北京时间上周五晚间，美国劳工部发布了9月份劳动力市场数据，其中受到市场普遍关注的非农就业岗位增加15.6万个，低于市场预期以及上修后的8月份16.7万的数据，失业率由8月份时的4.9%微升至5%。尽管新增非农就业岗位数量以及失业率数据不及预期，但多项细分数据也颇具亮点，其中，9月份平均每小时工资同比上涨2.6%，环比上涨0.2%，分别优于前月2.4%和0.1%的水平，表明居民收入的提高;劳工参与率由8月份的62.8%升至近半年以来的最高水平62.9%，显示居民就业热情的回暖。

　　市场对于上述数据做出迅速反应，美国三大股指上周五盘中迅速回落，收盘时跌幅勉强有所收窄。伴随着美元指数回落的是黄金价格于近期低位的反弹。同时考虑到紧随11月议息会议的美国总统大选，市场对于美联储于11月份加息的预期大幅消退，根据CME（芝加哥商业交易所）联邦基金利率期货数据，11月美联储加息的概率大幅降至8.3%。

　　但多位美联储重量级官员表达了对于劳动力市场复苏的信心，包括美联储副主席Fisher及多位地区联储主席，市场也表达出对于年底再次加息的较高可能性，利率期货市场数据显示12月份实施加息的可能性不降反升，由之前的63.4%上升至65.1%。

　　基金经理论市：楼市调控将改变市场运行风格，注重业绩确定性

　　九月份最后一周市场延续窄幅波动的走势，各指数普遍小幅下跌。其中，上证综指和上证50指数表现相对较差，跌幅分别为0.96%和0.86%，创业板指和中小板指跌幅较窄，分别为0.31%和0.56%。分行业看，各行业指数涨少跌多。其中，涨幅最大的三个行业分别是家用电器、采掘、房地产，涨幅分别为1.65%、1.21%和0.66%，表现落后的行业为建筑装饰、休闲服务和国防军工等。由于国庆假期的因素，市场在窄幅波动的同时，成交量也有所萎缩，行情总体仍显现寻底的典型特征。

　　国庆假期期间，市场环境最大的变化在于楼市调控政策密集出台。9月30日开始，陆续有北京、上海、南京、深圳、苏州等共计21个城市先后发布新的楼市调控政策，多地重启限购及限贷，主要内容包括提高二套房首付比例，对第三套房禁购或禁贷，提高外地户籍人士购房门槛等，这已经是2000年以来第四轮地产调控。对比前三轮楼市调控，此次调控目的上更像2013年，即控房价的同时有稳增长的目标，手段上更像2010至2011年，即以限购、限贷为主，不同之处是这次结构性更加明显，因城施策，房价涨幅较大的城市自行出台政策，国务院没有出台统一调控政策。基本面上，地产调控对股市的影响程度取决于对经济增长的拖累程度，关键看货币政策会否配套收紧。回顾2000年后的三轮地产调控，第一、二轮地产调控开始时，股市趋势未受到明显影响，直到调控后期货币政策收紧，经济增速放缓，股市下跌。而第三轮地产调控，因为没有伴随出现货币政策收紧，整个调控周期，股市未受太大影响。

　　在市场寻底阶段，楼市调控政策的密集出台将改变市场运行风格，地产产业链的股票无论从基本面还是投资者偏好方面都将变得悲观和更具不确定性，而低估值和业绩稳健成长的股票此时将显示其稀缺性。因此，当前不受楼市调控影响的行业中，那些低估值、分红收益率高的股票以及业绩增长确定性较高且估值较为合理的股票是投资的首选。

　　专栏：走向汽车制造强国

　　今年下半年以来，我国汽车销量增速持续走高，虽然低基数是重要原因，但高达25%以上的增速仍然超出了很多人的预期。从汽车工业协会公布的2016年8月份销量情况看，我国自主品牌汽车销量增速达到了30%，市场渗透率越来越高的SUV市场中，哈弗H6销量稳居榜首，广汽传祺GS4紧随其后，销量前十名中自主品牌占据五席。自主品牌在2016年可谓大放异彩，除了销量上榜的车型，新车型艾瑞泽5、博越、荣威RX5、H7等车型的关注度也很高。这充分说明了自主品牌的实力在提升。

