自年初大幅调整后，A股在3000点区域磨底已将近7个月，年底会否有一波反弹行情？国庆节期间，热点城市密集出台地产调控政策，楼市调控对股市影响如何？楼市资金会否流向股市？

　　中国基金报记者采访了上海源实资产公司董事长曹剑飞、深圳悟空投资管理公司董事长鲍际刚、上海名禹资产管理公司董事长王益聪、深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰、深圳丰岭资本管理公司董事长金斌以及华夏未来资本管理公司投资总监巩怀志。他们多认为市场仍然处于震荡阶段，四季度向上向下空间都不大，但同时也认为目前全球政治经济不确定性因素较多，相对保持谨慎。

　　曹剑飞：可开始布局成长股 看好新能源汽车等

　　鲍际刚：股市难有起色 黄金是较好选择

　　王益聪：向上向下空间都不大 不排除春季躁动提前

　　吴险峰：节后大概率上升 或突破前期高点

　　金斌：窄幅波动格局某天可能打破 需要做好应对准备

　　巩怀志：年底仍可期待成长股票的估值切换行情

　　从美股来看，近期纳斯达克指数也是强于道琼斯指数，还是要找那些有前景的公司，市场也在寻找成长性。如美股的亚马逊，不断创新高。今年以来上证指数强于创业板指数，四季度可能出现估值切换。

　　目前楼市的泡沫并不是全面的泡沫，大量三四线城市的地产情况并不好。既然不是全面泡沫，那么“挤泡沫”也就不会导致全面大跌。而限购的热点城市，比如深圳，也不会有太大的下跌空间。调控的目的是希望楼市和经济都能健康发展，这对股市实际上也是利好。调控政策出来后，投机资金进入房地产将会受阻，多少会有些资金分流到股市。对地产股会有利空影响，但程度不会太大。

　　国庆期间外围股市总体偏好，对A股影响情绪偏正面，节后A股大概率是上升走势。四季度不太可能出现很大的行情，要回补年初下跌的缺口还有难度，但有可能冲上前期3150高点。今年以来都没有过像样的行情，四季度或许能冲到3300点。

　　弹性大的还是新经济板块。美股也是纳斯达克强于道琼斯指数。今年以来上证指数强于创业板指数，四季度可能出现估值切换，比如有些成长股今年50倍、60倍市盈率，但明年的增速能达到60%~70%，PEG小于1。具体看好互联网、消费和医药等。

　　目前能够看得到的风险，实际风险就没那么大。A股未来的风险应该是涨多了的风险，10月份如果指数涨10%，那就应该要谨慎一些。

　　总体而言，四季度大类资产配置，权益类的股票、股权资产好于房市和债市。

　　上海名禹资产王益聪：向上向下空间都不大 不排除春季躁动提前

　　市场要出行情，前提是要进一步调整，待消化一些潜在的利空因素之后才有可能。四季度可以从逢低布局春季行情的角度去考虑，靠近年底不排除出现吃饭行情，或者春季躁动提前化。

　　限购政策对楼市会产生一些影响，应该会对楼市起到一定降温作用，但房价马上掉下来也不太现实。消化剩余购买力的过程还会持续一段时间，然后才会出现量价齐跌。

　　政策密集出来虽然对地产股短期会有一些冲击，但是幅度不会太大。另外，调控政策对整体股市也会有一定利空影响。从中长期看，如果调控导致楼市持续低迷，对经济、股市都会产生很大的影响。

　　从历史情况来看，楼市调控时股市一般很难起来。股市的资金和楼市的资金很多时候不是同一拨钱，不存在必然的跷跷板效应。可能有部分会流进来，但是要出大行情这样的力度还不够。

　　国庆期间外围市场总体表现还可以，开市之后对A股影响相对有限。整体来讲对节后行情偏乐观。在地产密集调控之下，开门红的概率不大，但也不会太难看。

　　四季度海外的不确定因素比较多，而除了经济企稳和企业盈利有一定改善之外没有其他特别明显的利好。而偏空的因素相对更多。

　　市场在目前的基础上没有直接往上走的空间。但指数往下调整的空间也比较有限，估值水平已经比较低，总体上还是一个磨底的状态。对于四季度，目前来讲还看不到系统性的大的机会，行业板块方面也很难看到趋势性机会，结构性行情已经进行了7个多月，已经挖掘得比较透，不存在特别的洼地。

　　有一些交易性机会可以重点关注。一个是供给侧改革在推进，对有关行业特别是煤炭的影响比较大；还有PPP，目前处于调整状态，但是这个板块可以看得更长一点，类似去年的新能源汽车，应该到明年还会有机会，四季度调整下来之后可以重点关注；再就是优质的成长性企业。

