从供给上看，大宗商品供给端调整充分，部分工业品甚至出现了供不应求。大宗商品价格在2014-15年经历了大幅下跌，原油、铁矿石、煤炭等主要工业品跌幅超过50%；全球农产品价格在2011年见顶后，价格最大跌幅约三分之一。长时间、大幅度下跌使上游商品生产商严重亏损甚至破产，主动通过去产能、减产等方式调节供给。以煤炭行业为例，煤价的大幅下跌导致美国Peabody等破产，海外矿山主动去产能，全球煤炭产量在2015年已经低于消费量；今年去产能被列为了供给侧改革的五大任务之一，上半年煤炭行业强制实施276天工作制，内外因素共同导致今年全球范围内煤炭严重供小于求。煤价的大幅上涨直接拉动了相关的焦炭、钢材、铁矿石、电解铝和煤化工相关的商品价格。

　　从需求上看，全球经济处于复苏进程中，国内房地产和基建对经济拉动效应仍在。10月美国、欧元区、中国等主要经济体和其他新兴市场PMI均有所回升。特朗普当选美国总统后，市场对基建投资的预期也推高了商品价格。从国内来看，尽管热点城市房地产实施限购，但销售放缓传导到投资放缓仍需要一个过程。10月全国房地产投资同比增长13.5%，创两年半新高，10月汽车、工程机械销量也维持了大幅增长，表明当前需求仍然较强。

　　从更宏观的层面来看，全球通胀预期的回升值得密切关注。在经历了多年的全球经济下行和大宗商品价格下跌后，长期无通胀甚至长期通缩已经成为了市场共识。但是大宗商品供给端调整已经接近尾声，主要经济体极度宽松的货币政策推高了资产价格，这使得未来商品和劳动力价格上涨的可能性大大增加，通胀上行的风险正在加大。从市场的角度上看，铜这样全球定价的主要工业品价格在1-2周的时间内大涨20%，其背后隐含的资金预期和逻辑值得深思。

　　对于股票市场而言，经济复苏和温和通胀有利于企业盈利，股市往往有较好的表现。但是，当前全球经济和金融体系仍然非常脆弱，通胀预期带动长债利率大幅上行，对股票估值和风险偏好的影响也不容易忽视。