杨德龙：各位网友大家好。

　　主持人：杨总，今年年初千点反弹论的看法引起市场广泛关注，基于什么因素做出这种判断？

　　杨德龙：信念之后市场心态非常悲观，春节前上证指数跌到低点，前两天基金结束9个月接近空仓的状态，两个交易日从10%以下上涨到80%到90%，显示我们对于今年反弹行情非常看好，当时之所以提出千点反弹，认为今年上证指数逐渐收复失地，从2600多点上升到3000多点。市场牛市的时候基金销量特别高，首发规模一天卖100亿上，春节前后基金销量跌到低点，在基金销售第一天往往只能卖几十万，基金销量反映散户市场意愿。两市成交量跌到高点成交量20%，去年5000点两市成交量达到22000多亿。第三点，沪深三板市盈率春节前后大概12倍左右，从历史来看，沪深三板最低跌到11倍，平均下来是20倍左右，高点大概是40多倍，也就是说在春节前后这三个特征都显示大盘到了底部，我们认为市场否极泰来，逐渐回升，实现千点反弹，我们看多做多，看多的同时把仓位加上来了，从一季报看出来，现在开源仓位都在80%到90%，从业绩来看有多只基金今年正收益，今年市场跌了6、7百点，整个基金行业在一季度平均亏了17%，前海开源在之前空仓和春节之后一次性加到满仓，趋势把握比较准，我们基金业绩也是名列前茅。

　　主持人：5月份出现杀跌，最近出现振荡的局势，您认为这种是什么原因造成的？

　　杨德龙：五一期间我到美国参加巴菲特的一个会，到华尔街拜访几家机构，我写了很多篇价值投资的文章，华尔街结构认可我对市场的看法，认为A股处于底部，后市有比较好的反弹。五一第一个交易日A股实现开门红，各大指数都出现上涨。之后媒体发表权威人士对经济看法的文章，让投资者担心货币政策走向，这篇文章经济在两三年甚至更长时间保持L型的走势，也就是说在之前媒体报道对经济回暖论述比较多，这篇文章主要讲经济L型的增长，让投资者担心经济增长可能放缓，这可能对信心是很大的打击，A股也出现比较大的调整，从接近3100点调整到2800点左右，市场经过这一次调整把看空投资者挤出去，看空仓位很低，接近空仓。二次探底底部更加夯实，市场形成W低，接近前期的低点可能性基本上排除，市场逐渐恢复信心，逐渐恢复走势。

　　主持人：对后半年走势怎么看？你提出千点反弹论上半年涨500点，后半年有没有超越3600点的可能性？

　　杨德龙：下半年反弹比上半年力度更大，上半年2638点反弹3100点，反弹4、5百点，现在回市到2800点，探第二底，下半年一些利好因素逐渐的兑现，大盘逐渐反弹道3600点左右，现在利好一个养老金入市。第二点，深港通开通，预计未来一个月宣布深港通开通。第三点，在6月15日A股有可能加入MSCI指数，我之前写了一篇文章A股加入MSCI障碍基本扫清，今年加入可能性非常大，一旦加入提高A股仓位，也可以提振投资者信心。

　　主持人：攻破3600点非常有可能？

　　杨德龙：下半年收复年初失地可能性非常大，现在投资者没有信心。

　　主持人：最近各项指标不是非常景气。

　　杨德龙：年初跌到2638点，一定程度反映对经济悲观预期，很多人认为经济会逐级回落，逐渐下跌倒，通过一季度数据和4月份数据经济有一定回暖迹象，预计今年经济可能是弱U型走势，在未来几个季度经济增速有所回升，回升的力度不大，但是大幅下滑可能性基本上没有，这样投资者担心会减少，大家预计经济增长回落，现在没有回落反而有一定回暖，反而对市场有利的因素。

　　主持人：现在大盘2800点，如果到年底3600点，还有将近800点的空间，是不是现在散户可以进场抄底？

　　杨德龙：我之前有一个观点3000点之前只买不卖，是指沪深三板价值股，有一些估值偏高，特别是有一些热点板块，比如说虚拟现实、人工智能、未来机器人、新能源汽车、锂电池涨幅很大，有很多创新高，这些估值偏高，虽然推荐过，现在应该避免风险。现在重点关注价值股，前段时间我一直推的白酒，表现远远强于大盘，市场调整的时候调整幅度很小，我认为价值股的投资春天来了，一个是经过股灾之后，很多投资者都像惊弓之鸟，大家不敢选择后市，基本上选择有基本面和成长价值的。第二点，尽管层频繁出台政策的导向来看，监管层希望投资者关注有业绩的股票，而不是炒题材股或者投资元，现在价值股投资机会来了，过去三年价值一直被低估没有被挖掘出来。

