股票多头、量化固收、多策略的都有，基金君还听说有机构在做定增FOF等，只是不知道如何组合、如何配置。

　　现在FOF市场上产品种类繁多，但各家在选策略、选标的、风险控制和收费等多方面水平参差不齐，有的把一些市场知名私募产品放在一起做拼盘，也有的把风格不一样的基金经理凑一块搞互补，还有的告诉客户说能按美林时钟做跨市场轮动配置。之前有券商渠道让基金君给推荐几个私募，去参加他们的小FOF产品，想想有点不靠谱。

　　总之，目前FOF这块蛋糕看着很美、很大，但是不少人都在瞎搞一气，或者还没摸到其中的大学问，也可以理解，毕竟国内是刚起步。但是小伙伴们要是看到自己买的FOF最后没赚钱、没有达到预期降低风险、平滑收益曲线的效果，岂不是狠郁闷。基金君最近正好跟一些FOF业内专家聊了聊，有点干货可以分享，希望给大家在选FOF基金时有个参考。

　　第一条：认清自己的时间需求和风险偏好

　　有大牛说得好，客户买FOF产品时，对收益率的需求、策略的需求都是比较明显的。比如现在市场不好，客户的预期收益就会降低、更希望配置类固收、保本的产品；还有现在客户会更希望产品能做时机选择的资产配置，意思就是在判断市场趋势情况下，能够做到什么好配什么，做资产轮动。

　　因为客户有需求，一些销售渠道就能那么做，比如前段时间基金君就去听过一个第三方理财的客户会，讲资产配置的，老板宣称去年到今年，如果能把钱先配置到股市，再到债市，后到房地产，又到商品期货，跨市场的效果会很好，一时间听得基金君也是热血沸腾，尽管是熊市，有掏钱的冲动。还有现在产品不好销，不少渠道在谋划着推出一些固定收益产品。

　　在听完渠道的说法后，客户买产品时不要盲目，先想清楚自己真实的需求。去年股灾前，我们曾期望着高收益，高位借基入市，放大胆子，专挑股票型的、半年业绩好的，但到今天亏损累累，忍受痛苦，或割肉赎回，或放着不动、寄希望能起来。有大牛说，客户客观存在的需求是时间和风险偏好，时间需求是客户什么时候会用钱，而风险承受力影响着客户决策的理性水平。如果买产品理财会影响到生活，超越你的风险承受力，让你变得不理性，做出错误决策，不妨先等等。

　　落实到FOF上，要看想买的FOF产品是否有清晰的风险收益目标，是绝对回报还是相对回报，是否跟你的风险偏好度相匹配，渠道是否只是渲染收益、还是会讲清楚可能的回撤区间，还有你是否能够承受这样的回撤，会不会影响生活。

　　第二条：观察FOF产品策略匹配和相关性

　　人们选FOF，在于它可以投资不同产品，集合优势力量，取长补短，达成降低风险、平滑收益曲线的目的，但事实上经常只是理想很美。问题出在哪里？首先是策略选择问题。

　　现在有一种股票多头的FOF，找投资风格不同的基金经理做组合，比如“价值、持股型选手＋成长、趋势型选手”拼凑在一起，试图通过取长补短、降低回撤；还有一种也不管风格，专找业内会赚钱的明星私募拼一起，一看过往业绩都好牛，希望获取更高收益。但遇上去年股灾，无论是哪种选手都亏得比较厉害，最后FOF结果也不好。这种组合问题在于单策略，都是置身于股市，同涨同跌。

　　也有一种股债结合型FOF，类似于混合、灵活配置基金，股市好时股票仓位高，债券好时债券仓位高，不好时降低。看着也挺好，但有时股票、债券市场有一定的相关性，另外债券本身收益就低，降低风险也降低回报。其实历史上很多混合基金也并没有得到基民认同。

　　还有一种多策略FOF，应该是现在比较受推崇的。股票、市场中性、CTA、套利等策略的集合，把握多个市场的机会。思路没有问题，因为不同策略、不同市场，相关性比较低，不会同涨同跌。但关键在于管理人怎么选策略，一是看几种策略相关度高低，要相关度低，回撤不重合，下跌的时候不要一起跌，比如股票、商品市场就相关度比较低；二是看收益水平要好、而且风险可控，所以债券会不如套利策略，而选择CTA量化的比主动的好。这是衡量的方法，小伙伴可以看看，但要是有的多策略乱配一气也得小心。

　　FOF本质是要多策略、多团队、多层级去配，策略研究是关键步骤，找出相关度低、收益不错、风险可控的策略，然后对每个策略设置一个基准，基准的作用，通过观察波动曲线，衡量策略之间收益、风险的相关情况，证明配置是有效的。小伙伴们可以问问销售渠道有没有相关设计思路，注意比较一下。

　　关于多策略、跨市场配置，之前基金君说的，有些渠道跟你说他们能做轮动的资产配置，也要小心。要是第三方FOF管理人自己能做资产轮动，有模型，哪个市场好配哪类，那他不如直接自己去做基础资产投资，何必做FOF。原则上多策略的FOF没有择时能力，都是等权配置到各个市场的产品里面，比如股票、市场中性、CTA的产品，过去两年最大回撤在5～15%，但因为发生回撤时间不同，配置在一起，可能回撤只有3～5%，回撤水平接近市场中性产品，但因为加入股票、CTA，收益可能好于市场中性。

　　第三条：看FOF选的投顾表现好和表现稳

　　一些渠道其实是直接选投顾的，搞个明星组合，足以吸引眼球，但忘了配置的有效性，以及投顾在获取高收益同时，能否有效控制风险。还有些渠道搞个大数据，海选投顾，做个数据库，科学又辛苦。

　　小伙伴们不要被明星效应吸引，他们辉煌的历史，不能代表未来，而他们有过或没有过的最大回撤，都可能潜藏在某个时间，遇上了，就会在特定市场下爆发出来，使投资者蒙受损失。比如去年“奔私”的部分基金经理，在公募时有过辉煌的战绩，但到私募他们等于是重新开始，他们喜欢持股，但在去年的市场下面却很被动。

　　所以看FOF选的投顾，看管理人、投资组合、决策流程和业绩表现等等，看他们说的和过程行为结果是否一致，4P、8P都是比较基础的。更要看，一是投顾在各种市场下面的表现，能否灵活应对，降低回撤水平；二是在此基础上收益水平也不错，但不要求是在牛市里面跑在前面的。当然，因为是人，主观性较强，有可能未来受到某些影响会风格跑偏，所以要看有没有持续跟踪机制，持续跟进投顾策略漂移、风控意外、市场环境变动等进行调整。

　　投资界也讲缘分，最好的不一定适合你，适合你的才是最好的。有些投顾做得比较稳，可能在各大榜单上都不冒尖，但他只要跟你的需求符合，不是非要最强的私募给你打工。

　　收费有时候反而是最后要看的东西，如果销售渠道告诉你收费很便宜，那小伙伴还是要先看他们前三件事情做得怎么样。要是渠道能够用心、专心去研究策略，贡献智慧去做资产配置，而不是拿明星做简单粗暴的组合、拿资产配置当幌子，可以为自己的付出获得应有的回报。

　　最近公募的FOF出了征求意见稿，也在热烈被讨论开了。基金君也聊过业内人士，他们现在做底层是公募的FOF，配置股票、债券、货币几类基金，也会买黄金白银等几个大类的商品基金，搞资产配置效果还不错，而且流动性好，每日都可以申赎，费用方面也相对少，听着还不错。我们可以持续观察。

　　基金君瞎逼逼叨了那么多，希望小伙伴们在选FOF基金时能够有用。