现在A股市场最黑暗的时候已经过去，经历股灾后的大盘也探到2600点的一个低点，目前已经站到3100点的位置。从春节之后算起大盘已经涨了500点了，应该是已经完成我所提出“千点反弹”的一半。虽然有时候也会跌到3000点以下，但是市场的底部在不断的提高。我认为可能3000点就已经是目前市场的底部了，跌到3000点以下的概率是比较小的。同时利好的因素又比较多，第一是养老金可能在一年之内入市；第二是在11月的某一个周一会宣布深港通的开通；第三是楼市调控导致的量价齐跌可能会逼迫很多资金从楼市流出进入股市。

　　这样看来，以上因素确实是会给股市带来反弹，但是同时我们也看到了潜在的风险，比如最近人民币汇率出现一个大幅的下跌，引起投资者的担忧。我认为央行是会动用外汇储备去维稳，防止人民币汇率出现一个大幅的下跌。因为人民币今年正式加入了IMF的SDR，这就意味着人民币已经正式成为国际储蓄货币，如果汇率在此时出现大的不稳定，就会造成大家对人民币信心的动摇，所以央行就会想办法来稳定住汇率。虽然汇率现在仍然是影响市场的一个不稳定因素，但是人民币相对于英镑等货币并没有贬值，只是相对于美元贬值。这是因为美联储实际进入了加息收紧流动性的周期，而世界其他国家的央行都还在进行量化宽松，包括中国央行也在实行中性偏宽松的政策。由我们比较高的M2增速看，其实人民币的贬值是市场化的表现，并不是有人刻意为之。

　　我建议投资者应该逐渐减少对股票的投资比例，而逐渐增加对基金的投资比例。国外成熟的市场其实也是走的这样一个过程，在其走向成熟的初期散户占比很高，市场的每次牛熊转换都可能让市场受伤，散户的投资一部分可能被市场没收，另一部分可能就投降去买基金，转向了机构投资者。因此，在美国可能市场里80%都是机构投资者，而散户只占20%，香港与欧洲也类似，但是A股却是相反的，机构投资者只占20%，而散户占了80%。这就会导致市场的一个大起大落，散户在牛熊转换之中往往是亏钱的。相反通过买入基金，投资者把钱交给专业的基金经理来进行管理，逐步减少对股票的投资比例，增加对基金的投资比例，风险就会小很多。基金其实也被称为懒人的理财方式，可能以前买基金投资者还需要担心抄底与赎回的时机，现在推出FoF后就完全不需要担心。投资者购买之后什么都不用管，完全由基金经理来做决定，配置股票，把握买卖时机。由此看来，购买基金或者直接买FoF就会成为以后很多人的一种投资手段。

　　投资于基金的本质就是代客理财，相当于客户把钱交给基金经理来进行投资。众所周知，A股投资者的战绩普遍不佳。从过去十年的数据来看，大概有90%炒股票的人都是亏钱的，只有10%的人是赚钱的。相较之下，过去十年以来60%左右买基金的人都是赚钱的，也就是说买基金赚钱的概率是大于买股票的。因为买基金就相当于你把钱交给专业的投资经理来进行投资，所以这样的胜算就会大一些。然而，我们知道过去十年几乎全部的股票型基金都是赚钱的。从数据来看，仍然有40%左右买基金的人是亏钱的，其原因就是这些客户他们不知道什么时候该买，什么时候该卖。往往是在市场行情低迷的时候，基金价格在低点的时候，他们不愿意去买，甚至选择赎回，而在高点的时候看到价格高才去追加。这样就导致一旦股市下跌，买基金的人就会出现亏损。

　　为了解决买基金的投资者不会选时，不会选基金的这个问题，海外出现了一种叫做基金的基金（FoF）的金融工具。这个产品的意义在于一旦你买了FoF过后，基金经理就会帮你去选购其他优秀的基金，帮你去选择买卖基金的时机、种类、以及仓位，就相当于做了一个资产配置。因此，投资者买基金的基金就不用担心什么时候该逃顶，什么时候该抄底。这完全就交给了基金经理来帮你做决定。现在国内证监会已经批准了发行公募的FoF，可能只需要再过几个月的时间就能发行，专户的FoF也在紧锣密鼓的发行，它们是针对不同客户的。目前FoF是国内的一个风口，可能将来会成为很重要的一个基金品种。相较之下，美国FoF的占比达到公募基金的10%，而我认为国内将来FoF的比例会超过10%。

　　关于今明两年的行情，我判断其就是一个底部不断抬升的慢牛行情。虽然在A股的历史上也出现过快牛，快熊以及慢熊，但是慢牛的行情却是没有出现过的。现在市场上出现了慢牛的行情，其主要原因一方面是去年股灾之后投资者出现恐慌，所以市场很难出现快速的上涨；另一方面是现在货币政策仍然是属于中性偏松，整个市场的资金量很大，流动性充裕，这使得资金就会在不同的市场间流动。但是现在楼市已经出现了拐点，这就使得楼市资金很可能会流到股市，逐渐的抬高股票市场的底部。由此看来，现在投资的环境是比较有利于投资者做投资的，就是让投资者静下心来，选择一些好的股票来进行配置。

