中国基金报记者 方丽

　　近期市场资金紧张状态让债券从业人员绷紧了神经，一批债券基金也受到影响净值出现波动，不少小伙伴受到惊吓，纷纷咨询“我手里的债基还要不要赎回”。

　　其实，债券市场的牛熊波折，也会让债券基金净值出现起伏，不过从长期来看，债券基金的收益率仍很可观，牛熊市里都有表现较好的品种。

　　中国基金报记者梳理了2004年至2016年以来，纯债基金、混合一级债基、混合二级债基、偏债混合基金、债券指数基金表现，各位小伙伴不仅要了解债券基金类型异同，也可以关注下牛市、熊市下的债基整体表现。

　　不过，需要指出的是，虽然多数债券基金经理认为，目前债券市场仍有基本面支持，2017年市场将是一个平衡市，但也有少数人士认为“债券市场牛市已经结束”，可能未来布局债券基金还需要多留一个心眼。

　　短期债市影响基金净值

　　看准牛市熊市表现

　　近期债券市场出现较大幅度震荡，因此一批债券基金有些受伤。

　　据Wind数据显示，11月份以来，所有今年以前成立的债券基金平均出现了0.81%的亏损（包括纯债基金、混合一级债基、混合二级债基），亏损幅度较大的品种已经亏了6%以上，表现最好的品种收益也仅为1%左右。值得注意的是，净值出现下跌的基金占比达到88.8%，仅少数基金赚钱。

　　在这一背景下，不少投资者关注是否要赎回债券基金。其实投资者需要了解两个部分，第一是债券基金分类，目前市场上规模最大的三类债券基金分别是，纯债基金、混合一级债基、混合二级债基，这些产品投资范围各有不同，一般纯债基金仅投资债券市场，而混合二级债券基金往往拥有一定的股票仓位。

　　因此不同类型的债券基金在不同市场有不同收益特征，这是投资者需要了解的第二个部分。中国基金报记者发现，从长期看，债券基金表现稳健。

　　从2011年以来债券市场牛熊变幻过程来看，纯债基金自2011年至2016年平均年度收益率分别为0.69%、5.85%、0.27%、13.01%、10.48%、-1.22%，基本可以在牛市里获得较好收益。而混合一级债基2011年以来年度平均收益率为-2.55%、7.94%、0.45%、18.27%、9.96%、2.35%；混合二级债基2011年以来年度平均收益率为-4.12%、6.41%、0.07%、29.41%、12.04%、0.72%。

　　投资者不妨看准市场节奏，在2014年和2015年债券基金已经获得历史较好业绩，往往会出现一个小起伏。另外，也可以专门看看历史业绩优秀的基金经理所管理的品种，小散们要踏准节奏很难，最好选择一个可信赖的基金经理长期跟随。

　　分级债基

　　成也萧何败也萧何

　　去年表现轰轰烈烈的分级债券基金，今年以来表现一般。

　　Wind资讯数据统计显示，截至12月4日，今年以来全部债券基金平均收益1.5%（各类型分开计算，且纳入今年成立基金），而整体亏损超15%的达到15只，而表现最差的3只均为布局可转债市场的分级基金B。

　　尤其是11月以来市场调整，表现落后的也是一批分级债券基金，净值下跌幅度明显大于普通债券基金。

　　而在2014年7月18日~2015年6月12日，分级债券基金正是表现最为神勇的一群。数据显示，分级债券平均获得了23.96%的收益，还有一批重配可转债的分级债基B的收益率超过100%。

　　正所谓成也萧何败也萧何，杠杆是分级债券基金最大的魅力。若投资者非常看准市场，利用分级债基布局也是一个好工具。若进攻性按照强弱可依次列为被动指数型、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金和中长期纯债型基金。

　　投资者布局分级债基要注意两个杠杆。第一是分级基金的杠杆，其中包括初始杠杆、净值杠杆、价格杠杆。另一个杠杆是母基金投资债券的杠杆，目前封闭式债券基金的杠杆率最高为200%，若再加上分级带来的杠杆，实际杠杆可能很高。

　　不过，虽然投资基金重点考虑收益率，但是，对于交易型品种，流动性问题也不可忽视，不少场内可交易债券基金的成交量较低。如果投资者要买入2万元以上，流动性就非常重要，一般来说，买入2万元，上市债基需要日均成交50万元以上才可以比较合适；如果投资者要投资10万元在1只上市债券基金上，最好该基金日成交在200万元~300万元或更高。

