事实再一次证明，报复性的反弹最有力。

　　A股经过4月20日短暂的回调后，近两个交易日再现普涨行情：沪指于昨日创下年内新高4400.19点，创业板更是风头再劲，过去两个交易日上涨8.66%，并于22日创下2655.37点的历史新高，截至22日收盘，创业板平均市盈率达95.43。

　　“当享受资本泡沫已经变成投资者的消费习惯之后，创业板的高估值和五道口‘宇宙中心’的房价一样变成理所当然。”融通基金基金经理张延闽称。

　　而在股指高位运行的当下，一面是乐观派对流动性宽松及增量资金入市推动行情的进一步向好，一面是悲观派担忧估值过高股价崩溃造成的伤害。

　　机构分歧加剧

　　近期以来，市场持续升温，新股发行及上证50、中证500股指期货上市、两融监管等利空因素并未遏制行情的继续向上。尽管4月20日沪指及创业板均有一定程度的调整，但后两个交易日报复性的反弹将指数带到了此轮上行的高点。

　　在相当一部分数量的机构人士看来，现在的行情仅仅是“上半场”。

　　“市场有比较大的概率会突破6124.06点，创出历史新高。这个判断主要是基于对中国宏观经济基本面做出的判断。”前海开源国家比较优势基金拟任基金经理曲扬称。

　　曲扬更习惯从全球资产配置的角度来理解分析A股。在他看来，随着亚投行的成立中国国际地位进一步提升，在全球框架中利益分配比率提高，长期而言，其在基本面上被反映出来，届时指数将超过2007年的最高点。

　　“6000点以下主要反映宏观基本面、政策面的一些变化。比如说宏观经济可能在今年二季度或者三季度见到低点，货币政策在转松，财政政策比较积极，之前从2000点到4000点的涨幅，其实反映这些层面。”曲扬进一步分析道。

　　同时，在连续两日大涨后，创业板估值有了进一步的提高。深交所数据显示，截至4月22日，创业板平均市盈率为95.43，年内最高PE出现在4月13日，为97.2。

　　曲扬认为，创业板估值高是因为注册制未放开，供给少，而估值高并不是调整的充要条件，还要配合政策面、基本面的变化。

　　“比如说注册制突然放开，或者说深港通开通，使得深港的中小股票可以自由买卖。这种政策面、资金面、基本面的变化才可能带来估值的下降，否则高估值还是会维持。”曲扬说。

　　不过不同声音也不少，绝大部分上市公司的高估值已经引来基金经理的担忧，建议择时兑现收益及做好泡沫破裂的准备。

　　短期风险积聚

　　截至昨日收盘，沪指大涨104.87点，沪市997家上涨，52家下跌，普涨行情再现。

　　具体来看，盘面上28个申万一级行业均上涨，非银金融、传媒、公用事业等行业领涨，涨幅分别为5.17%、4.23%和3.80%。

　　据台湾媒体报道，证监会副主席姜洋表示正积极研究“沪台通”，该消息对券商板块形成直接利好。另外，A股赚钱效应凸显，利好券商经纪业务，亮眼的业绩表现或将推动券商行情继续演绎。

　　不过，一位私募人士对《第一财经日报》称，尽管券商长期看好，但短期内也要注意风险，控制好仓位。

　　“第一，调整会以大幅震荡的形式完成，而不是下跌的形式；第二，调整的时间可能不会太长。”曲扬称，沪市已经攀上4300点，大量的获利盘积累了调整的势能，这个时候市场会有调整的需求。

　　这种逻辑是，过快增长积累的风险聚集，但却没有相应的回调，需要完成调整直到风险的释放。

　　在这种情况下，曲扬建议放慢建仓速度，先建仓补涨品种。“从历史上看是高β的先涨，后面是偏消费的、偏防御补涨。那么在建仓的时候，如果市场一直没调整，我们就以一些后周期的，我们认为会补涨的品种先建仓。”他说。

　　《第一财经日报》从已披露的基金一季报统计发现，基金经理表示对二季度行情呈现出较大的分歧：乐观派代表有易方达、汇添富、华商等，其认为宽松的流动性与赚钱效应将吸引增量资金不断入市；谨慎派代表有长盛、宝盈等，宝盈明星基金经理彭敢则称，目前股票市场的盈利效应已经成为共识，社会资金跑步奔向股市，但市场共识并不是那么靠得住。

　　兴业全球则比较悲观：“我们对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。”

　　“目前市场在轻松越过4000点后，越发大步狂奔，泡沫按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。”兴业全球22日发布的11份一季报中，均表达了同样的观点。

　　对于昨日行情，前海开源认为，在经济下行压力不减的情况下，降准兑现是政策放松的第一步，后续不排除降息政策紧随而至，在这样的背景下，市场短期或仍将疯狂，但随着降息的兑现，风险亦将逐步暴露。同时随着昨日金融地产的大幅上行，短期难见新的板块与主题轮动机会，个股下跌风险大于上行风险，建议在持股风格不变的情况下保持仓位灵活，等待新的催化剂的出现。