　　深圳悟空投资鲍际刚：股市难有起色 黄金是较好选择

　　从流动性、基本面和风险偏好几个方面来看，全球股市难有大的起色，黄金等贵金属资产仍然是比较好的选择。

　　流动性方面，美国12月份加息预期对流动性的影响比较大。8、9月份美国非农数据均不达预期，但整体仍算比较平稳，GDP增速的量仍不足，达不到加息的条件，加上其他一些因素的干扰，比如欧盟退出QE，使得大家对全球流动性仍有较强的担忧。

　　由于部分区域房价过快过猛上涨，国庆期间多个城市密集出台房地产新政，使得未来降息降准的可能性大幅下降，流动性继续改善比较困难。虽然房价不会出现明显的下降，但成交量的萎缩幅度会非常大，大涨大跌都不太现实。一二线城市的地产属于硬资产，需求量还是比较大的。

　　基本面方面，美国经济增长并没有那么强，日本也不理想，中国虽然短期数据还算稳定，但如果房地产政策打压、宽松预期不再，明年保经济增长压力还是比较大。今年天量房地产信贷对居民未来的消费挤压很大，需要进一步积累数据观察。

　　总的来说，全球经济增长动力和能力都一般，流动性不再的情况下，经济基本面改善有难度，下行压力还是比较大，对基本面看法还是比较谨慎。

　　风险偏好方面。全球股市整体风险偏好难有大的提升，道指虽在高位，但继续上冲动能不足。A股仍处于存量资金博弈状态，难见增量资金进场。大家期望房地产限购资金会分流到股市，“不买房就会买股票”并不是正常的逻辑。存量博弈市场中，仍然是波动和结构性的机会。

　　十一期间黄金价格出现大跌，但个人觉得未来全球政治经济风险都还比较多，不确定性很大，黄金资产甚至一些金属的大宗商品资产仍然是比较好的选择，投资者需持有比较稳妥的避险资产以应对全球政治经济形势的变化。

　　上海源实资产曹剑飞：可布局成长股 看好新能源汽车等

　　成长股从去年股灾大幅下跌以来，经过了一年多的调整后，基本面和估值匹配的个股从估值切换的角度看，可以开始布局，只要增长逻辑没有变化，估值也回到比较合理的区间。

　　楼市限购利好股市。国庆期间房地产限购政策，应该能控制住房价上涨的趋势，尤其是一些热点城市。从大类资产配置角度来看，无非是房地产、股市、外汇、债券和商品，这些投资渠道只有股票市场经过了一年多的下跌之后风险得到释放，其他的都还高高在上。楼市限购对股市起码有正面的利好，但是分流对股市产生积极影响需要时间积累或股市本身其他利好因素的积累。

　　深港通开通封杀A股下跌空间。国庆期间，外围市场偏暖对A股有一定正面作用，但影响偏小。四季度最为明显的影响应该是深港通的开通和汇率的波动。深港通打开后会对A股有一定分流作用，但也封杀了A股下跌的空间，实质上是一个利好。现在AH股溢价以后可能会慢慢抹平或者到一个比较合理的范围，这样A股下跌的空间也就有限了。

　　四季度不确定性逐步消退。比如美国大选、美联储加息、欧洲公投、德意志银行、叙利亚等问题，都会逐步看到底牌，四季度应该是利空逐步出尽的一个过程。这个时候市场应该是震荡为主，不应该看空，但是看多可能还有点早。

　　未来肯定是偏成长的方向占优势，只不过什么时候发生还不清楚。行业上首先是新能源汽车或自动驾驶，这是大的发展方向；第二个是计算机，已经经过了一年多的估值消化；第三个是医药，今年只有部分蓝筹股有所表现，而整体一般。主题方面最看好国企改革，或者范围再放大一点就是经济体制改革，这会带动一些行业起来。但是这个主题要靠政策驱动，只有政策出来才会有大的表现，但大方向一直都存在。

　　年底之前不确定性最大的还是汇率。12月美联储加息的概率比较大，在这种情况下人民币怎么运行非常关键。

　　深圳丰岭资本金斌：窄幅波动格局或打破 要做好应对准备

　　四季度市场整体可能还是比较平淡，仍然是窄幅波动，但这种波动率较小的局面，有可能在未来某个时点被打破，一旦发生，市场波动可能会加大，向上向下都有可能，需要做好应对准备。具有核心竞争力和长期盈利能力的优质公司具有吸引力。

　　国庆期间密集的地产调控有利于楼市的稳定，对地产股可能会有一些负面影响，但只要汇率方面不出大的问题，经济基本面应该不会有大的风险。

　　调控政策出台，楼市缺乏赚钱效应后，资金会否分流到股市还不好说，其实两者的相关性并不强，没法预期。但从股市方面来看，很多蓝筹股的分红回报率超过5%，还是非常有吸引力的。