　　从今年春节之后，我就一直在给大家表达一个观点，就是3000点之下只买不卖，3000点之下就是历史大底，进场越早成本越低，进场越晚成本越高。比如你现在进场就比当时春节之后我们前海开源加仓的成本多了500点，换句话说你就已经是踏空500点，但是没有关系明年的市场可能还会有继续的反弹，现在进场也是一个很好的时机。

　　前海开源从春节后就加到接近满仓，本身就表明我们对大盘的整体走势依然是比较认可的。我们的建仓成本大概在2700点，因为我们认为这是一个历史大底，所以也不用担心市场会跌破这个点。但是这并不是说市场就没有风险，A股市场的有些风险是突然发生的。因此风险很难是被完全排除的。目前，我们可以肯定的是市场的底部的确在不断的抬高，大的行情仍然是属于慢牛的走势。在这种行情之下，投资者就可以选择一些好的股票，通过买入持有来获得比较好的回报。如果去做一些短线操作，今天买明天卖的话，就很容易亏钱。因此，我也建议投资者减少操作的频率，去买一些优质的白马股来持有。这就是用时间来换空间，获得比较好的收益，就像有一句话叫做，没有买卖就没有伤害。

　　部分投资者没有在该买的时候买入，该赎回的时候出来，这也就导致他们当中有部分人是亏钱的。对于点位高低的判断，我们可以根据一些相对的值，以及一些绝对的值来看，也就是说你可能要去判断什么时候是高点，什么时候是低点。现在大概有些人会说前海开源基金是不是会算命，知道5000点就是高点，2600点就是低点。其实我们是可以通过一些指标大致的来判断市场的顶部和底部，我把它总结为三个指标。

　　第一个是基金的销量，也就是新基金的发行量，其代表的是场外资金的入场意愿，市场在高点投资者买基金的意愿就会特别的强烈。在去年在5000点的时候，市场出现过一天能卖一百亿的情况，这就表明市场特别的亢奋，大盘见底的可能性比较高，那么你就可能要考虑准备撤了。相反，在基金成立比较困难的时候，比如在去年2600点的时候，一天连两个亿都卖不到，这就是市场见底的一个信号。

　　第二个信号是市场成交量，其代表的是场内资金的投资意愿。在牛市的时候，成交量会急剧的放大，比如去年上半年A股的成交量突破了一万亿，一万五千亿，两万亿，甚至到了两万三千亿，这已经创造了人类历史的记录，就表明市场已经见顶了。然而在市场底部的时候，成交量恐怕只有市场高点的20%左右，也就是萎缩到四千亿左右，这和今年上半年的成交量是一致的，也就表示市场在那时实际上已经见底了。

　　第三个指标，我选的是沪深300的市盈率，因为其成份股都是一些盈利比较稳定的蓝筹股，所以它们的市盈率就比较有参考的意义。沪深300的市盈率最低的时候是在08年的1664点，大概是11.5倍，现在这个市盈率也就只在13倍左右，跟历史低点相比已经算是非常低的了，这也表明市场见到了历史大底。通过综合的看这三个指标，我们便可以大致的判断到市场的顶部和底部。现在市场其实就是处于从底部慢慢回升的阶段，刚刚脱离底部大概500点，应该还是处于底部区域的阶段，也还是处于比较合理的入场时间。

　　最近两年我认为A股是处于底部逐渐抬升的过程。关于盘整，人们一般的理解是横盘整理。虽然在09年到14年这5年里，A股基本上是属于慢熊的走势，处于2000点到2400点的盘整，但是今明两年我认为它不存在长期盘整的基础，原因一方面是经济基本面不会出现大幅的下滑；另一方面是流动性又是比较充裕的，资金会推高市场的估值，然而楼市在今年已经被炒得很高了，很多地方的房价今年已经涨了一倍，同时其他的大宗商品，黄金等也都涨了一倍，相反只有A股，特别是蓝筹股，还仍然属于低估值。因此，虽然未来两年股市上升的斜率可能不高，但是走势应该是底部不断抬升的。在这种情况下，大家是可以有所作为的，去优选一些蓝筹股来进行操作。

