定增基金

　　为何这么火？

　　自去年6月中旬股市大幅下跌以来，市场风险偏好急剧下降，保本基金成为投资者热捧的基金品种，保本基金的发行数量和规模随之大增。今年以来，市场依旧大幅震荡，但保本基金处于募集容易投资难的尴尬局面，定增基金成为基金公司竞相力推的“爆款”产品。

　　定增基金热卖的背后，是近年来定向增发融资额的爆发。定增融资规模已经远超IPO，成为上市公司融资的主要手段。同一只股票，在定增市场可以用一定的折扣率购买，这也为投资者提供了一定的安全垫。

　　由于参与门槛较高，定增的机会往往在机构或者高净值人士的手里，普通投资者很难参与到这场盛宴当中。博时基金称，对于普通投资者来说，要想直接参与定向增发，必须跨过两道坎：一是资金门槛，定向增发动辄耗资数千万数亿元;二是专业性门槛，从前期项目的调研沟通，到定增的报价配资，再到投后的管理对冲，处处都需要专业化操作，这对散户来说也存在较大难度。定增基金的出现，为普通投资者搭建了通往定增的途径，目前一些基金公司将定增门槛降至100元。

　　另一方面，公募基金一直是参与定增的活跃分子。据了解，基金公司在参与定增方面有天然优势。一是根据规定，上市公司发定增时，要求通知至少20家基金公司、10家券商，以及少量的机构投资者。同时，只要有机构投资人发了意向函，公司发行时必须向投资人发送邀约。因此，基金公司天然是公司定增的对象，这使得基金公司相对于其他投资机构来说更易接触到定增项目。

　　随着定增投资的迅速升温，除了早期财通、国投瑞银和九泰发行的几只定增公募外，今年不少基金公司也开始纷纷上报并发行定增公募基金产品，博时、信诚、国泰、南方、银华等基金公司分别发行旗下第一只定增公募。在不少人士看来，市场点位越低，定增赚钱的空间就越大。

　　值得注意的是，定增公募有1年半、3年或者5年封闭期，对于基金公司来说，有利于份额的稳定，所以他们发行的热情也很高。

　　解码定增基金

　　溢价的秘密

　　市场对定增基金的热情在大幅上升。上周，九泰旗下第二只定增公募基金九泰锐富正式挂牌上市，截至上周末，上市三天的九泰锐富净值为1.002元，二级市场价格1.024元，已经溢价2.195%。

　　九泰锐富自今年2月份成立以来，参与了良信电器4350万元的定增，获得浮盈1564.69万元。九泰锐富成立时规模为6.259亿元，良信电器为整个基金净值带来2.49%的贡献。由此可见，九泰锐富上市以来的二级市场价格涨幅，与股票实际带来的浮盈接近持平。

　　实际上，市场对九泰锐富的热情可能源于九泰的另一只定增产品：截至目前，九泰基金的第一只定增公募九泰锐智净值为1.185元，二级市场价格为1.256元，溢价5.99%。这只成立规模为3.6亿元的基金，已经成功拿到6只股票的定增项目，合计投资规模为1.635亿元。据记者计算，6只股票为九泰锐智已经带来1.669亿元的浮盈，意味着6只股票的平均收益是翻倍的，九泰锐智的实际浮盈高达46.11%。

　　从九泰锐智自3月份开始的一波上涨行情来看，似乎并未受到大盘波动的影响。九泰锐智二级市场价格自3月1日开始一路上扬，两个多月的时间价格涨幅达到23.86%，同期，中证500指数仅仅上涨11.18%。即便如此，九泰锐智的二级市场价格与股票市价带来的实际浮盈还有一定的差距。

　　九泰锐智基金经理刘开运曾对记者表示，定增基金二级市场价格上限取决于基金投资项目的浮盈情况，以基金净值为底，高于浮盈为高估，低于净值则为低估。

　　定增公募使用摊余成本法计算净值，是一种较为保守的估值方法，这些股票的浮盈并未在净值上有充分的表现。刘开运建议投资者持有时间更长一些，分享定增项目带来的收益。目前的基金净值仍相对属于较低点位，投资者可关注二级市场的投资机会。

　　最重要是性价比

　　值得注意的是，定增基金严格意义上属于封闭式基金，一般来说都是运营一段时间后上市交易，即便是存在溢价，也不存在一二级市场之间套利的渠道，这对投资者来说，买入之前，要综合考虑性价比。有一些投资者认为，目前九泰锐富仓位较低（根据上市公告约在10%），持有的上市公司定增项目仅有1个，因此2%左右的溢价率有点高，因此盘中出现4%的高溢价时，他选择获利了结，也有投资者认为，他买入这只基金主要是看好九泰基金的定增投资能力，从目前看，加上浮盈，目前的价格也还能接受，因此准备买入持有，未来若市场继续走低，也可继续补仓，毕竟基金还有大量现金可参与定增投资。

　　实际上，其他公司的一些定增基金也可供投资者做选择。一般来说，离封闭期结束日越近，定增基金的折价率会逐步缩小，投资者可根据自己的风险承受能力来选择产品。

　　数据来源：Wind 王瑞/制表