逆市寻找被忽视的长期机会

　　谈起做投资，程琨坦承自己喜欢独立思考，不喜欢随大流，他认为，在投资中随大流容易受错误的信息或观念误导，做出追涨杀跌等不理智行为。程琨保持自己清醒的方法，就是逆向思维。

　　“相比寻找市场的共识，我更愿意去探寻我和市场的分歧在哪里，市场错估的东西又是什么。在这个分歧中，基于对行业和公司的深入研究，专注于挖掘短期被市场冷落，且中长期极具增长潜力的个股，这是我选股和投资的核心出发点。”程琨说，逆向思维不仅有利于回避在市场过热时“追高”，也有利于发掘潜在的投资机会。

　　程琨的逆向策略遵循着以估值为突破口、以基本面为落脚点的原则，并不是简单的与市场相悖而行。“首先我看它是不是被市场低估。估值代表市场对它的热情程度，如果市场对这个股票关注度很低，我会去研究关注度低的原因是不是由于市场对它的理解不充分，是否存在市场低估其价值的可能，这个股票有没有足够安全垫等。其次我会看这家公司、它的竞争对手以及上下游企业过去五到十年的财务报表和研究报告，并做深度调研沟通，以求达到从一个企业经营管理者的角度去理解这个企业的现状和未来，挖掘它真正的价值，而不仅仅是靠事件驱动”。程琨介绍。

　　由于程琨考察一家企业，着重研究其五到十年的成长潜力，因此一旦他相中了，他的持股周期也会比较长，换手率很低。同时，看好公司未来五年十年的收益，也有助于让他能坦然面对短期因素的干扰。

　　从低估值个股中挖掘绝对回报

　　在逆向思维的指导之下，程琨在不少牛股寂寂无名时就已慧眼识珠，将其发掘。例如2013年创业板单边上涨的行情中，程琨管理的广发大盘成长基金买入的东华软件、广电运通、史丹利等非创业板标的，当年的涨幅都超过50%，最高达到143%，投资回报并不输创业板标的表现。

　　据了解，2014年9月4日成立的广发逆向策略是为程琨量体裁衣的基金，“逆向思维+深挖价值” 策略也成为广发逆向策略基金的制胜武器。Wind数据显示，今年以来截止11月8日，广发逆向策略累计收益率为5.9%，在仓位上限为95%的灵活配置型基金中排名前15%，同期上证指数下跌11.06%；最近一年和最近两年累计收益率为6.5%和55.29%，名列同类基金前15%和前1/3。

　　值得一提的是，由于程琨坚持从低估值个股中选股，因此基金组合的波动性更小，安全性更高，即便是在2015年6月15日至9月30日的大幅下跌行情中，广发逆向策略的累计回撤幅度只相当于同期大盘回撤幅度的6成。

　　当前中国经济增速处于换档期，经济结构转型还要靠新兴产业推动，市场对于新兴产业也是趋之若鹜，但程琨对其过热风险尤为警惕。在程琨看来，在炒概念、炒事件不断上演的行情中，逆向投资可以保证投资常识和智慧上的独立。正如20世纪最伟大的逆向投资者邓普顿所言，如果你想比大多数人表现得更好，就必须和大多数人的行动有所不同。