本报记者 曹乘瑜

　　曾经喧闹的新三板，在首个年终考核上，成绩并不漂亮。Wind数据显示，2015年下半年腰斩的新三板指数导致大部分新三板资管产品表现不佳，半数产品处在亏损状态，部分产品严重亏损。业内人士认为，2016年新三板难有系统性行情，政策红利预期难以兑现，随着挂牌数量增多，卖方话语权进一步丧失，个股估值分化将进一步显著，但是预计新三板的困境将倒逼交易制度完善，因此投资窗口尚未关闭。

　　半数产品陷入亏损

　　Wind的不完全统计数据中，新三板概念产品有3000只，公布净值的达1400多只。绝大部分成立于2014年底和2015年。截至今年1月14日，绝大多数新三板产品的表现并不尽如人意。Wind数据显示，已公布净值的私募新三板产品有995只，近六成净值低于1元，137只净值低于0.85元，亏损最多的产品名叫泰石麦哲伦，跌至0.3308元。源乐晟投资的“源乐晟玉立1期”亏损至0.64元。

　　绝大部分净值在0.85元以下的产品，都是在2015年4月-5月份的市场高点时成立。2015年6月，新三板指数达到4004.08，然而，四月中旬，由于股转系统对制度红利预期作了澄清，引发了新三板指数超过半年时间的下跌和震荡。时至今日，已经“腰斩”至2394.03点。

　　业内人士认为，能把净值亏到0.5元以下，主要是因为在做市股票上“选股不慎”。2015年上半年新三板的供应量并不充裕，但是资金受政策预期影响迅速涌入，导致新三板股票成了稀缺品，买方话语权缺失，而入市资金门槛却存在较大限制，随着股票的供应超过资金的流入速度，2015年下半年市场格局出现了转变，从卖方市场演变成了买方市场，个股估值出现分化，部分甚至跌破定增价格，导致损失惨重。还有部分产品亏损是因为采用杠杆形式，劣后端损失更大。

　　9毛产品净值有望大幅拉升

　　数据显示，相当部分新三板资管产品的投资人，无奈地面临着在0.9元徘徊的情况。格上理财研究员王萌萌表示，若基金投资策略为重点投资于拟挂牌企业股权，那么投资期内净值会一直在1元左右徘徊，并不具有参考价值。经过一定的投资运作时期，一旦有项目退出，很大概率会迅速拉高产品净值。

　　此外，王萌萌认为，目前展示净值较高的产品中，很大部分都是因重点参与单一挂牌企业定增，整体拉高了现阶段净值表现。但这种投资机会并非经常性的，投资业绩不具有可复制性。

　　从数据来看，业绩最好的是私募产品“中盟泰新三板7号”，这家2014年成立的新兴私募主打新三板投资，截至去年底，其7号的净值已达3.984，另外几只产品业绩也不错。此外，智果奋斗新三板1期的同期净值达到3.61元。老牌私募中，朱雀投资、尊嘉投资、永隆投资、海宁拾贝、中金投等，均有产品成立至今的收益在50%以上。业绩最好的券商产品是浙商金惠先锋1号，成立至今净值已达1.5元。

　　当前仍是投资窗口

　　业内人士认为，新三板在2016年不容乐观。某公募基金新三板负责人表示，2016年新三板是否有系统性行情还难说，原因有二：一是经济基本面决定了新三板前景，2016年传统经济下滑无疑，供给侧改革的效果还不确定，二是新三板的政策利好可能不如预期。2015年上半年新三板的大行情来自于充分的政策预期，例如分层、转板、竞价交易、投资者门槛降低，以及公募基金入市等。然而目前来看，仅有分层和公募基金入市有望在今年有所突破。

　　他说：“随着新三板企业增加到5000家，已经出现了分层，大批僵尸企业已经出现。而公募基金投资新三板的细则今年能落地就不错了。”

　　不过，部分机构仍然坚定掘金新三板。上述公募基金负责人表示，今年还将继续发行新三板产品。“当前市场很适合投资，”他说，“趁市场不好的时候正好做业绩。趁市场好的时候则做大规模。”