　　主持人：尤其是A股加入MSCI指数？

　　杨德龙：一旦A股加入MSCI指数，国外配的都是蓝筹股，市场开通也有利于提高蓝筹股的估值。

　 主持人：那些板块会受益？

　　杨德龙：行业板块来看深港通开通、A股加入MSCI，板块比如说白酒、食品饮料、医药、军工、一带一路这些板块是重点选择的对象，传统蓝筹股应该更具有吸引力。从风险收益比来看，这些板块估值比较低，有的甚至还在历史低部，从这个角度来配置风险相对比较小。

　　主持人：刚才您提到养老金入市，对这个政策什么预期？什么时候入市？

　　杨德龙：五一之后养老金入市障碍没有了，今年下半年上千亿养老金入市，之前研究员测算来看，养老金最终有6000亿资金入市，当然不是一年入完，可能要分批入市，今年下半年有1000亿以上资金入市，这对提高市场信心有很大帮助。

　　主持人：养老金入市比较看好蓝筹股吗？

　　杨德龙：养老金主要看好偏蓝筹股，蓝筹股估值比较低，分红比较高，符合养老金投资性质，养老金追求稳定，每年有持续的回报，对于投资风险把控比较严格，养老金更多关注蓝筹股为主。

　　主持人：2016年后半年你更看好哪些板块和行业？

　　杨德龙：我刚才提到这几个板块白酒可以继续看好，其次医药、食品饮料，消费类的板块。再加上军工板块，军工板块很久没有表现，蔡英文上台之后中台关系紧张，可能刺激军工板块的行情。对比了一下美国军工股，我发现过去三年时间美国主要军工股涨幅都超过了三倍以上，有的甚至达到4倍，今年以来军工板块涨的特别大，国内军工股沉寂很久，未来随着军费开支增加和科研院所进入军工股会有所变现。最后这个时点可以关注一带一路板块，一带一路还是政府战略性的板块，在过去一年时间可以说调整已经很充分，很多个股还在底部没有起来，这个时候可以适当关注一带一路的投资机会。

　　主持人：如果一切顺利看到您的报告9月份可能挥发性一只新基金，能不能分享一下通过以往选股的一些技巧和密集跟投资者分享？

　　杨德龙：下半年会组建事业部发行几只产品，包括被动的产品，比如说比较好的指数，也挥发性策略为主的股票型基金，做主动配置，发行时点大概9月份左右。我发行股票基金主要投资思路主要从策略角度把握大盘趋势，做了比较灵活的仓位配置，仓位调整范围可以在0到95%左右，A股是趋势性很强的市场，对于趋势把握和仓位控制决定业绩最重要的因素，过去两年主动基金业绩比较好，基本上大部分基金躲过三轮股灾，对策略趋势的把握是最重要的，仓位的控制是最有效的。第二点，在行业配置上选择一些偏消费类的板块，因为消费现在对GPD贡献逐渐增加，以前GPD里面70%都是靠投资，消费占比很小，现在随着投资的下降和刺激消费的发酵，消费对GPD贡献超过50%，今后这个比例会进一步提升，消费升级带来投资机会还会增加，我认为再选股票更多选择消费类的业绩稳定的板块。

　　主持人：消费类具体更看好什么？

　　杨德龙：一个是白马股，行业的龙头，已经属于胜负领先的行业，他们市场地位比较稳定，业绩增长比较好，这样会有比较好的稳定，特别是拉长周期来看白马股带来的收益跑赢好多行业的。第二个，这个行业在未来有一定成长性，不是夕阳行业，相对成熟还有成长性的行业，基本面加上成长这两块进行选股，我认为是未来重要的投资方向。

　　主持人：现在市场普遍预期6月份美联储加息可能性比较大，您怎么认为，A股会采取什么样的对策？

　　杨德龙：去年12月份美联储第一次加息，大家对今年加息预期很高，市场预计今年加四次息，今年4月份耶伦没有提加息，大家把今年加息降两次，今年美国政府官员提到美联储加息可能性提升，导致市场调整。我估计6月份加息仍然低于50%，下半年可能有一次加息，美联储导致美元很强，强势美元不符合美国的利益，强势美元会影响美国的出口，对新兴市场打击比较大，整个来说不一定是好事。美国相当于不断向市场释放加息的预期，但是又不进行加息，一直吊着投资者的胃口，我觉得6月份加息可能性并不是很大。即使6月份加息，投资者也会投资落地，预计下半年一次加息，6月份加息市场可能会出现先跌后涨的走势，对大盘来说这种冲击是减弱。大家对6月份加息有一定预期，并没有超预期。