　　今年9月份是楼市最为疯狂的时候，我当时发了一篇报道，标题就是远离疯狂的楼市，积极拥抱优质蓝筹股。在上半年的时候，我就认为当时楼市的成本已经是非常高了，并且有些人已经出现了恐慌性的买房，这些人不是真的因为需要才买房，而是因为害怕才去买房。因此，这就是一种投机性的买房，而不是刚需。由此看来，国家不可能不管。我当时虽然不知道国庆期间会出限购，但是我能预感到政府可能会出台政策来防止市场出现过多的泡沫，避免最后泡沫破裂，跌了一地鸡毛，从而造成更大的危机。所以我当时就发表了这个报告，建议大家要卖掉多余的房子去抄底一些蓝筹股。在国庆期间，我们也发现共二十个地方政府同时出台了限购性政策。地方政府放弃国庆节的休假连夜出台政策的行为就充分的说明政府有意打压过热的楼市，给市场降温，引导资金从炒楼的市场中出来。至于出来之后的流向标的，就目前来看就只有楼市与股市两个大的投资方向。因为楼市和股市在这三年里又存在一个很明显的跷跷板效应，就是股市好的时候楼市按兵不动，正如去年5、6月份之后股市出现股灾，资金流入楼市。由此可见，这种跷跷板效应是非常的明显。现在又到了另一个拐点，就是楼市出现量价齐跌，那么股市也就可能会成为新一轮的反弹起点。

　　我觉得二线蓝筹的估值还是比较低的。据统计，大盘蓝筹现在的估值只有不到十倍；二线蓝筹大概是在二十倍以内；中小盘个股的市盈率大概是在40到50倍；创业板大概是在60到70倍。由此看来，二线蓝筹股的性价比是最高的，因为盈利增长比较好，而估值又比小盘股低，所以二线蓝筹股现在仍然是处在可以配置的时机。今年上半年我推荐的板块，比如黄金和白酒都出现了比较好的上涨。下半年我推荐的大消费类板块，比如医药、家电、汽车等，其实也都有比较好的表现，甚至包括一些中字头的股票，例如一带一路与轨道交通类的股票，都是有比较好的反弹。因此，扣除掉银行、地产、稀有、石化等大盘蓝筹股之后，其实二线蓝筹股的弹性是比较好的。这些公司的基本面也不错，大家特别要关注其中大股东持股比例低于20%的二线蓝筹股，其很可能会成为产业资本，或者保险公司举牌的对象，一旦出现举牌，股价的上涨空间就会很大。

　　那么投资者目前可以选哪些基金呢？今年直接从业绩看，大家可以关注一下前三季度股票型基金的第一名是前海开源再融资股票基金，混合型基金的第一名是前海开源金银珠宝。此外，业绩比较好的基金包括前海开源股息利率100强，以及前海开源沪港深这类专门投资于港股的，都是比较出色的，对风险控制比较好的基金。对于普通投资者，在不同的阶段其实需要去配置不同的基金，结合目前市场刚刚从底部反弹的情况看，我认为股票型基金的潜力更大。

　　但是股票型基金也存在一个问题，就是最低80%的仓位限制，这就导致股票型基金在操作上的灵活性不够。相较之下，混合型基金就没有最低仓位的限制。因此，我建议大家尽量买混合型的基金，或者有时候也叫灵活配置、灵活策略型基金，这就使得仓位控制比较容易。A股市场经常大起大落，仓位控制往往是贡献利润最主要的一个途径。现在对于偏股类基金或者混合型基金的配置比例我认为甚至可以超过50%，投资者可以通过这样的配置来慢慢分享牛市的红利。此外，投资者也可以拿部分资金来配置低风险、低收益类的基金，或者说是固定收益类的基金，比如债券类基金与货币类基金。通过资产的配置去避免把鸡蛋放在同一个篮子里，来降低组合的风险，从而防止投资出现收益波动过大的情况出现。由今年三季报披露的情况可见，因为目前指数（3100点）还没有涨回年初的位置（3600点），所以基金行业的平均收益率应该还是负的。但是对于一些仓位控制得好的基金，它们也能获得正的收益，例如我们前海开源市场上绝大部分的基金都是实现了正的收益，这也反映了仓位控制的重要性。总体来看，今年基金的表现与去年相比差别是比较大的。去年表现好的基金更多的是配置在小盘股，而今年则是蓝筹行情，尤其是二线蓝筹，表现好的都是配置偏二线蓝筹股的基金。

　　这其实也给投资者一个比较好的指示，正如我今年八月份写的一篇报告，迎接蓝筹并购时代。我判断在未来的两年都是处于蓝筹并购的时代，投资者就应该去积极拥抱优质蓝筹股，远离一些题材股、垃圾股，这样才能真正赚到钱。关于货币基金，这两年没有前两年火，比如余额宝前两年可能提供的收益率达到5%到6%，而现在的收益率已经降到了3%左右，降幅比较大。因为现在属于流动性比较充裕，资金比较充足，所以收益率就下来了。货币型基金其实是一种高流动性、低风险的理财方式，是对活期存款的替代。如果资金存到活期存款，可能每年的利息还不到1%，但是如果是买货币型基金，收益就可能高很多，同时投资者也可以随时的提取，一般是提前一两天就可以到账，甚至有的公司能够实现当天到账。这就相当于货币基金就是对活期存款的一种替代，同时其收益率又比活期存款要高。因此，货币基金是一种货币管理的工具，而不是一种追求回报的工具，特点就是回报率低，但是风险也低。在资本市场上，风险和收益总是成正比。