货基赎回加剧，我先跑为敬

　　基金经理A：我们公司旗下货币基金本周以来一直持续遭遇赎回，估计有好几亿的量，债券基金也有小额赎回。

　　基金经理B：我们的货币基金已经被赎回几十亿了。

　　基金经理C：“我们的货币基金规模近百亿，但近期被赎回了近20%，今天我也不想回公司了，回公司肯定大家也都在借钱。现在这种时点，一眼望去基金公司肯定都缺钱，一些委外规模很大的、杠杆比例很高的基金公司，现在资金的缺口可能高达十几、二十亿，现在这种情况，只能找一些大型券商资管、银行等金主，才能解燃眉之急。”

　　基金经理D： 近期听闻有些债基和货币基金被大规模赎回，有好几位同行管理的货基赎回规模近达一半，有点踩踏的意味，现在银行头寸非常紧张，而且银行不断发行同业存单，尤其是中小银行的同业存单收益率越来越高，使得许多机构的的产品收益率出现倒挂，我觉得年底债市的调整还没有结束，尤其是利率债，我目前配置的话还是会非常谨慎。

　　基金经理E：“从机构投资者的角度来说，就是‘囚徒困境’，赎得越早越得利，因为一旦赎回杠杆和久期就会被动加强，那么在债市下调的时候，杠杆和久期越高，受伤程度越大。目前货币等固收产品赎回情况各家都会有，且会持续一段时间，但不会太久，整个债券赎回收益率到一定高位后，就不会有过大的赎回压力了。”

　　从场内交易型基金情况看，最近一个月赎回量最高的三甲均为货币基金，且最近一个月总规模缩水最厉害的基金，份额减少了42%，还有多只基金份额减少20%以上。

　　市场为何下跌？

　　1、周二，央行进行连续第四日进行公开市场资金净回笼。在月末时点，央行结束投放周期，连续多日回笼资金，资金利率不断上行。

　　11月29日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种上升0.004个百分点至2.302%，连续14个交易日上升，继续刷新10月以来最高位，逼近今年年内的最高点。七天期Shibor上升了0.015个百分点至2.4810%，也创出10月以来最高位。

　　同业存款和同业存单利率也大幅上升。11月28日，三个月同业存款利率已经由8月的2.65%提高到3.45%，六个月同业存单利率也由8月的2.7%上行至3.2%。

　　2、11月29日盘中传言央行通知大行限制向小银行放款，导致许多机构资金吃紧从而推动资金价格走高，直至收盘前大行才放出部分资金，也许是当日出现暴跌的直接原因。

　　随后市场陆续传出“开姨暂停对资本金300亿以下机构提供流动性”、“大行大量赎回货基”、“某大行收紧委外额度”等传闻，虽然开姨照惯例辟了谣，但市场显然不买账，再叠加某大机构投资负责人关于债券减仓的指示被截图流出，市场终于从最初的德州扑克模式(博弈)到斗地主模式(跟庄)最终切换到了跑得快模式，你们玩，我先崩为敬。

　　3、正如下半年债市上涨是银行资产负债推动上来的，这一波下跌主要原因也是银行资产出现流动性问题，例如中小银行的同业存单收益率越来越高，甚至把短融、信用债都比下去了。银行以这么高成本在拿钱，说明银行缺钱很厉害。

　　近期利率债不断走高，短端资金面特别紧张，银行头寸吃紧，狂发同业存单，这是近期货币基金被大规模赎回的重要原因。

　　九州证券邓海清称，中国货币市场超级宽松的时代已经结束，叠加活期存款增速将大幅回落，银行将进入“钱荒2.0”时代，债市的长期调整难以避免。

　　委外债基投资承压

　　受债市调整影响，今年以来发行量“爆棚”的委外债基在投资上将遭遇重大冲击。

　　1、由于债券利率变化，债券价格高位跳水，除非在9、10月份清掉了持有债券，下半年拿委外债券做收益的现在多数是亏钱的。

　　而委外是目标收益基金，如果达不到目标甚至亏损的话，作为低风险偏好的银行可能会随之施加撤资压力，银行的撤资可能会导致市场继续抛债，引发债市的踩踏风险。

　　2、现在十年期国债收益已经调整到今年6月初的水平，这意味着下半年成立的债基是亏损的，如果基金公司发委外债基比较多的话，会遭遇这波调整的亏损。

　　3、有基金经理表示：“经过这波调整，个人并不十分看好债市后续的表现，现在去扫货意义不大，估计后面委外规模很大的基金公司可能会受到很大波及，尤其是那种委外规模高达几百亿甚至上千亿的资管机构，在债市这波调整的压力下，来自客户的压力可能会很大。”

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