　　主持人：从您个人资料来看很崇拜投资大师巴菲特，前一段参加他的年会，对他哪些特质更吸引你，参加他的投资大会学到了什么？

　  杨德龙　：巴菲特是全世界投资者的股神，他的投资受到各种投资类型的人喜欢，他不是靠赚其他投资者收益的，他是发现好的公司，持有周期很长，有的持有20、30年，甚至40年，像可口可乐消费类板块持有时间特别长，年均化不到20%，累计汇报达到1万倍，他们公司股票从十几美元到22万美元，巴菲特投资是真正价值投资。价值投资在国内被误解，很多人认为价值投资是持有不放，价值投资的核心是股票价格低估的买入，泡沫很大卖出这是价值投资。同时选择基本面好有成长性的公司投资，而不是持有基本面恶化的公司，国内投资者对A股投资有时候趋势没有把握好，比如说A股涨多少，跌的时候跌多少，这时候要做大的判断。去年5月21日开源限制旗下基金买创业板的股票，而且仓位10%以下，这种市场是被高估了，不是一直持有，A股趋势波动大的市场，很容易被利润吞掉，甚至亏掉本金。A股进行价值投资，结合A股的情况做大的波段不要频繁交易，频繁交易很容易被影响，短期波动谁都是无法预测，短期波动都是高买低卖，做交易大的趋势来把握，比如3000点以下健康。

　　主持人：今天黑色系列期货出现暴跌，对期货走势会对A股产生什么样的影响，会不会对A股有色板块有影响？

　　杨德龙：期货波动主要影响A股资源股，比如煤炭、有色、钢铁这些板块，对整个大盘影响不是太大。前段时间国际大宗商品价格均出现上涨，国内商品期货遭到一轮爆炒，很多不懂期货也炒期货，期货是联合博弈，不懂期货人进去亏钱概率非常大，很可能血本无归，A股虽然有风险，A股是可以解套，期货不能解套，很可能全部没收，因为期货有杠杆。期货黑色系波动非常大，波动过程中把钱波受，投资者抄底A股股票，不要期货投资，期货投资风险非常大，炒期货专业的人在炒，期货是T+0一天还手几十次，股票还是T+1。期货价格出现比较大的波动主要应该还是周期股、资源股，对于大盘影响并不大。

　　主持人：上次看你一篇文章炒股杠杆就像用毒品，有时候行情一旦发动起来好多人玩杠杆，对这种情况怎么看？

　　杨德龙：建议不建议投资者加杠杆，去年4月份股票疯狂的时候不要加杠杆，一旦用了杠杆之后，时间不是你的朋友而是你的敌人，等不到价钱恢复到价钱的价格就爆仓，很容易死在黎明前，一旦爆仓本金就所剩无几。投资者贪婪在行情好的时候加杠杆，投资者有比较确定的行情不要加杠杆，投资是长期的事，是一生的事业，不能赚一笔就走，想着赚一把就走往往都会亏一把的，甚至有可能亏的无法翻身，做投资首先考虑风险，而不是考虑一夜暴富，往往有一夜暴富的想法都输的精光。去年行情好的加杠杆，行情好的赚一大笔，再也不用看老板的脸色，一旦这种情况往往多看老板十年脸色，逢赌必输，建议投资者不要加杠杆，加杠杆涨的时候很好，像吸毒一样有了毒瘾，一旦下跌教训是非常深刻，去年股灾教训投资者要记住，在行情即使好转不要加杠杆，一定要加杠杆把杠杆率控制在30%以内，加30%的杠杆，超过30%风险很难控制。

　　主持人：期货暴跌是杠杆的原因。

　　杨德龙：期货有五倍杠杆，涨和跌都有很多人爆仓。

　　主持人：在市场这么多年做投资最重要的因素是什么？对散户有什么建议？

　　杨德龙：在A股要选择好的股票投资，比如说白酒股，业绩很稳定，增长比较好，这种股票长期持有不会有大的问题。如果是炒一些垃圾股或者炒概念，去年很多垃圾股炒到400块钱，最后跌到几十块钱，一定要选择好的股票进行投资。第二，做大的波段不要频繁交易，做趋势做大的趋势，比如说前海基金一年调仓一次，2014年上半年我们全面看多看大牛市，仓位加满。去年5月份大盘接近5000点全面看空仓位降到10%。春节之后2600多点我们认为市场到底加满仓，市场波段一年做一次就可以了。很多投资者喜欢做频繁交易，拿两三天就卖了，相当于每天做决策，犯错概率非常大，最终给券商打工了，交了交易非佣金而没有赚钱，第二要做大的趋势不要频繁交易。第三，投资者不要加杠杆，加杠杆之后很可能本金亏光，不加杠杆承受市场波动。第三点就是投资者不要加杠杆。