债券牛市基础仍在

　　对于最近债市大幅调整，史向明认为，除了年末资金流动性紧张外，国内外两方面因素不能忽视——一方面是强于预期的国内经济数据，一方面美元走强导致资本外流，使得短期资金价格急剧上升，导致债券价格快速下跌。从下跌因素来看，影响债市的因素还未完全消除（如流动性紧张，经济短期仍处在补库存周期等），短期或许还会有影响。但长期来看，史向明认为债牛基础仍在：“2008年经济危机后，4万亿的刺激政策导致的后果是实体经济的杠杆比率依然很高。高杠杆率导致私人部门信用难显著扩张，基建通过中央加杠杆，适度托底经济，但难以改变经济下行的趋势。中国的去杠杆尚未完成，债牛也将继续。”从判断逻辑上来说，只要处于利率下行周期，债市就有走牛的基础。

　　史向明表示，尽管短期内难以看到债市明确的拐点，只要大趋势的判断正确，仍可以先做很多“确定”的工作，比如短期内可以先投资一些同业存单、短期融资券这样一些风险较小收益确定的标的，静待市场不利因素消除。史向明援引历史数据，2013年“钱荒”带来债市为期5个月的下滑，同时也为后来的债市大牛奠定了基础。可见，短期调整是为后市创造机会。

　　债基适合长期投资

　　史向明介绍，除了市场利率，信用债等级对债券基金收益也有较大影响，若一家企业在经营过程中营收能力提高，信用等级提高，获得的资本利得就会增加。对于信用债的评选，农银固收团队以“自下而上”的研究方法，对发债主体的资产负债表情况、盈利能力、现金流等各项指标进行考察，评估其信用风险高低，从而筛选信用等级高、有提高信用等级预期的个券。

　　对于近期市场比较关心的债券基金收益问题，史向明表示，做债券投资更应关注趋势，对流动性要求不高的资金来说，应适当忽略短期波动，只要不出现信用违约的问题，长期收益较为稳定，债券基金更适合长期投资。

　　资料显示，拟由史向明担纲管理的农银金泰一年定开债基目前正在渠道热销。“当前是债市不差的布局时点。因为债市相比股市而言，更适合左侧交易，趋势判断的判断很重要，债券市场不适合做追涨杀跌”史向明表示。

　　史向明女士，曾荣获2015年《证券时报》英华奖“三年期纯债类最佳基金经理”称号（评奖时间：2016年4月15日）。由其管理的农银恒久增利债券基金获2014年度普通债券型明星基金奖（《证券时报》2014年度中国基金业明星基金奖，评奖时间：2015年4月）。