中国基金报记者 吴君

　　云程泰投资总裁魏上云，是一位有着近20年投资经验的“老江湖”，他性格温文尔雅，在投资上却目光犀利，锋芒毕露。今年，通过提前潜伏“PPP+基建”板块，魏上云管理的产品斩获颇丰。面对震荡起伏的市场，魏上云依旧保持着乐观的态度。他说，临近年底，国内外变数较多，短期市场可能震荡，但中长期来看，A股市场机会远大于风险。将来A股的环境将越来越有利于做价值投资的人。

　　中长期A股机会大于风险

　　临近岁末，魏上云对A股市场保持着乐观态度，认为短期市场可能会有一点震荡，但中长期来说，机会远远大于风险。

　　魏上云详述了他的逻辑，主要有几方面的考虑：第一，从基本面来看，经济L型不是“一潭死水”，局部亮点层出不穷，既包括经济转型升级中的先进领域，如工业4.0、新经济等，也包括供给侧改革带来落后产能的改善，如煤炭、钢铁等。“现在很多项目都进入了落地见效期，最近煤炭价格上涨就是典型代表，是前期供给侧改革收缩产能的直接体现。未来一两年改革、转型的成效将慢慢体现。”魏上云说。

　　第二，从资金面来看，货币宽松的高峰期已过，市场担忧货币未来会偏紧。总量上看仍面临货币超发的环境，实体经济通缩。“今年房地产、债市都已经达到历史高位，只有股市，尽管估值也不便宜，但还在股灾砸出的坑里面，这种格局有利于股市内生式发展”。

　　第三，从市场运行机理看，过去股市存在劣币驱逐良币的情况，但现在监管对市场从严治理，对重组、二级市场操纵股价等行为进行严打、约束，“市场环境变得越来越友好，认真研究企业基本面做投资的、认真经营企业的人将受益于这种市场机制的转变”。

　　对于市场比较担心的汇率问题，魏上云的看法有点不一样，他觉得一个国家的汇率跟国家的综合经济、政治实力是正相关的。“中国仍在大国崛起的路上，随着国际地位的提升以及人民币国际化的推进，人民币的需求会大幅增长，未来汇率升值的压力可能会大于贬值压力。而美国股市涨了8年，更多的是货币驱动，而非基本面驱动，未来货币收紧可能会捅破资本市场泡沫，各国货币往美国的集聚效应也会减弱。”

　　此外，关于房地产，魏上云认为，如果房地产调控在一个适度范围内，不会引发经济的崩溃，反而对股市是有利的，因为它可以把资金逼出来。

　　寻找稳定可持续投资方法 在私募圈中，魏上云被称为逆向投资者，但他认为自己并非纯逆向，他更愿意被叫做独立投资者。他透露，赚钱的股票60%来自左侧交易，还有40%来自右侧交易。“我们追求的是一个独立思考和判断的过程，在逆向时敢于出手，在同向时敢于比同行出更重的手，因为做股票能否真正赚到钱取决于你敢投多重、能拿多久，而不是取决于你的选择。”

　　魏上云是价值投资的坚定拥趸，但他的投资体系和一般的价值投资者不太一样。他将巴菲特和索罗斯的精髓糅合到一起，既强调对股票基本面的研究，也有对市场本身机理的把握。

　　这些年，魏上云一直致力于寻找稳定、可持续的盈利方法。他觉得，想要长期在资本市场立足，需要想清楚几个问题：一是你凭什么赚钱，你到底赚什么钱？二是凭什么可持续赚钱？“跟同行比聪明、拼消息、做博弈，显然不是我们擅长的，也是不可持续的。积极寻找可持续成长的企业，并利用好市场的羊群效应、流行的偏见，能提升投资的胜率，是可持续的方法。”

　　“当然，在这个过程中，我们需要反复验证，看基本面是否扎实，羊群效应是否真实存在。不要一厢情愿，很多价值投资者容易落入陷阱，买了自认为被低估的股票，却再也走不出来。我们需要积极地跟同行交流，向市场学习。” 魏上云说，逆向投资不能认死理，要尊重市场、顺势而为，避免巴菲特说的“捡烟屁股”。

　　魏上云擅长左侧出击，先于市场把握赚钱机会。今年“PPP+基建”板块涨势迅猛，他通过前瞻性把握，斩获颇丰。“PPP这个概念是前年提出的，直到今年才有所表现，我们一直跟踪，在去年股灾时底部一路加仓。

　　魏上云表示，其实当时在底部加仓比较痛苦，很多人不相信PPP能干起来。魏上云通过研究判断，PPP可能在今年逐步发力。“这取决于你跟踪企业的深度，所谓春江水暖鸭先知，你只要待在水里就能感觉水在热。当时很多企业接订单根本忙不过来。我们判断，未来一两年PPP仍有较大机会。”

　　投资者的春天将要来临

　　“我觉得投资这件事，一定要赋予它一定的意义，单纯为了钱是干不长的，不会给你带来乐趣。”魏上云是一个对投资有信仰的人。早年他赴美留学，遍读巴菲特的书籍，成为价值投资的忠实粉丝；然后回到国内，赶上公募基金初创，从写研究报告到做基金经理，伴随着中国资本市场的成长，不断修炼自己的投资思想。

　　在将近20年的投资生涯中，魏上云经历过大风大浪。刚做私募那会儿，发行的第一只产品正好赶上A股市场从2007、2008年的大牛市崩盘，净值回撤较大，但他用两年时间将产品业绩翻了3倍，并空仓躲过了2009年的大跌，人称“反转王”。魏上云当然明白这背后的痛苦，但凭借对投资的热爱和坚韧的内心，他依旧选择坚持。

　　在私募圈里，云程泰投资是一个“小而美”的公司，魏上云去年也荣获中国基金业第二届英华奖五年期最佳私募投资经理奖。身为一个老投资人，魏上云对A股市场这几年投资环境的变化深有感触：“我觉得，对于认真做投资的人来说，将来的市场环境会变得越来越友好。”

　　魏上云解释，过去A股市场长期存在一些很强的投机氛围，包括炒基本面差的公司股价、隔三差五搞重组转型等，整个市场的风气不太好，老老实实投资、经营企业的赚不到钱。然而，伴随着股市的发展，现在投资者的春天将要来临。一是股市规模体量在变大，已经成为宏观经济的重要力量，成为激活各种经济要素的核心驱动力；二是全流通改变了之前股权割裂的情况，将上市公司内部人和二级市场投资者的利益紧紧捆绑；三是股市从过去长期的输血角色，逐步转变为造血的角色。

　　“现在中国股市进入了新的历史阶段，从无到有，从有到好。以创业板、中小板企业为代表，企业成长的高峰期一定是在上市以后，未来二级市场投资者能够分享中国经济发展成果的概率大幅提升。”魏上云说。