市场点评：市场纠结期更需一份耐心
最近两周A股成交量持续萎靡，上周日均成交不足4000亿元，创下年内最低水平，显示投资者参与意愿不高。盘面上看，主要指数自四月中旬以来的下跌趋势出现放缓迹象，周K线振幅收窄并呈十字星形态，近期利空因素负面影响衰减，风险得到有效释放，但由于投资者对后市前景仍偏谨慎，做多动能不足，市场似乎进入“纠结期”。
近期抑制市场风险偏好回升的原因主要有国内经济复苏持续性不断面对考验、资本市场监管力度的加强以及美联储加息时间表的不确定性等。而在市场风险大幅度释放后，A股能否加入MSCI、深港通时间表以及改革政策信号未来将受到市场的格外关注。
在市场处于“纠结期”之际，市场未来的方向仍不明朗，短期内继续弱势磨底的几率似乎更大，趋势性机会难现，更多的是存量博弈下的结构性机会。在宏观经济面临挑战以及风险偏好处于较低水平的情况下，重点关注景气度高的行业板块，尤其是受经济下行扰动较小的防御性板块，同时，积极规避估值水平仍较基本面处于高位而成长性存在较高不确定性的品种。近期市场走势可能给投资者带来最多的是“煎熬”，而恰恰此时需要投资者具备的品质就是耐心。
基金经理论市： 两市弱势格局延续，未来关注中国经济数据
沪深两市上周延续弱势震荡走势，上证综指全周下跌0.16%，振幅仅2.38%，深成指全周跌0.03%，振幅仅3.39%，两市成交量继续萎缩，全周成交额仅有1.93万亿元，创下今年新低。行业指数表现也普遍低迷且涨跌幅收窄，表现最好的电子元器件全周涨幅仅2.82%，表现最弱的食品饮料全周跌幅仅1.18%。上周市场热点极为有限，前期表现强势的锂电池等热点板块明显走弱。
上周消息面相对平淡，海外来看，美元加息预期升温，美元指数上周涨0.46%，美元兑主要货币已连续四周走强，人民币兑美元继续走弱。国内处于消息面的相对真空期，决策层继续力推加快结构性供给侧改革。近期从中观产业数据跟踪来看，发电量、房地产销售等数据均有所走弱。4月份宏观数据出现反复，本周将公布5月份PMI数据，5月经济运行是企稳回升还是出现继续放缓将得到验证。
近期市场横盘缩量震荡，市场资金似乎既无心做多，也无力做空。场外资金基于未来的不确定性因素进场意愿不强，而场内持仓者经历市场今年以来的震荡下落之后惜售明显。从目前市场估值水平来看，结构性矛盾依然突出，蓝筹股估值已处在相对低位，而中小市值板块估值泡沫依然存在。在一二级市场巨大估值价差的诱惑下，套利资金如过江之鲫，这应该是场外资金对二级市场持观望态度的最深层原因。市场的低迷氛围对每一位参与者都是莫大的考验，作为专业机构投资者，更应该发挥专业优势，认清市场形势，挖掘企业价值。大潮退去，功力显露正当时，市场机会也正不断浮出水面。
专栏：不能忽视的股市噪声
王国维在《人间词话》中有这样一段论述：“诗人对宇宙人生，须入乎其内，又须出乎其外。入乎其内，故能写之；出乎其外，故能观之。”意思是在诗人创作的过程中，如果一味的咬文嚼字，去追求词义上的深入，而因此忽视了诗歌所承载的整体意境，就很难将诗词写作发挥到极致。同样的道理也适用于股票投资，即在对标的资产进行研究时，如果过于关注短期走势与长期判断的一致性，而忘记了最初制定的全局投资计划，也便很难将投资业绩做到细水长流。那么在市场的价格里究竟隐藏着什么东西，总是能够让人沉溺其中，不能自拔呢？很简单——噪声。
首先，根据物理上的解释，噪声是指发声体做无规则振动时所发出的声音，本身不具备任何有用的信息，但却常常夹杂在各种有效的声波中以混淆我们的视听，所幸我们很早就习得了一身降噪的本领，能够从混沌的声音中还原本真。回到股市，噪声同样无处不在，最简单的检验方法就是将股票的价格做一次差分，可以看到物理学里的噪声波形又得以在股市重现。尽管如此，我们却很难将噪声直接从价格序列中剥离出去，因为我们没有办法像捕捉现实生活中的噪声一样去获取一连串股市中的噪声序列，也就没有办法直接在股票的价格上做噪声的减法。
但上述讨论并不妨碍我们去开发一些近似的方法以实现降噪的目的。一般都是从噪声的统计特征出发，即假设噪声服从独立同分布的高斯过程，且主要集中在原始信号的高频部分等。这样，单从频域出发就可以利用傅里叶分解获得高频的周期部分，从时频两域出发则可以借鉴小波分析、EMD降噪等，都可以获得近似的噪声成分，予以剔除后便可用于趋势和周期的分析。不过值得提醒的是，在股市噪声无从抽样的基础上，任何降噪方法都只能满足概率意义上的有效，尤其是在价格不断更新的基础上，降噪方法的使用还是要经过深思熟虑的。
总而言之，市场噪声是真实存在的，同时也是无法消除的。这就意味着在投资过程中难免会受到市场噪声的干扰，进而出现价格对预期的不断偏离。此时，对每一个正在摸索中前进的投资者来说，面对上窜下跳的K线图，最应该做的首先便是摆正心态，保持自我，同时立足全局，做到处乱不惊，而不是沉溺在价格的角逐中无法自拔，最后一次次将投资行为演变成了掷骰子的游戏。这又何尝不是王国维所谓“出与入”的人生哲学呢。