　　不过，分级基金新规出台之后，会对分级基金造成较大影响，到时候小伙伴还需要仔细看。如果届时交易量萎缩很明显，最好尽量回避。

　　二级债基选公司

　　适合在股市低位介入

　　小伙伴需要注意下二级债基，究竟什么是二级债基？二级债基首先是一种债券型基金，只是除固定收益类金融工具以外，还适当参与二级市场股票买卖。

　　一般情况下，二级债基投资债券比例一般不低于80%，而持有可转债转股所得的股票、投资二级市场股票等投资比例不超过20%。因此，相对来说，二级债基的投资锐度不及偏债混合型，但风险也偏低。偏爱债券基金的稳健型投资者牛市里可以买入二级债基。

　　数据显示，二级债基在2004年至2016年的平均收益率为6.55%、6.96%、16.85%、3.09%、6.04%、6.52%、-4.12%、6.41%、0.07%、29.41%、12.04%、0.72%，其实表现不错。而且，上一轮牛市中，也有不少混合债券型二级基金的收益率实现翻番。

　　选择二级债券基金需要注意两点，第一最好选择固定收益类领域投资能力较强的基金公司。“可以看看债券类产品数量和各类型债券基金的收益，最好选择数量不仅多且长期业绩较好的公司进行投资。”深圳一位分析人士说。

　　第二，二级债基金很考验基金经理的投资能力，因此投资者重点是要筛选基金经理。从目前二级债基的基金经理布局来看，多数是学历背景和过往经验都是以固定收益类投资为主的基金经理，均较少进行权益类投资，甚至有些二级债基较少做股票投资。因此，投资者最好选择在固定收益类领域本身有专长，但对权益类投资较有兴趣的基金经理。业绩是投资能力最好的试金石，最好通过长期业绩来筛选，选择业绩较好的品种。

　　此外，可转债基金也值得适度关注，这类品种往往股票牛市里表现突出，而股市下跌过程中，可转债走势类似于债券。实际上，在2014年和2015年不少可转债基金也表现较好，不少可转换债券当时牛市收益率也超100%。

　　选择可转债基金需要注意三点：一是关注杠杆水平及可转债仓位水平。在股市向好环境下，可转债仓位越高、杠杆水平越高的可转债基金，获取超额收益的能力越强。第二，看准投资范围，通常可转债基金投资可转债的比例不低于80%，有的不投资股票、有些仅参与定增、有些可投资股票等。第三，选择公司固定收益团队实力强和基金经理投资管理能力强的基金。

　　偏债混合型基金更灵活

　　要找腾挪高手

　　偏债混合型基金也属于一种特色风格基金，在股市低位布局此类基金是不错的选择。

　　Wind资讯数据统计，截至2016年12月4日，自2006年1月1日以来全部债券型基金品种均获得正收益，其中表现前十的均为偏债混合型品种，如银河银泰理财分红、兴全可转债、国投瑞银融华债券、泰达宏利风险预算、国联安稳健、南方避险增值、南方宝元债券、银河收益、天治财富增长、招商安泰平衡，收益率均超过245%。

　　尤其值得注意的是，表现最好的两只银河银泰理财分红、兴全可转债，收益率分别为595.22%、592.31%。这一收益率水平较权益类基金也丝毫不损色。

　　为啥有这么好的收益？这其实和偏债混合型投资结构有关，这个品种可以做到在投资债券和股票之间进行动态调节，相比于二级债基，可投资股票的比例更高，更偏权益类产品。如银河银泰理财分红，契约就规定股票投资的比例范围为20%～80%；债券投资的比例范围为基金资产净值的20%至80%。

　　这类品种不少成立于2003年、2004年，长期看业绩不俗。不少产品的年化收益率都在10%以上，最高的还达到20%以上。从这类产品的过往业绩看，更贴近股市走势，如股市走牛时表现更好。

　　选择这类基金重点是看基金经理的管理能力，最核心考察大类资产配置的能力，最好能及时根据大类资产配置方向的变动来调整股债投资比例，这样能熊市投债、股市投股获得较高收益。

　　此外，一些基金公司的股票、债券两方面投资能力都很突出，特别是一些大型基金公司。投资者最好是选择一些长期投资业绩突出，投资比较灵活的基金经理管理的这类品种，这样创造更高投资业绩的可能性也更高。

　　还需要指出的是，也有业内人士认为，2017年权益类市场可能机遇要大于债券市场，那么这类能在股债中灵活做足配置、且长期投资能力被证明的产品值得关注。

　　数据来源：Wind 方丽/制表