《红学堂》：股市又到了阴跌熬人的阶段，虽然可以不理，但不能不看。对于大的趋势你怎样看？

　　马曼然：我在微博上反复强调今年更像2003年。2003年到2005年是典型的“一九”行情，可以简单地看作10%的股票有逆势的回报，而90%的股票则是漫长的阴跌过程，直到全面牛市的起点到来，比如2005年。我相信经历过那段时期的股民应该是有记忆的。

　　《红学堂》：这是否意味着未来两年都没有行情？

　　马曼然：那倒不尽然。从大的时间跨度看是“一九”行情。我预计明年股指可能会有不错的涨幅。

　　《红学堂》：近期你在微博上频繁谈论房价过高的问题，是否是对股市趋势变化的暗示？

　　马曼然：今年“去库存”政策搞得房地产销售很火爆。一般房地产销售到高峰后的一年到一年半，房地产开工才会反映出来，也就是最早明年中期，我们就能看到房地产开工的回升。而房地产开工涉及范围很广，对投资拉动很大，明年GDP有望企稳回升，股市会提前几个月反映出好的经济数据。我觉得如果股指围绕3000点整理一段时间后，明年上半年就有可能展开一轮中级行情。

　　投资最重要的是研判所投向的资产的未来长期发展趋势，比如有些资产短期看是便宜的，虽然没有房价涨得那么快，但其未来资产价值是上升趋势，这项资产就被认为是增值的。相反，我们再来看现在的房地产行业。

　　中国是倒金字塔形的家庭结构，2020年新出生人口开始断崖下跌，2020年以后各种问题会逐步显现出来，以后房子可能是最不值钱的资产，尤其是非核心区域。一般家庭都是爷爷奶奶一两套，爸妈一两套，到时候全留给孩子，家家都这样，租都租不出去，说不定还要倒贴税，都得抛掉。

　　我从几年前就开始规避与房地产相关的领域，不对某一行业的整体增量抱幻想，而是投资于行业内部结构调整，比如品牌货与非品牌货的比例重构或者受益于老龄化的医药。像白酒，我只持有，待价而沽，因为我认为高端消费品的销量也和房价密切相关，而且很多看似不相关的行业其实都与房产相关。

　　寻找穿越牛熊的股票

　　《红学堂》：投资者该如何熬过阴跌的“一九”行情？

　　马曼然：熊市中后期指数层面的调整已经完成了至少七八成，但个股层面的调整或许还会很剧烈。在熊市中后期要买能够穿越牛熊的股票，不能追高，要逢低买入。这类股票往往要从几个角度去挖掘：一是真成长股，我的意思是业绩真正能够持续高速增长的个股，比如2003年到2005年的茅台、苏宁电器、云南白药等；二是高股息率股票，这类股票股息率超过5%，现在银行存款利率不到2%，股息率若能超过5%，股价肯定是下不去的；其三，一些能够通过重组进行价值重构的机会，比如借壳、资产注入等等。

　　《红学堂》：说到价值重构，我记得你前几年重仓的大杨创世，今年涨幅巨大。能否讲讲你和大杨的故事？

　　马曼然：大杨创世符合我“小市值、大品牌、大行业”的选股条件。当初我买入的时候只有十多亿市值，而那时大杨已经是国内外知名品牌，不少政商名人都是其客户，而且像国际名牌杰尼亚、阿玛尼都由它代过工。我曾经两次去过大杨的公司所在地大连普兰店，那里本身就是西装之都，可谓强手如林，大杨能脱颖而出，各方面实力是无疑的。

　　这个企业经营上很保守，负债一直都很小，但由于这些年服装行业大环境不佳，也没有很好的业绩增长，股价波动也比较大。但它的资产价值增长就像刚才所说的，是一个长期的增长趋势。这个公司的管理人很有能力，且有很大的抱负搞很大的品牌。那么波动越大，反而说明潜力越大。我觉得如果我给自己这笔投资打分的话，也就是六十分，但方向是对的，就是小市值的方向。

　　另外，看准一个小公司，不要怕重仓，有可能买入后能折腾你三四年，就像我在2012年买入大杨创世，到2015年还一度逼近我的成本价。但一定要咬定青山不放松，看准了就要坚持到底，有时一年就能涨十倍。 如果你是小资金的话想逆袭成大资金，我认为就要将资金集中投资到一些小企业上。我十年前就是这么干的，将七八成的资产押在一只股票上，押到你很有信心认为能够赚几十倍百倍的潜力股上。既然是小资金想逆袭，也就不要太计较短期的股价波动。