规模或超2万亿 委外投资暗潮涌动

　　中国基金业协会的数据显示，截至2016年一季度末，基金管理公司管理公募规模7.77万亿元，相比去年底缩水7.39%，但基金管理公司及其子公司专户规模为14.34万亿元，相比去年底增加12.65%。同期，证券公司资产管理规模和私募基金资产管理规模相比去年底分别增加了15.48%和12.43%。

　　由数据可知，基金管理公司及其子公司的专户、证券公司以及私募基金的资产规模增长比例均超过10%。业内人士认为，银行委外资金扩张是这些机构规模增长的重要原因之一。

　　“银行委外”是指银行业金融机构委托外部投资。智信资管的研究显示，该业务在2008-2009年起步于工商银行、光大银行等资管业务相对领先的大行，而中小型银行广泛涉足则是在2014-2015年。过去两年多时间，委外业务得以大规模发展，主要有两个原因：一是银行资产管理业务规模快速增长与可投资标的资产稀缺之间的矛盾日益突出；二是银行相关专业性人才储备不足导致的配置方式单一及投资交易能力不足。

　　一位城商行人士介绍，过去半年“银行委外”需求激增，源于去年下半年股市震荡加剧，投资者风险偏好大幅下降，大量资金回流银行寻求安全收益，银行普遍面临“钱太多”和“资产荒”的难题，于是越来越多的银行将理财资金和自营资金委托给外部机构管理，代替原本的非标资产，以追求多元化资产配置和相对较高的收益。其中，银行委外资金流向以债市为主。

　　“银行委外投资主要去向还是债市。对银行来说，资金安全和稳定的收益一直是首要目标，而债市风险相对可控，是银行资金的主要去向。”一家股份制银行资管部人士介绍，委外业务源于近年来城商行、农商行的理财、自营资金规模的加速增长，但由于这些银行自身投资团队成长无法匹配，委托投资就成为一条重要的资产配置渠道。

　　中信建投证券研究员杨荣分析，2016年的理财收益率将进一步下滑，高收益资产的减少及到期对理财业务利差的挤压将更明显，理财对中(4.5%左右)、高(7%以上)收益率资产的追逐将更“饥渴”。据其统计，2015年末，22万亿元的理财存量派生出的委外资金需求或已接近万亿元，2016年委外比例可能继续上升，结合理财规模增长，委外需求可能会达到2万至3万亿元。

　　申万宏源证券基于与银行有委外业务合作的主要资管机构的数据测算，银行委外规模约为14.3万亿元。而根据信托、券商资管、基金专户以及保险资管规模计算，各渠道投向债券的规模为4.75万亿元。其中，委外资金中投向债券的规模为2.01万亿元。

　　准入门槛高 360度精挑细选“白名单”

　　公开资料显示，目前基金管理公司有101家，证券公司有91家，规模超过百亿的私募基金超过100家。在几百家资管机构中，银行委外资金到底如何筛选委托机构？

　　“大银行对委托投资机构（投资顾问）的筛选非常专业，会根据公司平台、资产管理规模、投资团队、中长期业绩、投资风格、决策机制、风控水平等筛选出一份白名单。”广发基金固定收益部总经理张芊介绍，进行委外投资的银行会按照不同分项指标对机构进行打分，并确定投资顾问白名单。

　　从银行精选机构的指标看，银行选择将资金委托给投资顾问，主要看中的是管理机构的专业化管理水平和资产管理实力。而基金管理公司经过十几年的发展，已从单纯公募基金业务发展为综合资产管理机构，具有多元化的投资管理能力，因而成为银行委托投资的主流机构之一。

　　以广发基金为例，广发基金成立于2003年8月，2015年末管理的公募资产规模为3300亿元，同时，自2006年以来，广发基金管理的公募资产规模连续10年位居行业前十名。其中，固定收益业务条线是广发基金的金字招牌，截至2015年末，广发基金固定收益团队管理的公募资产规模达到2565亿元，公募和非公募资产规模合计超过3300亿元。

　　一家股份制银行人士介绍，银行理财资金的性质决定了委托资金追求稳健收益，投资方向以债券、货币、打新、分级A等固定收益策略为主。因此，银行委托外部机构进行投资时，固定收益的投资管理能力是银行关注的重点。

　　据了解，广发基金固定收益部拥有一支超过30人的专业团队，核心团队成员的从业时间超过10年，其中基金经理的平均从业年限为8.8年，是整个团队中的中流砥柱。专业稳定的团队是成就出色业绩的基础。银河证券统计显示，2015年，广发基金旗下7只债券基金以17.59%的算数平均收益率在前十大基金公司中位列第一位。

　　而海通证券最新发布的《基金公司固定收益类基金绝对收益排行榜》亦显示，2016年一季度，广发基金固定收益类基金收益率位列前十大基金公司第二位，过去一年收益率位列前十大基金公司第一位。

　　除了公司平台、投资团队和中长期业绩方面的优势外，全面的风险控制能力也是广发基金获得银行资金青睐的重要原因。

　　“机构不仅看收益率，也强调风险收益比。他们更关心收益是以承受多少风险为代价去获得的。”张芊介绍，银行资金招标时，他们会关注基金管理人的投资风格、风险控制等。其中，委托资金会非常仔细地衡量机构如何获取收益，究竟是通过持有低评级债券、加大信用风险的暴露来获得高收益，还是严格控制信用风险、但辅以资产配置轮动来实现。在上述这两种收益来源中，机构往往倾向于选择承担风险较小的团队。

　　查阅基金季报发现，2014年、2015年，广发基金固收团队交出了一份出色的成绩单，但在基金组合中很少持有低评级债券品种。“我们的理念就是将防范信用风险放在第一位。”张芊说，过去几年由于刚兑信仰的存在，信用风险收益无法覆盖承担的风险，因此宁可牺牲一定的票息，持有高评级品种，通过精耕细作加大波段操作提高收益。

　　在业内看来，广发基金固定收益团队正是凭借着专业的投资管理能力、全面的风险控制能力、稳健的投资风格获得了机构认可，从而使非公募业务在近两年迎来较快的发展。

　　据了解，广发基金早在2014年11月就开始接受银行资金池债券委外业务，也是业内接触银行系净值化产品较早的公募基金公司之一。截至2016年3月31日，广发基金覆盖的银行有70多家，银行资金池受托管理规模超1000亿元。