保本大扩容 股市调整导致“破净”

　　自去年四季度开始，保本基金发行出现“大跃进”。统计数据显示，目前保本基金已经达到101只，但是成立于2015年和2016年的品种达到56只，占比超过50%，而且保本基金的募集情况要好于权益类产品，投资者对保本基金的热度可见一斑。

　　尴尬的是，近两周，新发保本基金持续出现亏损。数据显示，目前有17只保本基金（各类型分开算）单位累计净值跌破1元面值，占全部在运作期的保本基金的16.8%。其中表现最差产品1月22日累计单位净值仅为0.973元，还有3只保本基金的1月22日累计净值在0.98元左右。

　　值得注意的是，这些跌破面值的保本基金全部都是2015年发行的产品，主要集中在去年二季度和去年四季度两个时间点。而从已经发布2015年四季度报告的8只保本基金情况看，这些跌破面值的保本基金平均股票仓位在5.8%，少数基金股票仓位超过10%。

　　深圳一位业内人士表示，目前多数保本基金采取CPPI策略，初期运作核心是尽可能创造足够“厚”的安全垫，并根据安全垫大小来调整股票的仓位，按照规定，保本基金最大股票仓位一般为安全垫的4倍，即如果已经积累的安全垫为3%，则股票仓位最高可达12%。今年债券市场较为稳定，而股市跌幅较大，这些保本基金出现亏损，主要是因为1月份股票市场下跌幅度较大，而基金经理来不及减仓，保本基金的业绩受到影响。

　　坚守保本策略

　　虽然一些保本基金跌破了面值，但尚未危及保本策略的继续实施。

　　一位保本基金经理表示，保本基金投资策略的有效性，往往需要通过一个保本周期才能够得到体现。而目前保本基金的保本周期基本为2至3年。虽然今年股市下跌影响了一些新保本基金的运作，但除非市场持续低迷两三年，否则保本基金还有机会创造超额收益。

　　不过，也有人士表示，保本基金跌破面值对整个保本基金运作可能造成影响。“一般保本基金跌破面值之后，按照CPPI策略，保本基金运作会更为保守，基本会以固定收益类投资为主，有可能会错失一些股市机会。而且今年债券市场机会不如2014年、2105年那么大，净值上涨幅度会慢一些。”

　　其实，早在2011年就曾经出现保本基金大面积跌破面值的情况，且在2008年保本基金也是整体亏损13.01%。但目前为止，还没有出现保本基金保本周期完成之后亏损的情况。

　　不过，还有人士表示，目前市场宏观经济继续走“L”型，通货膨胀水平处于低位，有利于债券市场行情延续，虽然无法如2014年、2015年那么好，但是也没有形成熊市的条件。而股市在经过1月份大跌之后，中长期机会逐渐凸显，今年运作保本基金仍有较好优势。

　　此外，买保本基金要实现保本有以下条件：一是须持有到期；二是多数基金仅在发售、开放期认购才保本。如果提前赎回，投资者可能产生亏损，另外，还需要交纳0.5%以上的赎回费。