　　虽然国庆期间外围市场整体平稳，但A股国庆后开盘是涨是跌很难预判。因为国庆节前市场也没有明显的悲观或是负面预期。

　　四季度市场整体可能还是窄幅波动。但这种波动率较小的局面，有可能在未来的某个时点被打破，一旦发生，市场波动可能会加大，大盘向上向下都有可能，投资者需要做好应对准备。

　　四季度投资操作上偏好具有核心竞争能力和长期盈利能力的优质龙头公司。从全球来看，市场份额和利润都在向优质大公司集中，即使传统产业也是这样。像腾讯这样的公司，他们保持着独有的绝对竞争力，并且持续保持高速增长。这类公司在市场中会获得溢价，而过去题材概念股的炒作最终将会被市场淘汰。绩优股和垃圾股的定价差别最终会拉开。

　　未来市场的风险点还是在于汇率和外围市场。汇率的问题关键在于大家都觉得人民币要贬值，尤其当前国内资产价格较高。但长期来看汇率不是大的问题，因为中国仍然是贸易顺差大国，在这个背景下，汇率持续贬值可能性不大。而如果真的汇率出现问题导致A股调整，反倒是买入的良机。

　　大类资产配置需要看低利率是长期还是短期现象。如果判断是短期现象，那么现在所有资产都被高估了，就拿着现金；如果判断是长期现象，那么A股市场很多股票都具有吸引力，而港股很多价值股经过上涨相对A股已没有多少估值上的优势，债市的吸引力不足，房产、黄金的配置价值也不高。

　　华夏未来资本投资巩怀志：年底可期待成长股估值切换行情

　　从今年的市场特征来看，震荡市中的吃饭行情首先需要出现预期低点，在市场处于低位时预期不断改善，从而形成较大幅度的反弹行情。从目前位置看，年底再次出现吃饭行情的概率比较小。但是，宏观经济有所转暖，一些企业和行业盈利逐步好转，年底仍可期待持续成长股票的估值切换行情。

　　楼市限购政策出台后，一些城市的楼市销量会下降，对房地产的投资需求影响较大。然而，目前的楼市政策是结构性调控，一线城市可能从原来火爆变成震荡，但货币政策并未转向，总体来说难以立即出现房地产市场的重大转折。对于地产股，毫无疑问是利空，房地产成交量减少直接影响房企周转效率和收入，同时调控政策也会影响房企本身的发债和融资。短期来说，楼市资金流出对股市的流动性有微弱的正面作用。从楼市流出的资金量很大，但它往往是股市的助推器，而不是发动机。

　　国庆期间外围市场的几个现象值得关注，第一，股市总体稳定；第二，美欧几个主要国家的国债收益率有所上升；第三，黄金白银价格大幅下跌；第四，英镑快速下行。这些现象反映了全球流动性过度宽松状况有所收敛，美元年底加息预期强化。总体来说，当前流动性收敛的程度很弱，同时经济复苏的程度也很弱。因此市场仍然会维持区间震荡的行情。

　　从目前整体经济和流动性情况来看，四季度大概率保持缩量的区间震荡行情。但需要持续观察国际和国内的一些风险点，全球经济政治格局不稳定因素较多，关注目前结构性偏高的估值出现进一步挤压的可能性。

　　年底是否还有一次吃饭行情？从今年的市场特征来看，震荡市中的吃饭行情首先需要出现预期低点，在市场处于低位时预期不断改善，从而形成较大幅度的反弹行情。吃饭行情年内已出现过两次，一次是3、4月，另一次是6、7月，市场从阶段低点出现几百点的反弹。从目前位置看，年底再次出现吃饭行情的概率比较小。尽管如此，从另一个角度看，宏观经济有所转暖，一些企业和行业盈利逐步好转，年底仍可期待持续成长股票的估值切换行情。

　　需要关注的风险点。欧洲是否有其他国家脱离欧盟，或者英国脱欧过程是否会出现超预期的变化；美国大选、美元加息的影响；同时，人民币汇率压力、以及企业的债务风险等。资本市场整体估值不低，我们不会过于乐观，但也不会过度保守。宏观经济有所转暖，一些企业和行业盈利逐步好转，年底仍可期待持续成长股票的估值切换行情。

　　在上一轮吃饭行情之后，总体策略从积极转向稳健。投资结构上减少流动性宽松预期下的价格修复和估值弹性标的，转向估值合理的持续成长型股票。

　　具体操作上，一是通过研究各行业的周期曲线，积极寻找处于长周期底部、供需出现逆转的板块，像造纸、电解铝和一些化工品、大宗商品的子领域等。同时，关注仍处于成长周期的行业，比如医药、智能装备、新能源汽车整车、环保等。此外，与时俱进地寻找新的投资机会，比如近期欧佩克达成减产协议势必抬升未来油价的中枢，这提升了我们对原油产业链的长期关注度。

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