　　我国的乘用车市场经历了多年的快速发展期，增长高峰期已过，轿车市场已经进入相对成熟期，增速平稳。SUV接替轿车，今年的增长势头不减，近几个月销量增速超过40%。尽管如此，SUV的竞争也相当激烈，从长期看，终将像轿车一样进入红海市场。要想在激烈的市场竞争中站稳脚跟，在强大的外资品牌竞争对手中突围，必须走差异化路线。

　　令人很欣喜的是，一些自主品牌正在摒弃过去的同质化的低成本竞争模式，开始走精细化路线，精心打造自己的特色产品，而且效果不错，开始挤占部分外资品牌的A级车型。如吉利旗下的SUV博越，外形酷炫，配置也比较高端，品质基本达到合资品牌水平，驾驶质感甚至超过很多合资车型。同样在产品品质显著提升的车型包括广汽传祺即将推出的GS8、长城汽车新推出的H7等，彰显出了国内车企确实在踏踏实实造车，而且是在造好车。

　　过去很多年我国汽车产业走的是市场换技术的路线，但其实并不是很成功，自主品牌集中于低端，中端以上几乎全是外资品牌的天下。近年来自主品牌的崛起让我们看到了很大的希望。经过最近几十年的发展，汽车底盘、发动机等技术已经比较成熟，技术演进的节奏放缓，这给自主品牌企业留下了追赶的空间，不少自主品牌车企对发动机、变速器、制动等技术已经基本掌握。同时，还有很多因素在加快自主品牌追赶外资品牌的脚步。

　　比如，近几年出现了一股互联网企业造车风潮，这让汽车制造这一传统的行业增添了很多新兴产业的生机。

　　2014年12月，乐视CEO贾跃亭宣布实行“SEE计划”，乐视正式进入汽车领域。在这两年时间里，乐视逐步搭建电动汽车造车体系，从生产、销售到运营均有涉及。2014年成立的蔚来汽车是一家智能电动汽车研发和制造公司，由几位互联网精英发起设立，今年5月份，蔚来汽车与江淮汽车签署“代工”协议，其首款产品有可能是一款高性能的电动跑车，定位高端电动车市场。在这场互联网造车的大潮中，我国的互联网巨头无一缺席。百度2013年就开启了“造车之路”，并和宝马签署战略协议，共同研发自动化驾驶科技，同时还和福特共同投资了激光雷达制造商、与英伟达合作开发自动驾驶汽车的人工智能平台等。由腾讯控股、富士康与和谐汽车集团共同设立的和谐富腾预计在2020年推出首款车型，目标是打造永不过时的电动车。其他还有很多，如小鹏汽车、凌云汽车、游侠汽车等等。

　　互联网造车有些像2000年的互联网，最终成功的可能寥寥无几，但这个过程本身将极大促进我国汽车工业的发展，尤其是在智能化方面，有可能走在世界的前列，从而令更多消费者所接受。同时，也将促使很多传统车企更加注重产品的品质，如智能化、安全性等等。

　　另外一个值得关注的方面是我国的零部件公司正加快“走出去”步伐，通过“走出去”不仅可以提升自身市场地位，还可以通过收购外资企业，引进先进的生产技术，技术实力得以提升。

　　当前，我国具备国际竞争力的零部件企业集中在车轮、轮胎、玻璃、制动系统等领域，比如福耀玻璃在汽车玻璃行业中的地位已经难以撼动，很多汽车内外饰件的公司也早已是国外高端车型的核心供应商。这些企业历经多年的国际化市场竞争的洗礼，无论是品牌实力、研发实力，还是具体的产品品质均已经获得国际客户的认可，但这些领域多是是技术含量相对低或者劳动密集型等，而技术含量更高的底盘系统、发动机系统、安全系统等还有很多不足。

　　近年来，国内的零部件公司正在努力改变这种局面。德国是传统的汽车制造大国，汽车零部件技术实力强大，已经有不少国内上市公司收购了德国多家汽车电子、自动化设备、底盘部件等。通过收购，这些公司将技术引入国内，以更低廉的价格供应国内车企。目前这一趋势越来越明显。

　　我国每年汽车销量达到2400万辆，占据全球市场四分之一，牢牢占据世界第一大汽车市场。可以说我国汽车工业发展的潜力是巨大的，从长期看，第一大汽车市场国家必将是第一大汽车制造强国。

　　（作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部 张伟）