创金合信基金投资总监陈玉辉是资本市场的老将，去年加盟创金合信基金的他，曾任招商基金研究部总监，任职期间管理的产品年化收益率高达66.84%，并获得晨星、海通和银河三年期五星评级。

在他看来，2017年市场缺全局性投资机会，仍将是大市值指标股整体阶段性轮动震荡维稳。对于即将发行的创金合信国企活力混合型基金，陈玉辉说，新基金的投资策略在遵循“三低”原则时，需注意仓位控制。

指标股轮动震荡

陈玉辉总结，2016年市场行情是“鸟笼行情”，而在即将到来的2017年，市场可能仍将缺乏全局性机会。“今年的市场行情一直是一九行情，每天或阶段性有一定涨幅，可交易性盈利的股票和板块只占10%，但经常有几个连续涨停的小盘妖股大红包。”

陈玉辉表示，2016年10月10日国企去杠杆政策的推出，对A股第四季度及2017年的运行将有较强指导意义。“预计未来一年将是大市值指标股整体阶段性轮动震荡，少量中小市值主题、行业局部热点暴利效应暖场的格局，但投资主题方面，建议还是跟随国家政策发展趋势，比较倾向于供给侧改革和国企改革两条主线。”

除了看好供给侧改革和国企改革两条主线，陈玉辉强调，尽管今年新兴成长股遭遇重挫，但当前估值仍不便宜，明年仍难言系统性反弹投资机会。

“创业板指虽然今年跌幅较深，但平均市盈率仍然很高，大概率上明年相关个股还是处于消化估值的状态，不过也会存在阶段性、结构性的反弹机会和逢结构性调整时的主题性投资机会，整体不乐观。”陈玉辉强调道。

注意仓位控制

陈玉辉的投资策略较为灵活，一方面是稳健的价值投资，一方面是灵活的板块和个股风险收益比轮动。在他看来，明年基金的投资策略在遵循“三低”原则时，需注意仓位控制，此外，尽管他看好国企改革板块，但高收益或来自中小市值国企以及大国企轮动。

资料显示，即将发行的创金合信国企改革混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60~95%，其中，投资于国企活力特征股票的比例低于非现金基金资产的60%。

陈玉辉的基金管理策略遵循三低策略，即对低估值、低涨幅、低市值品种进行逢低配置，整体采取了大、小市值和高、低波动率结合的哑铃型资产配置策略。此外，陈玉辉十分强调管理过程中的仓位控制。

“在板块轮动的震荡市场中，由于指数化收益不显著，业绩归因中高仓位意义不大。相反，高仓位可能导致资金周转困难，反而容易错过全局性、板块性逢低加仓机会。因此应根据组合契约的风险收益特征，执行中性仓位策略；同时为保留震荡市收益、提高组合动态风险收益比，应适当进行组合动态调整，持续用‘三低’品种替换原配置中涨幅较大的板块和品种。”陈玉辉补充道。

而在板块和主题性投资机会方面，陈玉辉表示，前期中石油、中石化旗下的油服、金融等非主业资产已经陆续通过借壳中小市值上市公司完成上市，未来可继续重点关注石化、钢铁等央企和地方国企旗下尚未重组的壳公司机会。

在陈玉辉看来，国企改革关注大小两头的机会，即大市值国企股合并，预期涨幅相对较低，但估值低、回撤风险小，波动率低，风险收益比较高；小市值国企业股重组，预期涨幅大、弹性大，风险收益比相对较高，构建组合有低仓位、高弹性、系统性风险小的优势。“弱市中高收益机会主要来自中小市值国企和大国企轮动。”